来源：广金期货

01

金融期货和期权

股指期货

品种：IF、IH、IC、IM

日内观点：震荡分化，IC/IM相对强势

中期观点：蓄力上涨

参考策略：卖出MO2409-4400-P虚值看跌期权谨慎持有

核心逻辑：

1、稳增长政策持续落地，甚至可能进一步加力。7月政治局会议定调提振消费和放松地产，近期 3000 亿设备更新和以旧换新、发放消费券、绿色家电下乡、地产收储等政策不断落地实施。经济数据看，7月份出口、消费和投资等增速均有所回落，提振内需是政策的核心着力点，财政发力、货币宽松等政策可能进一步加大力度。2、银行板块集体回调，多家上市商业银行公告上半年净利润同比下降，对权益市场短期构成比一定拖累，上证50指数以及沪深300指数相对弱势。

国债期货

品种：TS、TF、T、TL

日内观点：震荡稍强

中期观点：宽幅震荡，TL2412运行区间[110,112]

参考策略：暂时观望，积极投资者TL2412谨慎短多

核心逻辑：

1、监管扰动持续，压制现券情绪，机构和散户赎回基金理财，利率债面临抛压。监管层对部分农商行启动自律调节以及对部分公募机构进行窗口指导，官方媒体《金融时报》多次提及长债风险，利率风险的监管措施有所强化。关注近期信用债持续下跌可能引发的基金赎回风险。

2、央行开展公开市场业务现券买断交易，暂时对债市影响有限，关注超长债反弹可能。

3、资金方面，央行公开市场转净回笼，不过资金面愈发向宽，银行间市场存款类机构隔夜回购利率续降至1.5%附近，续创8个月以来新低，7天期价格跌近15BP，创逾1年来新低。中长期资金方面，国股行同业存单二级市场成交在1.98%附近，整体变化不大，对长债催化作用不大。

02

商品期货和期权

金属及新能源材料板块

品种：铜

日内观点：73000-74800区间波动

中期观点：66000-90000区间波动

参考策略：日内震荡操作偏弱思路

核心逻辑：

宏观方面，市场预期欧央行9月降息，美元走强。

供给方面，2024年上半年，中金岭南阴极铜产量20.75万吨，同比增长8%。2024年上半年主要矿产产量方面，公司矿山产铜51.86万吨，同比+5.3%。上半年，江西铜业实现阴极铜、铜加工、自产铜产量117.5万吨、87.18万吨和10.10万吨。2024年规划生产阴极铜230万吨，冶炼规模较大。

需求方面，重庆实际零单新增量并不多，华北市场现货加工企业大多逢低采购，市场交投氛围好转。广东市场现货市场表现偏弱，终端消费恢复较为缓慢。上海地区下游加工企业仍谨慎观望为主。

库存方面，8月29日，上期所铜库存下降2182吨至137162吨。LME铜库存大增8700吨。

展望后市，国内铜市供需偏紧提振铜价，但国际铜市需求疲软对铜价构成压制。

品种：工业硅

日内观点：小幅回暖，运行区间：9800-10300

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：9000-11000

参考策略：卖出SI2410-C-13000获利离场

核心逻辑：

1.供应方面，1-7月中国工业硅累计产量在276.44万吨，同比增幅39.7%增量78.63万吨。

2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。

3.社会库存方面，截止8月23日金属硅社会库存合计47.6万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。

4.工业硅短期基本面依然偏空，但合盛硅业上调其现货售价，利好期货价格。

品种：铝

日内观点：偏强运行，运行区间：19800-20300

中期观点：高位震荡，运行区间：19500-21000

参考策略：观望

核心逻辑：

1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

2、2023年7月份（31天）国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。电解铝行业铝水比例环比回升0.6个百分点至72.6%左右。铝水占比高，意味着铝锭占比低，交割品少，支撑铝价。

3、社会库存方面，截至8月19日，SMM统计的5地电解铝社会库存为80.5万吨，较上周下降1.70万吨。去年同期库存为48.8万吨。当前库存处于5年同期的第1高位。

4、氧化铝期货价格走强，提振铝价。

品种：碳酸锂

日内观点：低位运行，运行区间：7.5-7.9万

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：7.0万-9.0万

参考策略：卖出LC-2410-C-100000获利离场

核心逻辑：

1.现货方面，8月23日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌660.0元报7.43万元/吨，创逾3年新低，近5日累计跌880.0元，近30日累计跌15380.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）价格跌300.0元报7.3万元/吨，创逾3年新低，连跌5日，近5日累计跌1140.0元，近30日累计跌9140.0元。近期碳酸锂现货价格持续下跌，利空期货价格。

2.成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止8月23日，外购锂云母生产成本为71122元/吨。成本持续下降，对期货价格支撑减弱。另外，4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，碳酸锂平均生产成本还有下跌空间。

