导语：一面是新疆本土市场的持续缩水，一面是疆外市场的停滞不前。自2020年算开始，伊力特已经连续六年未能完成年度经营目标。

李平/作者 砺石商业评论/出品

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股价回到十年前

“请问贵公司今后做大做强的计划，及怎样看待股民对今日伊力特股价暴跌的惨状？”

“公司已公布增持回购股份，为何迟迟没有行动？公司有没有稳定股价的措施？”

即便是祭出了换帅、大股东增持等一系列举措，“塞外茅台”伊力特依然没有阻止公司股价的持续大跌。截至最近一个日交易日时点，伊力特股价报收于为9.88元，市值为46.84亿人民币，2026年跌幅超过30%。拉长周期来看，伊力特股价更是创出十年以来（2016年5月）新低。

十年光阴流转，股价却回到了原点，这已令伊力特的中小投资者开始在互动平台上不断进行留言，字里行间写满了被辜负的错愕与不甘。

经营业绩的大幅缩水显然是伊力特在二级市场遭遇到投资人“用脚投票”的一个主要原因。数据显示，2025年全年，伊力特实现营收17.22亿元，同比下降21.82%，这也是其上市以来营收下滑幅度最大的一年；同时，公司实现归母净利润2.16亿元，同比下降24.29%。

对于经营业绩下滑的原因，伊力特在年报中表示，2025年，中国白酒行业迎来新一轮政策调整，行业内多重冲突凸显：产能过剩问题持续，而市场需求增速放缓；消费动能不足叠加渠道库存高企，部分产品价格倒挂，高端酒批价一度承压，消费场景弱化进一步加剧产业增长压力，行业正加速筑底。受白酒市场新一轮行业政策的影响，公司从二季度开始增速有所放缓，与行业整体趋同。

正如伊力特所言，中国白酒行业在2025年交出了一份寒意十足的年度成绩单。统计数据显示，2025年全年，20家主要白酒上市公司合计实现营业收入约3654.61亿元，同比下滑18.6%；合计实现归母净利润约1271.71亿元，同比缩水24.4%。而在行业马太效应加剧的背景下，白酒行业利润进一步向头部集中，中尾部酒企的生存空间被进一步压缩。

在这场剧烈的行业洗牌中，伊力特的表现尤为黯淡，其营收与净利润的双降幅度均超过主流白酒品牌平均水平。统计数据显示，在20家白酒上市公司中，伊力特的营收规模仅位列第15名，归母净利润则位列第14名。

进入到2026年以后，伊力特的经营颓势仍未有改观。2026年第一季度，伊力特实现营收6.06亿元，同比下滑23.79%；实现净利润1.05亿元，同比下滑27.26%。分季度来看，伊力特营收已经连续第八个季度出现同比负增长。

面对经营业绩的持续下滑，伊力特已经进行了一把手的调整。2025年12月15日，伊力特发布公告称，前董事长陈智因临近法定退休年龄，申请辞去董事长等相关职务，接任者为公司总经理李强，这也是继洋河股份、金种子酒、珍酒李渡、贵州茅台等品牌之后的又一家上市酒企的高层变动。

管理层调整之后，伊力特股价未能止跌，控股股东随即宣布将启动新一轮增持计划。2024年4月23日，伊力特公告称，公司控股股东、实控人的全资子公司新疆伊力特集团有限公司（简称“伊力特集团”）计划出资1-2亿元对伊力特进行增持，且不设定价格区间。

然而，面对控股股东抛出的亿元增持计划与核心管理层的调整，二级市场的投资者却并未买账。尤其是营收及净利润“双降”的财报业绩公布之后，伊力特的股价反而加速下行。

有分析认为，伊力特经营业绩的失速既有行业周期的负面影响，同时也暴露出其产品高端化升级遇阻、疆外市场开拓不利等一系列深层次的结构性危机。换句话说，基本面的恶化才是伊力特股价持续走弱的一个根本原因。

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从军垦小作坊到“塞外茅台”

与众多具有悠久历史地方名酒品牌不同的是，伊力特前身只是新疆建设兵团十团农场副业加工厂于1955年成立的一个简陋酿酒组。

据悉，在当时的16人酿酒小组中，只有一人在老家酿过酒。最终，军垦战士们克服物资匮乏的困难，自制设备，改建工房，土法上马，成功试制出第一锅酒，并于1956年正式生产，并命名为“伊犁大曲”。

1957年，原酿酒组从加工厂分出后迁址到伊犁州肖尔布拉克县，正式组建“十团酿酒厂”。此后，十团酿酒厂很快便展现出对技术的敏锐嗅觉，积极引进酿酒专业的大学生进行工艺改良。凭借这一技术优势，伊力特迅速赢得了市场的青睐，成为新疆大地上家喻户晓的白酒。

据悉，越南国家主席胡志明曾于1959年2月访问新疆，时任新疆生产建设兵团司令陶峙岳用兵团自制的“伊犁大曲”进行接待，席间胡主席对“伊犁大曲”赞不绝口，“新疆茅台”之名由此远扬。

此后，十团酿酒厂又先后更名为“七十二团伊犁大曲酒厂”、“新疆伊犁酿酒总厂”，并陆续研制推出伊力特酿、伊力老窖、伊力陈酿等产品。上个世纪90年代，在白酒行业的黄金十年中，伊力特销量持续攀升，连续多年稳居西北白酒销售额第一，确立了其“西北王”的江湖地位。

1999年，新疆伊犁酿酒总厂正式改制成为新疆伊力特实业股份有限公司，并于A股成功上市，成为了中国第10家白酒上市酒企。至此，具有兵团红色基因的伊力特，也成为代表新疆优异生态品质的特色品牌。

