随着一季度收官，港股IPO市场的季度成绩单揭晓。今年前三月，40家企业登陆港交所，合计募资达1099.26亿港元，均同比大幅增加。港交所的锣也依旧忙碌，就在几天前，德适生物、极视角等4家公司同时在港上市，部分项目由中资券商独家保荐。

港股的火热行情为券商带来多少业绩增量？随着年报披露，这一问题有了量化答案。香港市场业务收入属券商的境外业务收入，计入投行业务总收入中，根据Wind统计，2025年，以“三中一华”、国泰海通等为代表的头部券商，投行业务全部实现增收。另据披露，多家龙头券商去年的港股IPO业务数量、项目融资规模双双增长。

不仅如此，中资投行频频参与大型项目，2025年港股IPO募资额前十大项目中，“三中一华”的身影频频出现。

一些资深保代感受到了市场的变化。“（港股）市场结构变了，中资机构在一些标杆项目中做了很多工作，中资不再只是作为外资行的辅助，而逐渐做到与之平起平坐，甚至在部分项目中占据主导。”某头部券商投行业务负责人李然告诉记者。

记者同时了解到，为做强香港业务，有大型券商派投行委负责人驻港。“投行的一把手在北京、上海，二把手在香港，这代表公司把很多资源倾注到这个市场（香港）去。”有券商内部人士称。

头部券商投行业务增收

目前，除国信证券之外，头部券商均已披露了2025年年报，且去年均实现了投行业务增收。

券商投行业务收入由境内外收入构成，港股IPO收入属境外业务收入。根据已有数据，2025年，“三中一华”、国泰海通等龙头券商投行收入全部增长，部分公司该收入增幅超七成。

据年报，中信证券去年投资银行业务收入60.55亿元，同比增长50.12%，排在行业首位。排在之后的是国泰海通、中金公司和中信建投，去年该项收入分别达到47.47亿元、45.97亿元和31.32亿元，分别同比增加60.21%、77.95%和25.76%。

另有多家券商去年投行业务增收，包括招商证券、广发证券、中国银河等。

若从投行业务手续费净收入指标看，头部券商的优势也十分明显。2025年，该项收入的前三是中信证券、中金公司、国泰海通，分别达到63.36亿元、50.31亿元和46.57亿元，均实现同比正增长。同时，中信建投、华泰证券去年的投行业务手续费净收入均超过30亿元。

从港股市场业务量来看，2025年是龙头券商的“丰收年”。

根据券商年报，去年中信证券拿下51单港股IPO项目、32单港股再融资项目，香港市场股权融资业务承销规模75.49亿美元，包括港股第二大IPO紫金黄金国际、港股第三大IPO三一重工、港股第一大再融资比亚迪配售等项目。

港股IPO业务量较多的还有中金公司，该公司去年作为保荐人主承销港股IPO项目41单，完成宁德时代、赛力斯、三花智控、海天味业等项目，主承销规模79亿美元，与2024年相比，项目数量和承销规模均增逾100%。

中资券商渐成主导

从市场格局来看，中资券商在港股IPO市场逐渐占据主导地位。

公开数据显示，2025年，港股市场强势复苏，全年共有119只新股成功上市，募资总额高达约2858亿港元，两项指标双双攀升。

这场港股IPO盛宴中，中介机构为拟上市企业通力护航，中资券商更是扮演着关键角色，成为港股IPO承销保荐的“排头兵”。

2025年，港股IPO融资额前十大项目包括宁德时代、紫金黄金国际、三一重工、赛力斯、恒瑞医药等。

其中，宁德时代以410亿港元的实际募资额，成为2025年港股IPO最大单，该项目的联合保荐机构包括中金公司香港、中信建投(国际)、摩根大通、美林等。

其余大单项目也屡屡出现中资投行身影。例如，紫金黄金国际由中信证券和摩根士丹利联合保荐。还有一些港股IPO大单，由中资投行独家保荐，包括三一重工，为其保驾护航的是中信证券。

其他融资额超50亿元的港股IPO项目中，中资投行拿下多个独家保荐资格。例如，蓝思科技、剑桥科技的港股IPO，分别由中信证券和国泰君安国际独家保荐。

从承销规模来看，“中字头”券商的表现也十分突出。根据中金公司披露，2025年，公司作为保荐人主承销港股IPO项目41单，主承销规模79亿美元，排名市场第一；作为全球协调人主承销港股IPO项目52单，主承销规模56.66亿美元，排名市场第一。

从市场份额来看，中资券商逐渐成为港股IPO市场的主力军。根据Wind统计口径，按上市日筛选，2025年的港股IPO保荐人业务排名上，中金国际香港、中信证券香港、华泰金融、中信里昂分别拿下42单、33单、22单和20单，市场份额分别达到15.97%、12.55%、8.37%和7.6%。此外，中信建投拿下7单，市场份额2.66%。

按照上述数据初步统计，“三中一华”合计拿下超四成的港股IPO保荐市场份额。

龙头券商喊出“做强香港业务”

随着港股市场的强劲复苏，中资券商也逐渐将人员、资源向该市场倾斜。

“2024年和2025年，很多券商都看到香港市场的繁荣和变化，也坚定认为境外市场特别是香港市场将成为投行业务的主场。”投行人士李然提到。

在近期的券商业绩会上，有头部机构亦明确表态，要大力发展香港市场业务。对于拓展国际市场，中信证券总经理邹迎光称，公司将持续做强香港业务，布局亚太枢纽，拓展全球网络，不断丰富海外市场的业务多样性。

同时，中金公司、中信建投等也在年报中对如何发展香港业务做出阐释。

中信建投称， 国际业务方面，中信建投国际将继续拓展在香港市场的业务范围，实现在中概股回归、港股私有化、 跨境收购等不同类型业务领域的多样化发展；中金公司表示，将积极把握A股上市公司赴港股上市等市场热点和机遇，依托跨境一体化平台及投资者覆盖优势，持续强化在大型项目及牵头项目中的影响力和竞争力。

不过，在保代看来，中资券商若想深耕香港市场，还要进一步解决人员配置、业务资质等问题，内地保代赴港执业需要经过牌照申请等一系列程序。

“如果一个内地的保荐人想去香港持牌，中间有大约两年时间不能签字，2至3年是什么概念，很可能一轮牛市过去了。从这个角度考虑，中资券商非常有意愿派内地员工赴港做投行业务，但在实践中还存在一些需要解决的问题。”有投行人士告诉记者。

“在国际大行已经持续经营多年的背景下，中资券商想在香港拿业务、让客户下单，并不简单。”他进一步表示。

（文中李然为化名）

(本文来自第一财经)