3.技术上看，10万整数关口存在较大压力。4.碳酸锂供应过剩格局明显，价格将围绕行业平均生产成本上下波动。

黑色及建材板块

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：短期反弹

中期观点：偏弱运行

参考策略：逢高买入螺纹看跌期权

核心逻辑：

1、从近期螺纹供需来看，钢厂因亏损严重而减少了螺纹钢产量，而随着建筑施工旺季到来，螺纹钢消费量季节性回升，短期供需结构性错配引发本周螺纹钢厂库和社会库存环比分别下滑6.06%和4.34%，库存天数也回落到与去年同期相当，从而支撑短期螺纹价格反弹。

2、一方面，虽然铁矿、煤焦供应相比前期高位有阶段性回落，但由于目前煤矿、铁矿矿山利润较好，未来两者供应仍有上升空间，并带来螺纹钢生产成本下滑，而另一方面，地产新开工表现仍然低迷，今年出现“金九银十”旺季不旺的可能性较大，本周螺纹消费量218.37万吨，较去年同期低18.39%，远期供需需求无法支撑钢价强劲反弹。

3、螺纹钢产销预期仍偏弱，钢价继续上行驱动不足，建议背靠技术面压力位3300元/吨附近逢高买入螺纹01合约看跌期权，进行跌价保护。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：生猪

日内观点：稳中偏强

中期观点：先扬后抑

参考策略：反弹沽空11合约

核心逻辑：

1、供应方面，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至8月23日，当周全国生猪出栏均重为123.87kg，环比上涨0.35%。当周规模集团场控重出栏节奏不变，而中小场由于标肥价差不断收窄，养殖户惜售情绪有所缓和，同时调运政策加严，北方大猪走货不畅，散户及二次育肥认价出栏大猪意向增大，综合带动生猪出栏均重继续回升，短期看，猪价或将延续偏弱震荡，整体大猪出栏节奏不变，生猪出栏均重或稳中偏强。

2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，8月23日当周屠宰开工率23.66%，较上一周微跌。当周厂家开工有涨有跌，但幅度都较小，整体较上周稳中微降。由于高温天气渐弱，整体下游消费趋于稳定，白条价格随毛猪价格涨跌震荡较快，下游订货谨慎，厂家开工也出现窄幅上下波动，且由于鲜冻价差增大，冻品走货加快，厂家鲜销白条以销定宰缩量开工为主，月底学校开学，但难有实质性消费增量，对白条带动有限。

3、综合来看，短期来看，连续多日的猪价回调或将引发市场的抵触情绪，近期行情或止跌回稳，但仍将维持震荡。盘面方面，在二育入场以及消费旺季提振的影响下，短期延续反弹可能性较大，但四季度供应增加逻辑未变，建议等待价格反弹后逢高沽空，谨慎投资者可参与场内期权交易。

品种：白糖

日内观点：稳中偏强

中期观点：震荡偏弱

参考策略：98-90看跌期权/9-11反套继续持有

核心逻辑：

国际市场：巴西7月下半月产糖量低于预期，但24/25榨季截止目前的累计食糖供应同比增加，出口预计持续“高位”运行。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月前三周出口糖和糖蜜194.56万吨，同比减少16.44万吨；日均出口量为16.21万吨。截至8月21日当周，巴西港口等待装运的食糖数量为381.88万吨。近期印度和泰国的降雨改善，印度和泰国种植面积均同比增加，据印度农业与农民福利部公布的数据，截至2024年8月12日，该国今年甘蔗种植面积达到576.8万公顷，同比增加了5.7万公顷。利好新榨季食糖生产。另外，印度政府欲提高乙醇的售价。短期，有突发事件利多原糖，叠加农产品普涨，市场投机情绪较强，中长期来看，24/25榨季全球食糖持过剩预期，基本面仍然偏利空。

国内市场：①新榨季主产区糖料蔗确定性增加，进口糖利润可观，食糖进口压力仍存，据海关总署公布的数据，24年7月份我国7月份进口糖浆以及固体混合物的数量为22.82万吨，1-7月份合计为117.69万吨，同比上年同期增长约12%。1-7月份的进口量已经超过2022年全年的进口量（2022年全年进口108万吨）。另，2024年1-7月份我国累计进口糖172万吨，同比上年同期增长42.2%。进口糖数量加上进口糖浆数量，2024年1-7月份我国进口糖+进口糖浆以及混合物两项合计为289.69万吨，平均每月进口41.38万吨。供应边际改善；②需求端，消费旺季接近尾声，成交偏淡。截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点；③今年食糖工业库存好于去年，而第三方库存位于极低值，整体来看，全国食糖库存同比增加12万吨左右。

展望后市：短期原糖反弹驱动郑糖，但是我国食糖进口配额外进口利润打开，新榨季甘蔗整体长势良好，具备丰产基础，叠加进口端施压，供大于求的基本面未改，国内糖价内生动能不足，易跌难涨。