登陆资本市场之后，伊力特曾一度尝试多元化扩张，先后涉足煤化工、建材、印务等多个领域。但面对激烈的市场竞争，伊力特很快意识到主业才是立身之本，进而果断剥离非核心业务，重新将战略重心聚焦于白酒主业。2019年，伊力特营收达到23.02亿元，净利润达到4.47亿元，在当年的白酒上市企业中分别位列第13位、第11位。对比看，另一家西北酒企金徽酒当年的营收为16.34亿元，净利润约为2.72亿元。

然而，自2020年开始，新疆地区相对严格的防疫管控政策对新疆宴会聚餐以及旅游赠礼等消费场景造成了极大的影响，伊力特经营业绩受到了明显的冲击。数据显示，2020年-2022年，伊力特营收连续三年低于20亿元，经营目标一再落空。

与此同时，面对次高端白酒的强势爆发，伊力特当时的管理层未能敏锐捕捉风向，导致公司在高端与次高端布局严重滞后，最终错失了白酒行业结构性升级的最佳窗口期。在经历了2023年的短暂回暖之后，伊利特营收自2024年便继续掉头向下，营收规模始终未能突破2019年的高峰时期。

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错失次高端，疆外市场停滞不前

从营收构成上看，伊力特产品线覆盖高、中、低档，高档酒包括伊力王酒、壹号窖、伊力封坛、伊力老窖系列，营收占比超过60%；中档酒包含伊力老陈酒以及伊力特曲系列，营收占比在20%左右；低档酒主要包括伊力大曲和伊力春系列，营收占比不足10%。

2025年年报数据显示，伊力特高中低档白酒出现了全线下滑的情形。其中，包括伊力王酒、伊力老窖系列在内的高档酒实现营收12.81亿元，同比下滑16.16%；中档酒实现销售3.07亿元，同比降幅高达39.25%；低档酒实现营收0.99亿元，同比下滑26.45%。

由于中低档白酒的加速下滑，2025年伊力特高档白酒占比已经提升至74.42%，较十年前提升了20个百分点。但从销售金额来看，伊力特高档白酒营收规模自2019年便开始触顶回落。对比看，古井贡酒、今世缘等地方白酒品牌则实现了大幅上升。这也就是说，伊力特当前的业绩困境并非单纯由行业周期性下行所致，其深层症结更多在于自身战略与产品结构的内部积弊。

众所周知的是，次高端白酒属于地方名酒突破区域壁垒、实现全国化布局的一大战略跳板，同时也是支撑品牌价值跃升的一个关键支点。但由于在次高端白酒布局的失利，伊力特目前也面临到疆外停滞不前的被动局面。

作为区域型酒企，伊力特很早就提出了“走出新疆”的口号，并陆续开辟兰州、西安、浙江等市场。数据显示，早在2018年，伊力特疆外市场营收就突破5亿元。2020年，伊力特疆外市场营收更是达到了5.9亿元的历史高位。此后，随着新冠疫情的冲击，伊力特省外市场营收遭遇三连降，营收规模重新跌至5亿元之下。

2023年，伊力特再次提出“百城攻坚”战略，计划三年覆盖百城，推进疆外市场布局，快速在华东、华中打造1-3个亿元级销量样板市场。数据显示，2023年-2024年，伊力特疆外市场实现营收分别为4.89亿元、5.71亿元，同比增幅分别为5%、17%。2024年，伊力特省外市场营收占比达到25.90%。

但到了2025年，伊力特疆外市场严重受挫。数据显示，2025年全年，伊力特疆外实现营收3.04亿元，同比大幅下滑46.64%，规模大幅缩水也让伊力特疆外收入占比再次降至20%以下。

显然，从拉长周期来看，伊力特全国化市场的开拓并不成功。这其中，除了公司依赖于省外大商、自身精细化市场运作能力不足等因素之外，伊力特作为新疆酒企所面临的地理区位劣势也是一个客观原因。

由于新疆地处西北边陲，远离核心白酒消费市场，物流半径远超其他产区。据部分伊力特经销商表示，伊力特的运费占比高达行业平均水平的2-3倍，甚至达到15%-20%。这一比例显著高于其他白酒企业，成为伊力特全国化扩张的重要掣肘。

就在公司疆外市场开拓遇阻的同时，伊力特所依赖的新疆本土市场也不断遭遇到其他酒企的蚕食。数据显示，2023年-2025年，伊力特新疆市场实现营收从16.97亿元下滑至13.83亿元，三年缩水超过3亿元。这其中，除了茅台、五粮液等全国化名酒的冲击之外，有着“陇酒之王”称号的金徽酒攻势也较为猛烈。

据悉，作为甘肃白酒龙头，金徽酒自2020年起提出“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略，将新疆纳入其西北五省（区）根据地市场的重要组成部分。在产品策略上，针对新疆市场大众消费以及商务消费的主流价格带，金徽酒推出“正能量”系列及“世纪金徽”中端产品，与伊力特的主力产品形成直接竞争。与此同时，金徽酒通过“金徽十八年”、“金徽二十八年”等高端产品积极抢占次高端市场，进一步切割了伊利特在高端市场的份额。

数据显示，2020年-2025年，金徽酒省外市场营收从2.89亿元增长至6.65亿元，营收占比从16.70%提升至22.79%，这与伊力特疆内市场的停滞不前形成了鲜明的对比。此消彼长之下，金徽酒营收规模早在2022年就实现了对伊力特的反超，成为西北白酒板块的新龙头。

一面是新疆本土市场的持续缩水，一面是疆外市场的停滞不前。而自2020年算起，伊力特已经连续六年未能完成年度经营目标。显然，在营收缩水、股价暴跌的多重压力下，伊力特亟需一场深刻的自我救赎，方能重铸“塞外茅台”的金字招牌，进而夺回西北酒王的宝座。