此前，在国泰海通发布的2026年中期业绩中显示，其旗下参股公司富国基金上半年实现营业收入43.49亿元，同比增长30.63%；净利润为11.43亿元，同比增长23.74%。这是富国基金时隔两年，净利润再度回到10亿元以上水平。

据中国基金报的报道，截至2026年上半年末，富国基金的管理资产规模首次突破2.2万亿元，非货币基金管理规模较上年末增长15.9%，首次突破万亿达到10296.36亿元。截至8月25日，在已经披露上半年数据的35家基金公司中，也只有南方基金、华夏基金、富国基金和兴证全球基金等四家机构净利润超10亿，富国基金稳稳居第一梯队中。

但是，若深入分析富国基金的成绩单，却能发现其管理资产规模登顶的同时，一个不容忽视的结构性矛盾正在显现。

2.2万亿中的增量怎么来的？

此前上海证券报就有报道显示，截至今年5月30日，富国基金旗下共有6只成立以来回报超过1000%的“十倍基”，这一数量在整个行业中名列前茅。还有，Wind数据显示，截至6月28日，全市场内满足“成立超五年、单位净值大于2元且创历史新高”的主动权益基金中，富国基金旗下就有26只，数量同样位列行业前列。

尽管富国基金有许多主动权益产品成绩亮眼，但其整体的主动权益规模却从2021年起出现明显缩水，市场猜测这几年内该领域规模缩水幅度或达四成。就算是混合型基金，其管理规模也从2021年末的2889.31亿元收缩至今年3月5日的1678.1亿元。

此外，根据Wind的数据，富国基金ETF规模在今年6月初仅有2084亿元，这一数据在2025年末时还是2533.53亿元。也就是说，在不到半年的时间内，富国基金ETF规模就缩水近450亿元。旗下旗舰型产品富国中证港股通互联网ETF规模，已从2025年末的794.79亿元，下滑至目前已不到330亿元，是公司整体ETF规模最大的拖累。

能够感觉得到，富国基金整体管理资产规模首次突破2.2万亿，其中的增量更多是来自货基或债基等被动产品。在整个国泰海通体系之内，到目前为止富国基金的非货规模领先地位并未动摇，其非货管理规模甚至是排名第二的华安基金的近一倍。

简单地说富国基金最愿意讲的“主动投研能力”，实则这个大盘是在缩水的，反而是它不太过于强调的被动型产品，已成为其管理资产规模突破2.2万亿的重要支撑。

一道增速“剪刀差”：行业共性，富国尤需面对

可以清晰看见，上半年富国基金营收同比增长达30.63%，但净利润同比增长只有23.74%，净利润增速明显低于营收增速，相差6.89个百分点。这也不是富国基金一家的情况，同样在上半年净利润超10亿的华夏基金和南方基金，也都出现“营收增速高于净利润增速”的情况，差值分别为8.23、6.13个百分点。

究其原因，消费财眼认为费率下调之后，部分基金公司的管理费收入明显放缓，但销售费用和人力成本等支出并没有同比例缩减，因此基金公司的利润自然被压缩。

不过也有例外，像兴证全球基金这家机构，其同样位列上半年净利润超十亿元的四大机构行列，但兴证全球上半年净利润同比增长为40.75%，高出营收增速足足12.4个百分点，其净利率更是高达44.2%。在已经披露的公司中，兴证全球基金的盈利能力无疑是最强的。《华夏时报》日前曾援引业内人士表示，兴证全球的主动权益产品数量远少于同规模公司，但单只产品规模集中，兴全合润、兴全趋势、兴全商业模式等少数旗舰产品贡献了绝大部分规模，几乎没有迷你基金。

这就是兴证全球的独特之处，像其他的一些头部公司主动权益产品上百只，其中大多数为规模数亿至十几亿的小型基金，这些产品会拉低公司整体单只产品的创收效率。而兴证全球基金在主动权益领域则不同，其集中的产品架构往往能大幅减少前后台人员配置和运营成本，所以在同等营收下，其利润转化效率自然会更高。

基于这些问题，或许整体主动权益规模出现明显下滑的富国基金，更需要注意营收增速高于净利润增速之间的“剪刀差”，其接下来的增长质量会比规模本身的数据更值得被审视。

陈戈的二十年，与新帅接手的摊子

说到陈戈，他早在2000年就加入富国基金，后于2014年初正式出任富国基金总经理，是行业内少有任职超过十年的总经理之一，今年6月他已正式出任公司副董事长。而他之前担任基金经理期间管理的富国天益价值基金，任期回报率甚至超过360%，成为行业中的典型样本。

过去，当公募高管平均任职以年计算，经常出现公司投研风格随管理者更迭而飘移时，陈戈的“超长待机”更像是把一套“深度研究为锚、长期持有为本”的方法论焊在富国基金身上。

到今年6月，除了陈戈出任公司副董事长之外，富国基金董事长岗位当月同样有所变动，出身申万宏源系的王苏龙也正式出任公司董事长。王苏龙代表的是股东方申万宏源，侧重战略统筹和资源协同，他的上任，无疑和继续主导投研和公司日常经营的陈戈形成互补。

只不过，需要关注的是王苏龙现在接手的，是一个主动权益走弱、ETF规模不到半年缩水近450亿元的摊子。随着行业竞争越发激烈、监管趋严，富国基金作为一家以主动权益见称的机构，其接下来任何动作或许都将被市场和持有人以更加严格的视角审视。

下一个万亿周期，富国要回答什么

管理资金规模突破2.2万亿、6只基金成立以来回报超1000%、投研团队实力雄厚、荣获各权威奖项等等，这些都是富国基金的硬实力的表现。还有，在不久前交通银行“沃德20年•财富感恩季”活动中，富国基金也被列为重要合作伙伴，这也说明国有大行对这家老牌公募机构长期信用的认可。

当然，富国基金眼下也需要回答两个重要问题，一是其主动权益总规模如何显著提升？而是公司管理资产规模如何不再只靠被动领域的产品撑着？

它的下一个万亿周期，或许不是对规模的执着追求，而是要真真正正让持有者有回报。这不单单是富国基金的考题，未来整个行业也将会从“拼规模”彻底转向“拼持有人回报”。