品种：蛋白粕

日内观点：豆粕和美豆区间底部震荡

中期观点：对照2020区间寻底，美豆种植成本约1000美分/蒲

参考策略：卖出m2411-P-2850看跌期权继续持有

核心逻辑：

8月13日凌晨USDA公布新月度报告单产、面积、期末库存上调，显著利空；上周美国农场杂志旗下ProFarmer进行田间作物生长抽查，周六早上发布单产预估54.9蒲每英亩，进一步利空。周一外盘美豆带动豆粕下跌但未击穿前低，目前仍在低位震荡中寻找大豆收割前的区间底部。美豆种植成本在1000美分/蒲，而且远月美豆期货有显著“正向升水”排列，建议不去大幅看空。

美豆生长良好。截至8月25日当周，美国大豆优良率为67%，前一周为68%，上年同期为58%。目前美国产区有小幅干旱；但也不影响ProFarmer在各个州作物巡查抽样并给出今年美豆54.9蒲/英亩超高单产；预计9月USDA也会参照上调单产数值。美豆2024/25新作大豆开始预售船期。

菜籽方面，加拿大阿省优良率有所下降，但萨省今年优良率较好，两周前也开始收割。油世界在8月25日下调了加产量80万吨，但仍高于去年产量。国内菜粕提货情况较好，但库存也比去年高。加拿大本上周四铁道工人开始罢工，据说影响了菜籽出口运输，但对ICE期货影响不大。

展望后市：ProFarmer周末预估单产有点超预期利空，再往后看美豆不确定性在9月USDA月报和月末库存告，目前利空或已出尽。建议等美豆和豆粕在底部震荡至合适价位后，卖出m2411执行价2850的虚值看跌期权博弈其底部位置。

能化板块

品种:液化石油气

日内观点：区间弱势震荡

中期观点：宽幅波动

参考策略：卖出PG2410看跌期权继续持有

核心逻辑：

供应端，国内LPG供应相对充裕，从周度产量看，截止8月29日，国内液化石油气周度商品量在52.33万吨，周度增加0.05万吨，产量目前位于五年同期最高水平。港口库存目前压力较大，进口套利持续呈现倒挂状态。截止2024年8月22日，理论测算的平均进口套利为-52元/吨，国际进口成本相对坚挺，国内下游需求欠佳，采购动力不足，预计进口套利窗口持续关闭状态。

需求端，近期国内烷基化装置亏损加深，预计将抑制烷基化装置开工负荷，对原料C4需求提振有限。截止2024年8月28日，国内烷基化装置利润在-178元/吨，周度下滑137.5元/吨。国内PDH装置亏损加深，PDH开工率继续下滑。截止8月28日国内PDH装置利润为-497元/吨，周度下滑58元/吨。截止8月23日国内PDH装置开工率在67.8%，周度下滑0.19个百分点。

成本端，即将进入9月，市场交易的要素比较多，包括OPEC产量决议、美联储降息、美国总统大选进程、中东地缘风险，油价波动仍会比较大。但油价在8月份两次上冲均失败，表明油价上升动能已明显减弱。国际市场上，市场对国内需求依旧看好，国际丙丁烷价格仍有一定支撑。

综上，短期来看，LPG供应充足，需求处于淡季，且利好有限， PG期价以弱势区间震荡为主。中长期来看，随着暑期接近尾声，汽油消费对碳四需求的利好减弱，化工需求无明显提振空间，但预计外盘丙丁烷价格支撑成本端，PG期价维持宽幅震荡走势，建议卖出看跌期权继续持有。

品种：PVC

日内观点：区间震荡，区间（5500,5700）

中期观点：持续反弹的驱动力有限

参考策略：短期区间操作为主

核心逻辑：

1、成本方面，随着配套电石外销量的减少以及电石企业降负减产，电石供应出现明显的缩减，陕西、青海地区下游需求恢复，采购量加大，电石价格得到提振，截至8月29日，内蒙古乌海地区电石价格为2500元/吨，环比持平。

2、供应方面，进入8月底，PVC检修量下降，整体产能利用率提升，市场供应将增加，而9月份计划检修的PVC装置不多，预计9月行业供应将环比增加。

3、需求方面，进入9月将迎来下游行业的金九备货期，但管材型材受国内地产形势低迷影响预计难有明显增量，软制品需求或能在旺季期间迎来好转；出口方面，8月23日晚印度官方公布BIS认证延期至12月24日执行，该认证的延期将提振国内出口，9月份PVC出口将放量。

4、库存方面，截至8月23日，国内PVC社会库存为55.30万吨，环比减少2.85%，同比增加19.59%。

5、展望后市，9月份下游进入备货旺季，内需存在一定的增量预期，而外需随着印度BIS认证延期消息的确认，出口将大幅改善，在需求好转的情况下，库存持续去化，但PVC价格大幅上涨还需更多利好驱动。

（转自：广金期货）