有色金属板块终于迎来难得的顺风期。

去年，该板块涨幅高达94.73%，在31个申万一级行业中高居榜首，甚至超过备受瞩目的通信和电子板块。

然而，截至6月16日，有色金属板块年内涨幅仅为8.55%，行业排名降至第十，不仅显著跑输通信和电子，也明显弱于去年同期的15.91%。究其原因，主要是因为美伊冲突给有色金属板块带来阶段性逆风。

具体来看，年内板块经历了两波明显调整。

第一波调整相对温和。该轮始于1月末，主要源于商品市场交易过度拥挤，黄金、白银等贵金属快速下跌，拖累商品市场，并传导至股票市场，致使有色金属板块同步回落。不过，这类筹码层面的扰动并未改变上行趋势。2月末，贵金属价格修复后，有色金属商品价格回升至前期高点附近，有色金属板块也随之重回高位。

第二波调整则更具冲击力。该轮始于2月末，源于美伊冲突升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡，中东油气运输中断。油气价格大涨推升美国通胀压力，市场预期从年内降息1-2次骤然转为加息1次，降息预期累计缩减2-3次。作为利率敏感型资产，有色金属价格应声大跌，其中工业金属、小金属等相对抗跌，贵金属则大幅下挫，金银一度回吐年内全部涨幅，显著拖累有色金属板块表现。

反映在技术图形上，申万有色金属指数已形成下降三角形形态。这意味着，尽管下沿支撑依然较强，但上行动能正逐步衰减。若该形态无法被有效打破，则存在较大下行风险。据我们测算，若后续演变为趋势性下跌行情，申万有色金属指数最大跌幅可能超过50%，几乎回吐本轮牛市以来的全部涨幅。

不过，当前美伊正式达成和解协议，对有色金属板块形成重大利好，行情有望全面反转。白宫宣布，美伊双方已通过电子方式完成谅解备忘录签署，定于19日举行正式仪式。霍尔木兹海峡已部分开放，并将于6月19日全面恢复通航，目前已有船只开始通过该海峡运输原油并驶离相关水域。

据高盛预测，2026年第四季度布伦特原油将从90美元降至80美元，2027年均价进一步降至75美元；WTI同步下调至75美元和70美元。主要受益于美伊协议，波斯湾原油出口预计7月底即可恢复至战前水平，较此前预期提前一个月。

随着原油价格回落，美国通胀压力有望逐步缓解。加之去年5月因关税抬升的通胀基数效应逐渐显现，未来同比压力将有所减轻。美联储大概率将本轮油价上涨视为短期供给冲击，而非持续性通胀来源，因此不会对当前降息路径形成实质性干扰。

此外，参照美联储主席沃什的政策思路，当前应适度降息，以支持人工智能等新兴产业，从供给端抑制通胀。综合来看，市场对利率前景的定价可能过于悲观，不排除重新回到年初1-2次降息的预期轨道。

这意味着，前期触发第二轮调整的核心因素，即降息预期逆转的交易逻辑，已基本出清。与此对应，作为上一轮降息预期反转中承压最重的板块，有色金属板块将在后续降息预期回归中最为受益。尤其值得关注的是，经过前期调整，当前有色金属板块估值性价比已较为突出，有望成为资金集中配置的方向。

接下来，有色金属板块有望步入短期与中长期利好共振的上涨阶段。除短期降息交易利好外，众多中长期逻辑亦将持续为有色金属板块提供支撑。

人工智能基础设施建设持续落地，正在重塑有色金属需求结构。以往有色金属需求高度依赖地产及传统基建，增长空间有限且波动较大。当前全球算力基础设施进入高速建设期，智算中心、高端AI服务器及配套电力设备对各类金属形成刚性增量。单台高端AI训练服务器耗铜15至20公斤，是普通服务器的3至5倍，而单GW智算中心整体用铜约2.7至3万吨。据行业测算，2026至2030年仅AI算力基建领域就将带来约300万吨累计边际新增精炼铜需求，同时拉动铝、锡、钨、钼、镓等金属需求稳步攀升，有效对冲传统领域需求疲软，成为有色金属板块长期上行的核心推动力。

全球资源民族主义兴起与战略资源储备行为，持续收紧有色金属供给。近年来，印尼、智利、缅甸、刚果（金）等核心资源国陆续落地原矿出口限制、矿业税制改革及战略矿产国有化管控，大幅压缩全球市场化流通资源总量。与此同时，中美欧纷纷将铜、钴、锂、稀土纳入关键战略矿产清单，常态化开展官方收储、长协锁货及供应链本土化布局。流通资源减少，叠加全球常态化战略补库，供需格局长期偏紧，为有色金属板块中枢上移提供支撑。

全球矿业长期资本开支不足，造成新增产能释放乏力，形成供给刚性约束。过去十余年，全球头部矿企受制于行业周期波动、环保政策收紧及开发成本攀升，持续压减勘探与新建项目投入。全球铜矿资本支出2012年达峰值1036.9亿美元，2020年降至493.4亿美元，降幅超52%。长期低资本开支导致新增产能严重断层，主力矿山大多进入开采中后期，品位持续下滑。矿产资源开发从勘探到投产平均需7至10年，短期投入难以快速转化为实际产能，供需错配无法快速逆转，奠定有色金属板块底部区间。

总体而言，短期降息预期回归，中长期供需逻辑持续强化，有色金属板块上行空间已经打开，我们持续看好其配置价值，建议投资者积极布局。