欧洲央行加息25个基点，政策层面的核心意义在于，宣告欧元区降息周期暂停、紧缩态势重启；也向市场传递出信号：全球高通胀并未彻底结束，地缘冲突等外部冲击会反复扰动物价，央行抗通胀的底线不会松动

文｜《财经》研究员 顾欣宇

编辑｜张威

北京时间6月11日晚8点15分，欧洲央行宣布将三项关键利率上调25个基点，为近三年来首次加息。

东北证券宏观经济首席分析师廖博表示，欧洲央行成为G7经济体中在2026年率先启动加息的央行，反映欧洲央行希冀货币政策灵活调整，走在通胀曲线的前面。

欧洲央行6月11日货币政策决议显示，由于能源价格走高，上调了2026年和2027年的基线通胀预测。

整体来看，中国银河证券首席策略分析师杨超强调，若本轮部分央行加息，并非经济过热驱动，而是地缘冲突推升油价、通胀反弹带来的被动应急式加息，并非新一轮主动紧缩周期。多数经济体经济复苏乏力，基本面不支持持续大幅加息。因此接下来全球央行只会是局部加息、整体分化，不会形成全球性的加息浪潮。

6月15日当周，全球其他主要央行如美联储、日本央行、英国央行、澳大利亚储备银行（下称“澳大利亚央行”）亦会发布利率决议。多位专家认为，日本央行预计将会加息，美联储、英国央行、澳大利亚央行预计按兵不动。

尽管全球主要央行未必进入加息周期，杨超认为，欧洲央行加息会强化“全球货币政策难快速宽松”的共识，短期提升全市场风险偏好的压制力度。

上海交通大学上海金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷认为，若流动性收紧将对金融市场产生负面影响。如今AI（人工智能）资产价格已处于高位，令人对价格感到不安。而与此同时，流动性“伴奏”变调——原本日益充裕的态势开始停滞，甚至个别国家已开始加息。

欧央行近三年首次加息

6月11日，欧洲央行宣布将三项关键利率上调25个基点，为近三年来首次加息，将存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款便利利率分别上调至2.25%、2.40%和2.65%，自2026年6月17日起生效。在此之前，欧洲央行曾于2022年7月至2023年9月加息，此后维持利率不变；自2024年6月起进入降息周期，随后在2025年7月至2026年4月期间连续七次按兵不动。

欧洲央行6月11日发布的货币政策决议显示，在欧元系统工作人员最新预测的基线情景中，预计总体通胀率在2026年平均为3.0%，2027年为2.3%，2028年为2.0%。对于不包括能源和食品的通胀，基线情景预计2026年和2027年平均为2.5%，2028年为2.2%。

世界金融论坛高级研究员、中国银行原首席研究员宗良认为，欧洲央行此次选择加息，可以较好地应对输入性通胀。油价上涨导致能源、交通以及工业品全链条成本走高，进而推高欧元区整体物价。同时，此举还可在一定程度上稳定欧元区的通胀预期，有助于保留货币政策的主动性。

杨超表示，欧洲央行加息25个基点，在政策层面的核心意义在于，宣告欧元区降息周期暂停、紧缩态势重启。此前市场一度普遍预期欧央行会逐步转向宽松，本次加息彻底扭转了这一预期，也向市场传递出信号：全球高通胀并未彻底结束，地缘冲突等外部冲击会反复扰动物价，央行抗通胀的底线不会松动。

杨超进一步表示，在全球视角下，影响会逐层传导。对其他经济体而言，欧美货币政策再度趋紧，会加剧全球整体流动性收紧，尤其对新兴市场形成压力，对外币债务较高的国家，汇率和偿债压力会有所上升。

与此同时，部分国家可能因此受益。宗良认为，在欧元区加息、能源价格偏高以及加息对经济增长产生影响的背景下，欧洲可能更倾向于加强与中国及其相关国家合作的意愿。

宗良表示，德国、法国、意大利等国原本依赖俄罗斯的低价能源，但已深受俄乌冲突影响。美伊冲突使得形势雪上加霜，能源问题成为欧洲的一大难题。能源价格持续高企，将严重削弱其制造业竞争力。中国作为制造业大国，有利于中欧进一步开展贸易合作。

超级央行周临近

宗良认为，欧洲央行作为全球最重要的央行之一，其加息能释放货币政策紧缩的引领性信号。

尽管如此，胡捷认为，目前尚难断定会否进入加息周期。中东局势升级前，全球主要央行处于降息大周期；当前降息周期已停止，进入观望状态，行动较快的央行已开始加息。能否形成持续较长的加息周期，取决于中东局势会否进一步恶化。

6月15日当周，日本央行、美联储、英国央行等将公布利率决议。多位专家认为日本央行亦会加息。

此前，日本经历了长达八年的负利率时期。日本央行于2016年1月29日宣布-0.1%的利率自2016年2月16日生效。2024年3月，日本央行宣布加息，将政策利率设定在0%至0.1%区间，此后持续加息，至2025年12月升至0.75%。

对此，胡捷表示，日本正将长期偏低的基准利率逐步调整至正常水平，霍尔木兹海峡问题导致的通胀为其提供了更快加息的额外理由。

与此同时，日本对中东地区的能源进口依赖度极高。日本经济产业省数据显示，2026年5月，日本超95%的原油进口来自中东地区。此外，2026年6月3日日本央行行长植田和男的演讲显示，日本的实际利率依然处于较低水平，反映出其金融环境较为宽松。受原油价格上涨所引发的通胀二次溢出效应影响，日本更有可能出现潜在通胀的上行偏离。日本央行认为，有必要基于这一前提来制定未来的政策决策。

