本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 北京报道

今年上半年，老铺黄金（06181.HK）延续强劲增长势头。8月25日发布的半年报显示，公司实现营收198.08亿元，同比增长60.3%；净利润达42.67亿元，同比增幅88.2%。然而，对比3月披露的财务数据，其二季度业绩环比显著回落，而该时段恰逢国际金价从历史高位回调，这也引发市场关于老铺黄金业绩是否过度依赖金价走势的争议。

近两年，在国际金价持续走高的宏观背景下，老铺黄金凭借“一口价”定价策略与奢侈品定位，在多数金饰品牌业绩承压之际实现逆势高速增长。其间，公司始终致力于打造中国本土奢侈品牌。然而，随着金价进入回调周期，老铺黄金能否摆脱对黄金自身价值属性的依赖，真正成为被大众认可的奢侈品，成为关键挑战。

二季度环比骤降背后

今年3月，老铺黄金曾更新一组财务数据显示，2026年第一季度，预计实现收入约165亿元至175亿元，净利润约36亿元至38亿元，由此计算2026年第二季度，该公司收入区间在23.08亿元至33.08亿元之间，净利润落在4.67亿至6.67亿元之间，环比第一季度，二季度业绩大幅回落，收入净利润环比降幅均超过八成。

老铺黄金是中国率先推广“古法黄金”概念的品牌，产品设计上主要依靠中国传统文化元素，使用非遗经典工艺，在产品售价上，老铺黄金也是走出传统黄金饰品“当日金价x克数+加工费”的计价模式，按件计价（即一口价）。此前在黄金上涨的背景下，老铺黄金产品保值优势随之显现，引发一轮又一轮的排队热潮。

业绩由此迎来爆发拐点，2024年营收、净利润同比增幅均超165%，2025年增速再上新台阶，营收达到273.03亿元，同比增长221%；净利润为48.68亿元，同比增长230.5%。

老铺黄金的核心客群多为高净值人士，公司亦持续锚定奢侈品品牌定位。但今年二季度金价骤然变脸，持续大幅走低，叠加第二季度业绩环比大幅下滑，使其“黄金奢侈品”的定位遭遇市场拷问。业绩预告于7月27日披露次日，股价应声大幅下挫。

对于第二季度业绩环比下滑，时尚领域专家张培英对《华夏时报》记者分析认为，“审视一季度与二季度的业绩对比，不能止于表面数据。一方面，一季度恰逢春节消费旺季，且当时金价处于高位，市场普遍存在追涨情绪，客观上形成了需求的集中释放，本质上是对未来消费的提前透支。因此，仅凭一季度的高增长来与后续季度做简单横向对比，并以此判断行业趋势或品牌竞争力，是有失偏颇的。”

老铺黄金在其相关工作人员提供给本报记者的资料中表示，“弗若斯特沙利文数据显示，2026年上半年，老铺黄金在进入的35家商场平均实现销售业绩超5亿元，单商场店效、坪效继续在全球奢侈品集团中排名第一。在二季度面临多重市场压力的背景下，老铺黄金依然保持在全国主要商场销售业绩排名第一。这一成绩得益于品牌影响力持续扩大形成的市场绝对竞争优势，产品的持续优化迭代，以及高客消费、金器消费、复购率的全面提升。”

向顶奢进一步靠拢

老铺黄金产品主要包括金饰和金器，今年上半年金器消费逐渐成为该公司新的增长极。中报显示，伴随金胎螺钿漆器、金胎珐琅穿花龙纹金盏等传世级作品的面世，兼具传世收藏价值与黄金资产属性的金器广受市场青睐，报告期内金器销售实现三位数百分比增长。老铺黄金对此表示，高端消费者对高品质金器的需求正在加速释放。

对于当下老铺黄金在大众层面的奢侈品认可情况，张培英对记者表示，“从大众消费者、资本专业人士及核心消费群体三个维度审视，可以发现，大众消费者对奢侈品往往抱持仰望态度，却难以轻易拥有；而资本与专业视角则更看重品牌能否经受周期与市场波动的检验，展现出长期稳定的成长韧性。以此观之，老铺黄金尚不具备传统奢侈品那样的抗周期稳定性。”

“不过，老铺黄金核心客群已与爱马仕、LV等国际一线品牌高度重合，在客群基础层面已具备奢侈品的入门门槛。综合来看，老铺黄金的奢侈品化之路，我更愿称之为品牌化建设，毕竟奢侈品并非严格的行业界定，而是一种跨品类的高端业态形态，其关键内核在于抗风险能力与长期成长性。由此也清晰可见，老铺黄金未来的努力方向，就在于逐步补足这些短板，持续提升品牌韧性与抗波动能力，这也是其可以循序渐进地改进的路径。”张培英进一步对记者表示。

截至2026年6月30日，老铺黄金在16个城市35家头部商业中心共开设了45家自营门店。当下老铺黄金工作重点是升级门店位置。老铺黄金相关工作人员提供给本报记者的资料显示，今年以来，老铺黄金启动了自创立以来最大规模的零售商业升级，密集升级了广州太古汇、澳门巴黎人、深圳万象天地、上海国金中心、杭州大厦等位于顶奢商场的八家门店，面积扩容并向顶奢核心位置进一步靠拢。

同时其透露，在刚刚结束的商场七夕活动中，老铺黄金在北京SKP、杭州大厦等顶奢商场业绩均排名第一。此轮优化目的也在于进一步夯实其奢侈品地位，老铺黄金在半年报中表示，此轮优化不仅扩大了经营面积，更重要的是使门店位置与高端品牌定位形成协同，进一步夯实了品牌的高端形象。