近期，有一则关于公募基金行业投票信息披露的消息引发了人们的关注。在2025年的时候，建信基金在上市公司股东大会中一共投出了47次"非赞成票"。它以审慎的态度去否决很多损害股东利益的不当关联交易，并且严格把控审计执业质量。这使得建信基金成为公募行业里积极行使投票权的典型样本。

不过，在这个正面信号的背后，建信基金的另外一项核心能力，也就是主动权益投研似乎正在遭遇"失位"的挑战。

到了2025年年末的时候，建信基金所管理的资金规模已超过了1.53万亿元，在整个行业里面是排在前列的。可是其中的货币基金占比非常高，股票还有混合基金加在一起还不到400亿元，混合型基金的规模和它高点时候相比更是缩水了将近一半，建信基金如今有好多主动权益产品都面临着压力。

今年5月26日还有这么一则公告，建信基金原来的董事长生柳荣到了退休的年纪，由曲寅军接任董事长的职位。曲寅军在建行体系里面工作已接近三十年，是一位经验颇为丰富的老将。现在他所接手的建信基金在规模刚刚突破历史上的最高水平，但这家机构也存在着结构性的矛盾。

01■

1.53万亿规模只赚8.69亿的原因

在建信基金2025年的年度报告中可以看到，其管理的总规模为1.53万亿元，全年净利润却仅为8.69亿元。

这种反差可能由于货币基金占比高导致。到2025年末，建信基金货币基金规模为7669.92亿元，占公募总规模的78.78%。考虑到货币基金管理费率一般处于0.15% - 0.3%之间，而权益类产品的管理费率相对比较高，例如建信智远先锋混合、建信中国制造2025等产品的管理费率通常为1.2% - 1.5%。那么在同样规模的情况下，货币基金占比近8成的建信，其实际收入就会比其他主打权益类基金的公司低很多。

不只是这样，通过横向对比还可以发现，部分非货币基金规模相对较小的公募机构，其净利润比建信基金还要高。举例而言，工银瑞信基金在2025年的管理规模为8854.03亿，较建信基金9736.27亿的公募规模更低，但是工银瑞信的净利润却达30.07亿；兴业基金在2025年的管理规模仅为4619.70亿（约为建信基金的一半），全年净利润也干到了5.12亿。市场认为，建信基金盈利能力面临压力是因长期依赖银行渠道重点开展货币基金业务所导致的。

目前降费政策持续推进，货币基金管理费依旧呈下降趋势，未来建信基金的盈利结构或许会面临更大的压力。

2025年，建信基金含权产品规模增长42%，被动指数增长192%，固收+增长91%。这些增长的数字表明其在努力转型。但无奈的是，在其万亿货基的基数稀释下，权益类产品占比的提升犹如同杯水车薪。这家万亿公募何时才能真正跳出困局，目前尚无法确定。

02■

两位大将出走，投研梯队有压力？

2024年，建信基金投研的重要人物姜峰离开了。他自毕业后便在该机构任职达17年之久，是业内少见的"双十"基金经理，也就是拥有超10年的管理期限，年化回报率超10%。

更值得关注的是，离任前姜峰的最后一只新发产品"建信锋睿优选混合"，在成立3个月时便因规模跌破5000万而面临清盘风险，虽说公司随即自行拿出1500万为其"续命"，但仍无法挽回，在成立10个月后该基金还是未能避开清盘的结局。

2025年1月，曾被寄予期望的"黑马"周智硕也宣布离职，随后便转投广发基金。周智硕是2020年才进入建信基金的中生代，其所管理的规模一度超过一百亿元，甚至还被部分人视为权益赛道的中流砥柱。