宗良认为，日本还面临其他情况，例如日元兑美元汇率冲击160这一关口，并持续维持在这一水平附近。因此，可以说日本比其他经济体更急需适当加息。

针对美国，胡捷认为结构性失业和通胀未来的长期趋势不明朗，预计美联储6月15日当周将继续按兵不动。

美国劳工统计局6月12日数据显示，美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.8万人，AI引发的结构性失业来势凶猛。美国圣路易斯联邦储备银行于2025年8月26日发布的一篇分析报告揭示了AI对失业的影响：2022年至2025年间，受人工智能影响程度较高的职业，其失业率上升幅度也更大。其中，计算机和数学相关职业——可以预见属于受人工智能影响程度最高的职业——失业率上升幅度最为陡峭。

同时，美国劳工部6月10日的数据显示，美国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2%，为2023年5月以来最高。胡捷补充，若霍尔木兹海峡很快开放，美国通胀压力可基本解除，2026年或可讨论降息；若局势持续恶化，加息可能被加入议程。

英国方面，CPI有所缓解但仍偏高，英国国家统计局2026年5月20日公布的《英国消费者价格通胀》显示，英国的CPI在截至2026年4月的12个月内上涨了2.8%，低于截至3月的12个月内的3.3%。

对此，胡捷认为，英国通胀仍偏高，利率处于压制型水平，若加息并长期维持压制型利率，将抑制经济，因此英国央行此次倾向于按兵不动。

与其他国家不同，澳大利亚央行在中东局势升级前已开始加息，在2026年2月将现金利率提至3.85%，5月进一步上调至4.35%，自2026年2月以来连续第三次加息。针对6月会议，胡捷认为由于澳大利亚央行已连续三次议息会议加息，预计此次可能会选择观望；廖博则认为，消费支出强劲、房价上涨，澳大利亚央行2026年内或需再度紧缩以遏制通胀。

金价会否跌至3500美元

尽管全球主要央行未必进入加息周期之中，胡捷认为，流动性的收紧预计将对金融市场产生负面影响。此前市场普遍预期未来主旋律是AI的迅猛发展，伴奏则是流动性的逐渐宽松。当前，AI增长动力虽仍在，但相关资产价格已处于高位，令人对价格感到不安。而与此同时，流动性“伴奏”似乎有所变调——原本日益充裕的态势开始停滞，甚至个别国家已开始加息。

而针对此前一度陷入跌势的黄金——以LBMA黄金价格（下午定盘价，美元）为口径，2月28日中东局势升级以来至6月11日，金价跌超23%——中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室副主任杨子荣认为，黄金的长期价格中枢已实质性上移，即便经历深度回调，其底部也将显著高于本轮牛市启动初期的位置。此外，暴风骤雨式的单边上涨阶段或已告一段落，未来很难再现2023年至2025年间的大幅上升。金价能否在未来重返甚至突破前期高点，将高度依赖于全球货币政策的宽松力度及市场情绪的修复。

截至6月12日11时32分，现货黄金兑美元报4201.99美元/盎司，相比6月11日有所反弹。

对于是否应“抄底”黄金，瑞银财富管理中国区主管吕子杰则在6月9日的媒体分享会上认为，目前黄金的仓位仍然不够。如今金价下跌，是加仓黄金的好机会。

她透露，此前许多家族办公室及投资者均有意增加黄金仓位。彼时金价较高，瑞银曾建议客户等待更佳的入场机会；当前金价所处的位置，则较为适合“慢慢”累积黄金。她维持长期看涨黄金的判断，预计到2026年底金价将涨至5500美元/盎司。

所谓“慢慢地”，吕子杰认为，尽管她无法具体指出是一个月还是一周，但她认为需要关注整个市场的趋势。市场受到诸多因素影响，她个人认为关键仍在于地缘政治。如果地缘政治无法真正实现和平环境，那么通胀仍是需要考虑的因素。

胡捷则认为，黄金不产生现金流回报，是情绪驱动型资产，因此情绪是观察要点。当前情绪可概括为两个字：一是“淡”，即关注的人少了，不像以往饭桌上常有人问要不要买黄金。二是“怕”，一年前散户参与黄金交易时，市场情绪乐观、毫无畏惧；如今则普遍恐慌，市场极为脆弱，稍有风吹草动便会心生忧虑。情绪背后的驱动因素很复杂，参与者背景各异，驱动他们情绪的故事也多种多样，如抗通胀、抗法币不确定性、央行购金、地缘政治等。这些故事有的有逻辑和数据支持，有的没有，但都能驱动情绪，进而驱动买单和卖单。简言之，由于金价受情绪驱动，没有基本面作为“定海神针”，波动性极大。

花旗银行则在6月8日发布的一份研报中表示，金价短期偏向下行，只有在坚信中东局势不会再度升级的前提下，才值得在此处逢低买入。长期来看，花旗银行维持看涨黄金的观点，但“对于任何没有设置极宽止损且不具备较长期投资视野的人来说，近期风险极高”。

花旗分析师预计，如果霍尔木兹海峡关闭持续到夏末，金价可能低至3500美元/盎司。

责编 | 要琢

题图来源｜视觉中国