文｜明晰野望

泡泡玛特最近的股价太刺激了，两日暴跌超30%，市值蒸发近千亿。雪崩的导火索并非业绩暴雷，而是王宁与管理层给出的2026年保守指引——远低于市场此前预期。这种主动放低姿态、让资本市场“砍一刀”的操作，像极了某多多惯用的预期管理绝学：先把预期打到底，再用小幅超预期稳住股价。只是这一次，市场没给面子。

市场还有一层隐忧，是泡泡玛特在新业务上的战略摇摆。王宁曾引以为傲的“无用哲学”，如今画风突变。4月公司将推出LABUBU联名咖啡机、电水壶等小家电，还与九号公司合作小甜豆主题电动车。看似拓宽边界，实则都是别人玩剩下的。

周鸿祎去年给王宁提过建议，在产品里加入AI。现在回头看看，这个建议有一定前瞻性。中研普华产业研究院的数据显示，2025年中国AI情感陪伴市场规模将达到38.66亿元，预计到2028年将突破595亿元，年复合增长率高达148.74%。

陪伴AI玩具，既是潮玩形态的自然延伸，又踩中AI与情感经济的双重风口，对泡泡玛特而言是近在咫尺的蓝海。可它偏偏舍近求远，一头扎进高度饱和的家电赛道。

说白了，这是团队对IP赋能的深度不自信。泡泡玛特的IP，从来只有美术创新，没有故事内核——Molly的撅嘴、LABUBU的尖牙，都是视觉符号。一个个爆款，更像是“留白+流量”的无心插柳，而非内容运营的必然结果。

这种不自信贯穿始终：不敢给IP补全故事，怕OOC毁了人设；不敢做深度交互，怕技术不稳砸口碑；就连泡泡玛特城市乐园，也只有机械表演，没有迪士尼式的内容宇宙。团队把IP当成易碎的现金牛，只敢在外观上贴标，不敢触碰灵魂层面的叙事与交互。于是，陪伴AI这个最契合IP属性、最具爆发潜力的赛道被团队忽视。

躺在IP上赚钱，又不敢为IP点睛的心态，是非常危险的。市场已经出现了主打“AI潮玩”的品牌，开始关注IP的成长和长线塑造。这些品牌没有LABUBU这样的爆款，在试错上更加大胆，也就和陪伴AI、机器人等新兴赛道产生了链接。

而泡泡玛特在这方面表现出的回避心理，很有可能成为一把双刃剑。哪怕短时间内，爆款IP的增速能够高于自己的保守指引，却也放弃了更具长期价值的估值锚。