资本市场即将迎来史诗级首次公开募股（IPO）。美国当地时间6月12日，马斯克旗下太空探索技术公司（SpaceX）将在纳斯达克挂牌交易。

此前一天，SpaceX宣布，首次公开募股（IPO）定价为135美元/股，计划发行约5.556亿股A类普通股，募资规模750亿美元，是石油公司沙特阿美2019年IPO规模的两倍多，创下新纪录。

创业24年后，全球投资者都在期待这场超级IPO。为了兑现承诺，SpaceX计划为散户预留最高30%的发行份额，明显高于一般IPO中5%—10%的散户配售比例。

2020年，在回应有关SpaceX或星链未来IPO计划的推文时，马斯克写道：“我是小型散户投资者的坚定支持者。我会确保他们享有最高优先级，你们尽可以监督我。”

外界对于SpaceX的认知更多停留在其商业航天公司的身份，但是这可能并不是它创下IPO募资纪录的关键。

图：SpaceX发布的星舰纪录片

为梦想买单

按照IPO价格计算，SpaceX估值达到1.77万亿美元。2026年以来，SpaceX价值飙升。2月，SpaceX收购xAI，其估值上升至1.25万亿美元。4月，SpaceX还以600亿美元收购AI编程软件Cursor AI。此前，SpaceX估值约为1万亿美元。

一家被认为是商业航天鼻祖的公司，市场对于人工智能的热情成为驱动其市值飙升的关键。

美国三家领先的人工智能公司中，SpaceX是第一家IPO的公司。另外两家公司Anthropic和OpenAI据信最快也将于年内上市，估值可能超过1万亿美元。

彭博社援引资深做空者James Chanos的话，这场“充满希望和梦想的IPO”由对马斯克和人工智能的热情驱动，而非一家尚未盈利公司的基本面。

从基本面来看，SpaceX仍在亏损，而人工智能业务正是SpaceX亏损的重要原因。2025年，SpaceX营收186.74亿美元，净亏损49.37亿美元。但是在2024年，其还有7.9亿美元净利润。

在SpaceX三大业务（通信、太空和人工智能）板块中，以星链为主的通信业务处于盈利状态。2025年，通信业务营收113.87亿美元，利润44.23亿美元。截至今年3月31日，星链用户超过1000万，在轨卫星约9600颗，这为SpaceX贡献了约30亿美元现金流，成为“基本盘”。

通信业务赚到的钱难以弥补以火箭制造、发射为主的太空业务，以及人工智能业务造成的亏损。

去年，SpaceX太空业务亏损6.57亿美元，主要原因是星舰研发成本支出超过30亿美元。换句话说，如果不研发星舰，太空业务将盈利超过20亿美元。

SpaceX更大的亏损来源是人工智能业务。2025年，人工智能业务亏损63.55亿美元。同年，与AI相关的资本开支高达127亿美元，占SpaceX总资本开支207亿美元的61%。今年一季度，SpaceX对于人工智能的资本支出达到77亿美元，同期对于航天业务的资本支出仅为10亿美元。这些支出用于购买英伟达芯片、建设超算中心等等。

相比于传统意义上的太空、通信等商业航天板块，SpaceX对于人工智能的投入更多，亏损也更多。

在全球商业史上，很少有一家公司能同时扮演“物流巨头（UPS）+电信巨头（AT&T）+算力巨头（英伟达）”的角色，且每个角色之间互为支撑。 这或许就是SpaceX能够支撑1.8万亿美元估值的真正原因——资本市场并非在押注一枚火箭或一颗卫星，而是在押注一个正在将“太空”本身商业化的系统。

图：SpaceX发布的星舰纪录片

太空算力的故事怎么讲？

将商业航天与人工智能相结合的是太空算力。今年5月6日，xAI被更名为SpaceXAI。当天，SpaceXAI宣布与Anthropic签署协议，为其提供超级计算机Colossus 1算力。Anthropic还表示，将和SpaceX合作开发数吉瓦级太空算力设施。

基于地面电力、空间、散热条件等限制，未来训练和运行人工智能所需算力可能超过在地面部署的极限，太空算力因此而来。按照马斯克的设想，太空算力卫星将在离地500至2000公里高度运行，充分利用阳光发电，也就是太空光伏。

根据马斯克的计算，随着火箭运载能力提升，每年可发射一百万吨卫星，每吨产生100千瓦算力，每年可新增100吉瓦人工智能算力。这也是SpaceX在招股书中定下的目标。

不过，太空算力的商业逻辑是否成立仍存疑问。比如成本问题，专注于半导体和人工智能领域的咨询机构SemiAnalysis发布报告认为，用现有技术把人工智能数据中心部署到轨道，成本仍显著高于地面。以2026年一个30.5kW B300集群为例，太空部署总项目资本成本为410万美元，地面为140万美元。

就在IPO之前， SpaceX于6月8日公布了一段马斯克与公司工程师的对谈视频，首次展示了算力卫星AI1的细节。马斯克表示:“这当中有很多已经为Starlink V3卫星，即星链卫星做出来的技术。相较于我们已经在做的事，我们不认为这是个超级困难的问题。”他还给出了更具体的时间表，称将尝试在2027年底达到太空算力1吉瓦的水平。

马斯克想要让太空算力复制星链的成功。无论是已经成为SpaceX“现金奶牛”的星链，还是准备布局的太空算力，火箭对于商业航天而言都只是手段，如何运营太空资产，让其产生收益才是关键。

“外界对于商业航天的关注点多在火箭发射，但是火箭产业占商业航天产业产值不到5%，而卫星地面装备和应用占比五成以上。”此前，零壹空间CEO舒畅接受《中国新闻周刊》采访时表示，当前，国内的商业火箭、卫星公司并未全面商业化，目前处在大规模基建阶段，还在探索商业化，在未来五到十年迎来下一个拐点，进入全面商业化阶段。

舒畅认为，国内卫星应用还需要探索，比如对于卫星通信应用，SpaceX通过提供星链服务已经完成探索，但是国内移动通信网络发达，卫星通信如何满足一些特殊需求，如何成为地面网络的有益补充等问题都需要探索。

记者：陈惟杉

（chenweishan@chinanews.com.cn）

编辑：闵杰