两位大将先后离开公司，建信基金权益梯队便有了压力，到2025年末其主动权益总规模已从2022年的约600亿元缩减至约270亿元。

这样看来，在建行体系里深耕27年的老将曲寅军刚接任董事长，他接下来不仅需要面对"货币基金"占比过高的结构性问题，还要解决权益产品是否还有人才满足机构需求等挑战。

03■

ETF规模尚小，国际化准备不足？

根据银河证券报的消息，2025年建信基金含权产品规模增长了42%，其中被动指数增长高达192%。这个数字看起来很亮眼，但是建信基金的ETF总规模却仍处于行业低位（猜测只有150~200亿出头）。

21世纪经济报道称，截至2026年一季度末，全市场ETF合计规模约4.99万亿元，海富通基金、国泰基金、华安基金、博时基金、鹏华基金等机构的ETF规模均超千亿。而且在规模变动方面，2026年一季度海富通基金的ETF规模变动超300亿元居首位，而建信基金的ETF规模变动仅有不到27亿元，排名远在第八位。

可见建信基金在ETF赛道上与行业第一梯队的差距依然很大。

今年6月8日，建信新兴市场优选混合（QDII）宣布暂停大额申购和定投业务，理由是"保护投资者利益"。考虑到QDII基金投资海外资产需占用国家外汇管理局批准的QDII总额度，但随着近年跨境投资需求激增，QDII总额度已经变得很紧张。在这样的背景下，建信基金这样做就是为了给优化额度分配提供条件。虽然说QDII额度紧张是行业共性的问题，但另一边或也是暴露了建信基金在国际化布局上的准备不够充分。

当然个别产品还是有亮点的，就比如建信新材料精选股票发起A近一年净值增长超80%，建信互联网+产业升级股票近一年收益率更是增长173.78%。但这些产品只能称得上是"点的突破"，并未形成体系化的品牌效应，建信基金仍需要更有市场号召力的拳头产品。

04■

四年换四任董事长，战略延续性经受考验

从2018年开始，建信基金已经历了四任董事长。这家基金管理机构遇到的挑战，除了行业共性的因素之外，管理层频繁地更换或许也是不能够被忽视的地方。

公募基金，它自身是一个非常依赖"人"的行业。投研团队需要稳定，产品战略得有延续性，品牌建设得去积累等等，这些都得靠时间来慢慢沉淀。所以当掌舵人每次发生变动的时候，多多少少都会伴随战略方向的调整，而这就直接把沉淀的那个过程给打断了。

当下曲寅军正式成为了董事长，市场认为他上任能够稳定人心。还有，建行体系培养出的首位女总裁谢海玉，她在2024年末就已经到任建信基金总裁的岗位，并且她有着丰富的债券、股权投资方面的经验。这么来看，曲寅军和谢海玉进行搭配，一个管理全局，一个负责投资，这样的组合还算是挺合理的。

但是，他们这一对搭档究竟能不能够打破换帅、调整、再换帅这样的循环？还有在战略的执行方面能不能保持足够的定力以及连贯性？这是广大的投资者特别关心的事情。建信基金究竟能不能够快速地走出"规模虚胖、权益类的产品空心"这样的难关，那就得看公司新的决策层会怎么样去调整和布置了，这对于曲寅军和谢海玉来讲是一场十分巨大的考验。

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建信基金需要证明的不只是规模

回到文章开头所说的47次"非赞成票"，2025年全年，建信基金参与114家上市公司股东大会投票，对1599项议案进行表决，投出了反对票26项、弃权票21项，总计是47次"非赞成票"。此情况直接体现出建信基金在上市公司治理当中能够独立进行判断、积极行使股东权利的态度。

要是将该能力向主动权益投资领域进行延伸，甚至直接延伸到产品创新以及品牌建设的那一部分，那么建信基金的"含金量"就会变得不一样了。

曲寅军当下所面临的核心命题，并非是一味将规模做大，而是需要思考如何使每一块钱的规模更具含金量，最终让建信基金成为真正拥有投研竞争力以及品牌影响力的头部机构。

对于一家银行基金机构来说，这样的途径或许比追求规模扩张困难，却更为重要。