8月4日，刚完成美股史上最大规模IPO的SpaceX公布了上市后首份二季度财报。

财报显示当季总营收达到78.14亿美元，但公司盘后股价瞬间下跌超8%。

外界原本以为购买的是全球顶尖航天公司的股票，看完财务细目才发现，传统火箭发射业务营收仅有9.62亿美元，只占总营收的12.3%。

而在当季183.69亿美元的资本开支中，有158.28亿美元直接砸进了AI算力领域。

这场财报引发的震荡，彻底暴露了美股资本市场在算力叙事下的现实矛盾。

一、航天招牌下的真相

2026年6月12日，SpaceX以每股135美元的价格公开发行股票，成功募集资金857亿美元。

当时管理层在招股书中将公司描述为全球唯一的全产业链商业航天企业。

然而仅仅过了不到两个月，8月4日公布的二季度财报数据，就让华尔街投资者产生极大质疑。

根据美国证券交易委员会（SEC）和CNBC披露的官方统计，SpaceX在2026年第二季度实现总营收78.14亿美元，同比增长92%；

净亏损为5.41亿美元，相比2025年同期的10.08亿美元亏损有所收窄。

表面看这两项数据好于FactSet统计的分析师预估，但三大业务板块的结构性变化却极其剧烈。

首先是卫星网联业务，也就是星链（Starlink），当季营收达到42.91亿美元，同比增长66%，经营利润为16.56亿美元。

其次是AI算力与云服务板块。

这个在2026年2月通过换股并购xAI后设立的新业务，当季产生营收25.61亿美元，同比增长247%，经营亏损为12.57亿美元。

最受关注的航天发射与技术板块，当季营收仅为9.62亿美元，同比增长29%，占总营收的比例下滑至12.3%。

更加严重的财务事实在于，该板块在二季度的经营亏损达到5.42亿美元，其中仅星舰（Starship）研发投入就消耗了10.76亿美元。

火箭发射不仅收入占比低，而且处于直接亏损状态。

这些公开的权威财务数据表明，上市前被投资者赋予高估值的航天业务，在实际财务构成中已经退居次要位置。

绝大部分收入由星链提供，而业务增速最快的部分则来自AI算力。这种财务结构与市场此前对该公司的定位存在巨大偏差。

二、资本游戏

除了营收构成的转变之外，当季资本支出的流向更是引发了美股市场的极度不安。

根据美国有线电视新闻网报道，SpaceX二季度总资本支出达到了创纪录的183.69亿美元，远超华尔街原先预期的132.2亿美元。

在183.69亿美元的总支出中，投向AI基础设施建设的资金为158.28亿美元，占比高达86.17%。

作为对比，2025年第二季度该公司在AI上的资本开支仅为7.49亿美元，一年时间增长了超20倍。

而二季度在火箭发射设备与固定资产上的维护升级投入仅有11.7亿美元。

这意味着公司在单季投向AI的资金，是其当季AI收入的6.18倍，更是当季火箭业务收入的16.45倍。

在数据中心建设方面，公司正在大量采购算力芯片。彭博社报道称，SpaceX当季签署了价值141亿美元的云计算服务合同。

其中Anthropic签署了每月12.5亿美元的算力租赁协议，谷歌签署了每月9.2亿美元的协议。

此外，公司在2026年向美国联邦通信委员会（FCC）提交申请，计划发射多达100万颗轨道计算卫星，预计最早在2028年开始部署轨道数据中心。

然而，巨大的资本投入直接导致了严重的现金流消耗。

财报显示，2026上半年公司经营性现金流为34.7亿美元，但总资本支出达到284.8亿美元，在不考虑资本运作的情况下，自由现金流净流出达到250.1亿美元。

这种靠大量融资支撑高额资本开支的模式，完全建立在未来高回报的假设之上。

马斯克在8月11日的员工讲话中宣称，公司算力规模将从当前的1.4吉瓦扩展到2027年底的10吉瓦，并预测2026年底年化营收将达到1000亿美元。

然而，在目前技术路线尚未完全闭环、轨道数据中心面临散热与高辐射考验的情况下，这种高度依赖资本市场注资的扩张方式，面临着极高的经营风险。

三、竞争格局

从美股市场的反应来看，投资者对这种高额烧钱模式的态度已经发生变化。

财报发布后，SpaceX股价从上市后的高点跌落，市值在几个交易日内大幅回落，反映出国际资本对高风险AI基础设施投入的警惕情绪。

SpaceX将86%的资金投入AI算力，本质上是用高风险的资本押注来掩盖传统业务盈利能力的不足。

当上市募资的现金消耗殆尽，轨道数据中心的商业化验证期又长达数年，美式资本堆砌出来的估值逻辑必然面临严峻考验。

当资本的溢价逐渐回归理性，这场押上全部家底的太空AI赌局，究竟是能兑现承诺，还是会引发新一轮美式资本估值的深刻重构？

时间很快就会给出答案。