21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

“龙头的护城河还是很高的。”8月29日，迈瑞的2024年半年报揭晓后，北京一名医药生物分析师向记者说道。

今年上半年，迈瑞医疗实现营业收入205.31亿元，同比增长11.12%；归母净利润75.61亿元，同比增长17.37%；归母扣非净利润73.8亿元，同比增长16.39%。

虽然实现了正向增长，但对比过往表现来看，迈瑞这份中报可谓“喜忧参半”。

相比于往年 20%的业绩增长来看，迈瑞医疗今年的中报增速放缓。但在行业整顿、集采等因素的影响下，这一业绩表现又是相对稳健的。单看第二季度业绩，其营收111.58亿元，环比增长19.04%，归母净利润44.01亿元，环比增长39.27%。

综合市场表现来看，投资者的反馈是比较积极的，8月30日，迈瑞医疗的股价大涨9.9%，盘中最大涨幅一度超过11.7%。

行业整顿影响即将消退

自2018年上市以来，至2023年上半年，迈瑞医疗的营收、净利润同比增速均在20%以上，但2023年下半年医疗行业整顿后，迈瑞医疗全年（2023 年）的收入下滑至 20%以下，但在精妙的成本控制之下，其净利润增长仍达到了20.47%。

今年上半年，是迈瑞医疗首度收入、利润增速同时低于20%。

不过，公司强调，上半年归母净利润剔除汇兑损益影响后同比增长22.13%，第二季度剔除汇兑损益影响后同比增长24.02%。

总体来看，对迈瑞医疗整体业绩形成拖累是生命信息与支持业务，实现营业收入80.09亿元，同比减少7.59%，该业务板块的毛利率也下降1.04个百分点至66.12%。

该业务包括监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、心电图机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵、手术室/重症监护室（OR/ICU）整体解决方案等用于生命信息监测与支持的一系列仪器和解决方案的组合。

迈瑞医疗称，由于医疗行业整顿和医疗设备更新项目导致了今年上半年招标采购活动持续推迟，使得该业务线承担了较大的压力。

此外，记者注意到，经过三十年的发展，国产监护仪器等设备已经非常成熟，渗透率早已超过了60%，其中，迈瑞医疗的监护仪和麻醉机份额更是常年保持国内第一。换言之，留给其的替代和增长空间，已经不大了。

高端化，是迈瑞给出的“解法”。

近年来，迈瑞医疗几乎是不遗余力地推动高端业务，布局行业增长空间更大的新兴领域，比如加码灯床塔，发展超声刀、微创手术器械等微创外科领域。

继去年推出超声高频集成手术设备（专用超声刀头&UP700能量平台）后，今年5月，迈瑞智能腔镜吻合器SHARK也正式发布，上半年，迈瑞的微创外科增长超过了90%，硬镜系统实现了翻倍增长，高值耗材业务如超声刀开始逐步放量。

而对于前期医疗整顿带来的招投标推迟，迈瑞医疗则认为，积压的采购需求总量并未受到影响，推迟的采购项目未来仍将全部释放。

迈瑞医疗在中报中指出，“中国市场医疗行业整顿已逐渐进入常态化，对于医院招标采购的影响也将消退”，“在资金方面，支持设备更新项目的超长期特别国债仍在按计划发行，地方政府专项债的发行进度也观察到有加快的趋势，以上因素将会直接有效地缓解医院的资金压力，为医疗设备的招标采购提供支持。”

“高端化”打法

迈瑞医疗三大主业中的另外两个业务，表现更加平稳。

其中，体外诊断业务实现营业收入76.58亿元，同比增长28.16%，化学发光作为传统“优势”业务，增长超过30%。

报告期内，安徽化学发光试剂联盟集采的逐步落地，迈瑞整体的毛利率不仅没有下降，其化学发光业务的国内市占率还有望再超一家进口品牌，居于国内第三名（前二为罗氏和雅培） 。

上半年，其体外诊断产品的毛利率进一步提升至64.98%，增长了2.35%。

第三大业务医学影像业务的增速略低于体外诊断，也也超过了整体收入增速——该业务实现营业收入42.74 亿元，同比增长15.49%，其中超声高端及以上型号增长超过40%。

事实上，与监护仪一样，超声市场受到的行业整顿影响并不小，上半年由于招标采购的活跃度较低，各主要进口品牌在国内均出现下滑。

而迈瑞之所以能实现正向增长，仍然依赖于其“高端化”“国际化”的打法。

去年底，迈瑞推出的国产首款超高端超声平台Resona A20，引发市场广泛关注。今年上半年，该产品迅速放量，成为巩固迈瑞超声业务行业地位的关键。

与此同时，迈瑞也迅速地对营销策略做出针对性调整，加大海外高端市场的覆盖投入力度。今年上半年，其影像市场已经突破了近60家全新高端客户。

综合来看，迈瑞医疗医学影像业务的毛利率提升了1.83个百分点至69.59%。

年初，迈瑞医疗通过收购科创板上市公司惠泰医疗进入心血管领域相关赛道。在被迈瑞整合后，惠泰医疗交出了史上“最靓”半年报——营业收入首次突破10亿元，同比增长27.03%；归属于上市公司股东的净利润3.43亿元，同比增长33%。

不过，在集采和竞争加剧的压力下，惠泰医疗后续的增长也引发关注。分季度来看，惠泰医疗二季度的三维手术量比第一季度环比下降了12%，低于市场预期。

据介绍，其手术量不及预期的主要原因是首轮集采报量周期结束，二次集采未同步开始，公司报量在大部分中心提前用完，因而医院会暂停使用公司产品而使用报量未用完的友商产品。

迈瑞医疗指出，中长期来看，其会利用自身在医疗器械领域的积累和人才储备，助力惠泰医疗提升研发能力、优化产品性能，逐步提升惠泰医疗的产品在全球市场的竞争力。

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