来源：新浪证券

8月30日，红星美凯龙（601828.SH、01528.HK）发布2024年半年度报告。在地产后周期消费缓慢复苏、主动减免商户租金及管理费之后，家居零售龙头抗风险能力、发展韧劲凸显。

财报显示，2024年上半年，红星美凯龙实现营业收入42.25亿元，归属于上市公司股东净亏损12.53亿元。其中自营及租赁收入29.03亿元，占比68.7%，毛利率为69.8%。

对于亏损的原因，红星美凯龙解释称，主要系非经营性损益影响较大，公司基于对现有及未来资产审慎预计，信用减值损失和公允价值变动损失分别是4.6亿元和9.19亿元，其中投资性房地产公允价值损失为8.33亿元。若剔除上述非常态化因素影响，公司自持经营的商场主业仍相对稳健。

据悉，自建发股份入主以来，红星美凯龙在资金保障、公司治理、业务政策、各产业板块融合协同、品牌传播、未来战略规划间等多个维度均实现质的飞跃。

资金保障更强，决策更完善

融资难、融资贵一直困扰着家居零售行业。作为控股大股东，建发股份是红星美凯龙最坚实的后盾，在资金保障层面提供强有力的赋能。在内外部支持下，红星美凯龙融资计划顺利推进。例如，今年年初，红星美凯龙成功发行一单36.41亿元的CMBS（Commercial Mortgage Backed Securities，商业房地产抵押贷款支持证券），且目前有多单类似的公开产品在筹划中。

值得一提的是，自建发入股后，红星美凯龙在公司治理层面也发生了显著变化，集体决策已成为共识。

在制度层面，股权结构变化、党纪委成立、三重一大议事、董监高调整、经营班子决策、集体决策会议等相继发挥效能，彰显国有企业的制度优势。在战略层面，红星美凯龙进行了多次战略研讨会、业务改善研讨，明确要进一步加强自营商场的管理、城服业务整合等核心优势建设，通过赋能和管理B端（经销商和品牌工厂）来服务消费者。在组织架构层面，红星美凯龙将业务整合形成业务群，优化并新增总部职能部门、推进业务与职能切分等方式，充分发挥组织的优势和活力，更好地推进业务发展。

夯实存量，拓展新能源新增量

在做好资金保障、公司治理的基础上，红星美凯龙的战略正有条不紊的落地。

今年年初，红星美凯龙将“3+星生态”确立为企业长期发展战略，即坚守家居、家装、家电等主赛道的同时，积极拓展汽车、餐饮、社邻服务等新业态。

“3+星生态”的灵魂在于设计，以M+高端家装设计中心为抓手，红星美凯龙通过聚合设计提案能力，为消费者定制个性家装的交付能力。在首批16家M+高端家装设计中心落成的基础上，红星美凯龙正式启动第二批84家中心的打造，预计到2025年实现M+高端家装设计中心全国百MALL覆盖。同时，公司还发布了“533”优租长租免装期政策，力邀全国更多家装设计专业力量进驻。

为推动家居、家装、家电三家一体商业进化，借势吴晓波、吴声、秦朔三大财经IP势能影响力，红星美凯龙联合吴声、吴晓波投资成立数字化驱动的品牌创新服务平台“建美场景”，助力行业品牌实现创意传播、场景创新和用户增效，共建“3+星生态”。

对于入驻商场的商户，红星美凯龙仍然坚持稳商拓商策略，修炼内功，筑牢压舱石。一方面推行统一收银返款政策、落实租金优惠，并给予精准流量帮扶，导入好好住、小红书、抖音、大赛、直播电商等精准流量；另一方面成立M+深度运营推进小组、商业定位业态融合试点小组、集团运营赋能小组，开展商业业态调整、商场赛道规划、商业转型研判，搭建招商战略品牌库，推进红星美凯龙体系商业运营管理、家居系统管理流程及制度的建立和优化。

夯实存量业务的同时，拓展新能源等增量业务也在积极推进。

据悉，红星美凯龙新设立了绿能发展部，经营光伏、综合能源改造等业务。该部门积极与建发集团旗下的新能源公司展开合作，已经同南京建发清洁能源公司签订框架协议，首批16家自营商场综合能源管理业务已经全面展开。

分析人士指出，红星美凯龙发展绿能业务最直接的影响在于降本增效，每年直接节约电费支出约600万元。同时，公司可以自营商场为切入点，更进一步协同城市服务群开展新能源业务。

板块融合加速，协同效应有望继续放大

建发入主一年以来，红星美凯龙的资金更为充裕、组织架构升级、战略定位清晰、传播影响力提升，其正加紧与建发各业务板块深度融合，协同赋能，共同探索各项新业态。

汽车业态上，一方面联合建发汽车，在成都打造落地汽车智能生态综合体“π空间”，另一方面布局从新能源汽车到高端二手车、平行进口车、汽车改装及汽车后市场，积极链接主机厂及平台资源，目前全国汽车品类总面积已达10万平方米。

餐饮及生活业态上，红星美凯龙结合建发体系原有餐饮品类合作优势，与瑞幸、顶新集团等连锁品牌建立深度合作；引入星巴克、Tim’s天好咖啡等咖茶品牌焕新商务空间，现已实现百Mall餐饮全覆盖。与此同时，红星美凯龙还链接建发体系投资的如儿童娱乐、体育健身、适老品类等，为商场泛家居品类的探索提供品类资源。

生活电器业态上，红星美凯龙与建发轻工合作进入生活电器赛道。截至目前，双方合作的首个潮电荟已落子郑州中原1号店，北京2家潮电荟将于8月开业，2个月内还将有上海汶水、绍兴柯桥两家潮电荟开业，年内陕甘地区将复制落地3家潮电荟，此外还有13家商场在储备经销商阶段。

同时，双方还将在房产、会展资源、居住科技业务等方面展开合作。

相关人士透露，建发股份收购红星美凯龙股份，加速供应链业务与实体经济的融合协同是核心目的之一，并通过持续改善红星美凯龙经营管理水平及盈利能力从而获得长期经营收益。

除了与建发业务深度融合，对于未来，红星美凯龙或将在盘活存量资产方面下功夫。

2023年3月，国家发展改革委明确将“消费基础设施”纳入基础设施REITs的试点范围内，家居商场属于保民生型消费类资产，为消费类基础设施公募REITs重点入池资产类型。2023年7月，商务部等13部门发布关于促进家居消费若干措施的通知，支持符合条件的家居卖场等商业网点发行基础设施 REITs。

业内人士认为，红星美凯龙属于消费类基础设施，未来有望通过发行公募REITs进行融资，进一步优化资产负债结构，盘活存量资产，实现轻资产运营。

截至2024年6月底，红星美凯龙经营了85家自营商场，267家委管商场，7家战略合作商场，49个特许经营家居建材项目，共包括439家家居建材店/产业街。

业内人士指出，彼时建发股份选择入股红星美凯龙，本质上是出于对家居零售行业长期前景的看好以及红星美凯龙经营情况的认可。随着建发股份对红星美凯龙经营管理的“走深走实”，其长期发展的基础更加牢固，未来双方的协同效应更有望继续被放大。