来源：澎湃新闻

睿远基金旗下两位明星基金经理在管产品披露2025年报。

3月27日，据基金产品最新披露的隐形重仓股，在2025年下半年，傅鹏博和朱璘管理的睿远成长价值混合基金首次建仓了香农芯创，重新买回思泉新材，加仓了聚光科技、康哲药业，信达生物、移远通信、蓝晓科技等个股则遭其减仓。

睿远基金另一位明星基金经理赵枫管理的睿远均衡价值三年持有则大幅增持网易云音乐，加仓比例高达1566.67%；此外还增持了美团、青岛啤酒与中通快递，分众传媒、神马电力、小米等被该基金减仓。

睿远成长价值混合增持聚光科技、康哲药业

截至2025年末，睿远成长价值混合共持有81只股票，相较于2025年中时增加了4只个股。由于前十重仓股已在2025年四季报中做过披露，此次年报的看点则落在报告披露的隐形重仓股（第11名至第20名持仓）。

睿远成长价值混合的隐形重仓股依次为：思泉新材（301489.SZ）、福瑞医科（300049.SZ）、康哲药业（00867.HK）、蓝晓科技（300487.SZ）、敏实集团（00425.HK）、香农芯创（300475.SZ）、伯特利（603596.SH）、移远通信（603236.SH）、信达生物（01801.HK）、聚光科技（300203.SZ）。

其中，睿远成长价值混合在2024年上半年清仓卖出思泉新材之后，又于2025年下半年重新买回，持仓数量为266.28万股；同时，睿远成长价值混合还首次建仓了一家半导体产业链投资管理和分销平台——香农芯创，持股数量为178.74万股。

调仓方面，该基金增持了聚光科技、康哲药业；对于信达生物、移远通信、蓝晓科技的持仓数量则均相对上期减少了超20%。

基金经理傅鹏博、朱璘在2025年报中表示，2025年，人工智能的相关产业链是最明确的投资方向。2026年，该板块的表现或有所分化，而其中的AI-Agent、多模态、端侧AI硬件相关方向或值得继续挖掘。组合首要关注点是技术创新、产业升级，希望通过持续有深度和广度的研究，不断找到一批新的标的，并且转化为对投资的贡献。“近期，在AI‘军备竞赛’背景下，海外科技龙头的资本开支规模大幅提升，但财务状况的可持续、投资的盈利和回报引发市场担忧，个股也出现了明显调整，我们暂时没有明确结论，但会紧密跟踪和及时调整。”

“2026年初，产品涨价成为A股主题之一。”傅鹏博、朱璘指出，涨幅靠前的板块基本上都和涨价有一定的关联，例如玻纤、稀土、小金属、覆铜板等，外需涨价的映射似乎顺畅些，内需涨价品种需要进一步的数据验证，前期上涨更多是预期的驱动和资金提前布局，而其持续性和涨价幅度需要由下游接受程度，以及需求变化而定。同行研究显示，PPI上行区间内，周期弹性的市场表现优于科技成长。

从时间上看，两位基金经理认为，市场通常会提前约两个季度开始交易PPI的回升，这些和年初相关板块的表现是相吻合的。行业选择上，周期品、中游制造、港股部分必需消费往往受益于PPI同比回升。组合中没有配置表现突出的有色金属及受益于地缘政治剧烈动荡的石油等方向，考虑到个股涨幅和估值等因素，当下的性价比不高。

“近期中东地缘风险，叠加日本大选后的东亚局势，对A股风险偏好的挑战仍然存在，但国内市场在这些突发事件影响下韧劲十足，投资者信心明显增强。”展望后市，傅鹏博、朱璘表示，当前市场对资金面改善的预期较实际情况稍有乐观，但在一季度信贷增速放量、居民储蓄部分搬家和“十五五”规划开局的共同驱动下，A股表现依旧值得期待。

睿远均衡价值三年持有减持小米

赵枫管理的睿远均衡价值三年持有，在2025年下半年共持有68只个股。

截至2025年末，该基金的隐形重仓股依次为：小米集团（01810.HK）、网易云音乐（09899.HK）、分众传媒（002027.SZ）、中国人民保险集团（01339.HK）、圆通速递（600233.SH）、中通快递（02057.HK）、神马电力（603530.SH）、紫金矿业（601899.SH）、美团（03690.HK）、青岛啤酒股份（00168.HK）。

具体来看，赵枫大幅度增持了网易云音乐，加仓比例高达1566.67%；此外还增持了美团、青岛啤酒与中通快递，加仓比例分别为150%、67.83%、54.55%。

与之相对的是，赵枫在2025年下半年减持了分众传媒、神马电力、小米、中国人民保险集团、圆通速递与紫金矿业。

展望2026年，赵枫在2025年报中表示，中国经济可能已经处于调整的后半期。

总体来说，赵枫认为，经济基本面在2026年及以后出现企稳回升的概率较高，给权益市场提供一个良好基础。但权益市场的表现总是有所领先基本面。2025年权益市场上涨之后，估值水平已经有所回升，从历史股权风险溢价水平看，到2026年初市场的估值水平已经回到相对合理区间，整体上并没有明显低估。“在这种情况下，如果2026年经济基本面延续去年平稳增长的态势，权益资产的回报水平相较2025年回落也是比较合理的预期。”

赵枫进一步表示，2026年资金面供给依然相对宽裕，流入权益市场的保险资金仍可能达到数千亿元规模；考虑到当前巨大的居民存款，在其他资产回报率不足的情况下，中国老百姓在权益类资产上配置仍然显著偏低，未来居民资产的配置需求成为估值合理的权益市场最大的潜在支撑。因此市场即使因为估值水平上升导致波动增加，但出现趋势性下跌的风险较小，市场将不乏结构性机会。

“中国经济增速从高速转向中速，大部分行业的渗透率已高，未来企业的增长动力主要来自三个方面：份额提升、创新和出海。”赵枫称。

赵枫指出，虽然他对2026年的预期回报水平仍有所保留，但他对中国企业的长期竞争力充满信心，也对中国经济基本面的复苏持有坚定信心。纵观全球，中国权益资产的潜在回报仍处于较高吸引力的水平，虽然全球地缘政治形势不稳定，旧的秩序正在退出，新的秩序尚未建立。“中国以其完整强大的产业链基础，稳定安全的国内大市场，日益强大的创新能力，其权益资产对全球投资者的吸引力不言而喻，我们认为中国权益资产可以持续为投资者创造超越其他资产类别的回报。”