内容提要

2024年8月，货币市场交易量减少，余额小幅增加，主要回购利率下行，大型商业银行、货币基金日均净融出余额增加；国内需求侧仍待提振，政府债发行加速，现券成交缩量，信用债收益率上行幅度大于利率债；利率互换曲线平坦化，利率互换成交额环比小幅减少。

一、货币市场交易量减少，余额小幅增加，主要回购利率下行，大型商业银行、货币基金日均净融出余额增加

（一）8月货币市场交易量环比减少

8月货币市场成交总量为152.9万亿元（环比减少3%），日均成交6.9万亿元（环比增加2%）。其中，信用拆借成交9.1万亿元，日均成交4129亿元（环比基本持平）；质押式回购成交143.1万亿元，日均成交6.5万亿元（环比增加2%）。买断式回购成交7934亿元，日均成交361亿元（环比增加8%）。

（二）8月MLF操作后延，国债买卖业务落地，主要回购利率环比下行

8月MLF操作后延，央行买卖国债投放流动性。具体看，15日央行公告当日到期的MLF将于8月26日续做，本次MLF操作窗口从月中调整为月末。月初流动性充裕，央行逆回购投放低至个位数，其中8月7日操作量为0。8月央行投放3000亿元MLF，到期4010亿元MLF，全月逆回购净投放391.4亿元。此外，8月30日央行公告称“开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元”。

主要回购利率下行。DR001、R001月度加权均值均环比下行4bp至1.70%和1.77%；DR007、R007月度加权均值分别环比下行5bp、下行1bp至1.79%和1.89%。8月，DR007最低值1.6310%、最高值1.9594%、中位数1.8007%；波动幅度为33个基点，环比增加13个基点。资金利率整体呈M型走势，月中DR001与DR007连续两日倒挂，月末DR001下行至1.50%附近，达到年内低点。

（三）货币市场日均余额小幅增加，大型商业银行、货币基金日均净融出余额增加

8月，货币市场日均余额小幅增加。8月日均余额11.4万亿元，环比增加1%。大型商业银行日均净融出余额环比增加3%，货币基金日均净融出余额环比增加5%。

表1 2024年8月分市场日均余额

表2 2024年8月主要机构日均净方向融资余额

二、美国经济数据降温，国内需求侧仍待提振，政府债发行加速，现券成交缩量，信用债收益率上行幅度大于利率债

（一）美联储主席明确表态降息，国内需求侧仍待提振

国际方面，美国经济出现降温信号，就业数据创十五年来最大规模下修，美联储主席鲍威尔在全球央行年会表态降息是未来的政策方向，美联储不寻求也不欢迎劳动力市场进一步降温，市场预期9月降息25或50个基点。国内方面，我国工业生产及制造业投资保持较快增长，物价水平温和回升。需求侧看，地产及消费等领域仍待提振，出口动能有所放缓。8月制造业PMI较上月下降0.3个百分点至49.1%，在收缩区间内连续下行。

（二）政府债发行加速，规模创年内新高

8月发行债券5.4万亿元，环比增加30.7%，同比增加16.8%；净融资2.3万亿元，环比增加1.1万亿元（87.5%），同比增加0.8万亿元（51.8%）。其中，两期2024年到期续作特别国债定向发行4000亿元。

表3 一级发行及融资情况

（三）利率债成交明显缩量，国债环比降幅最大

8月现券成交68万笔、28.3万亿元，日均成交12859亿元，同比减少2.3%，环比减少16.5%。具体来看，8月利率债成交17.6万亿元，同比减少12%，环比减少26.3%。其中，国债成交6.9万亿元，同比增加3.2%，环比减少31.6%；政策性金融债成交9.1万亿元，同比减少24.3%，环比减少26%；地方政府债成交1.6万亿元，同比增加25.1%，环比增加6.2%。8月主要品种信用债成交2.4万亿元，同比减少11%，环比减少5.7%；金融债成交1.8万亿元，同比增加3.4%，环比增加9.8%；同业存单成交6.4万亿元，同比增加11.9%，环比减少11.7%。

8月债券借贷成交2.9万笔、标的券券面总额为4.0万亿元，日均成交1802亿元，同比增加53.3%，环比减少11.3%。

（四）长端利率上行带动信用债收益率全线大幅上行，幅度整体大于利率债，曲线熊平，信用利差全线走阔

8月，利率债收益率率先上行，信用债收益率跟随调整但幅度更为持续和显著。月初全球股市暴跌引发避险情绪升温，盘中10年、30年国债活跃券分别下破2.1%、2.3%；随后大行开启卖债操作，叠加自律调查、监管表态频出，国债收益率转为上行；月中基本面数据出炉，债市阶段性企稳，但资金面有所收紧，部分资管产品预防式赎回债基，信用债调整幅度更为显著；月末，监管表态维稳国债交易，国债收益率有所修复，信用债收益率直至央行大额净投放后才小幅下行。本月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.49%、1.67%、1.85%、2.08%、2.17%和2.37%，分别较上月末上升7个、下降4个、持平、上升9个、上升2个、下降2个基点。本月，10年期国债曲线最低值2.1277%、最高值2.2508%，波动幅度约12个基点，环比收窄2个基点。信用债调整幅度更大，收益率全线大幅上行，长端上行更甚，信用利差、等级利差走阔。

三、利率互换曲线平坦化，利率互换成交额环比小幅减少

8月，利率互换曲线平坦化。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为1.9175%、1.8488%和1.9375%，较上月末分别上行7个、5个和3个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.7487%、1.8488%和2.0013%，较上月末分别上行3个、1个和下行1个基点。

利率互换日均成交额小幅减少。8月，人民币利率互换共成交3.0万笔，日均环比增加10.2%；名义本金总额2.5万亿元，日均成交1154.21亿元，环比减少1.7%。

标债远期和利率期权日均成交环比均增加。8月，标准债券远期成交1247笔，名义本金为1320.2亿元，日均环比增加133.7%。人民币利率期权交易成交27笔、名义本金42亿元，日均环比增加160.6%，均为利率上/下限期权。

作者单位：中国外汇交易中心市场二部