三安光电 “二代”掌门能否扛住大旗？

作者 | 姚悦

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

3月，“LED龙头”三安光电（600703.SH）在A股经历了“冰火两重天”——月初刚被AI算力时代前沿技术Micro LED CPO引燃行情，股价一度涨停，逼近千亿市值；月末一纸实控人被留置的公告，又将股价砸得接连下挫。

截至3月26日收盘，三安光电股价下跌7.52%，报12.91元/股，总市值644亿元，较3月20日的825亿元，4个交易日蒸发181亿元，较月内最高点934亿元，蒸发290亿元。

说回那个震动市场的公告。3月22日，三安光电公告称，公司实际控制人林秀成，被国家监察委员会留置、立案调查。A股实控人、董监高被留置并不少见，但被国家监察委员会直接留置，却较为少见。

三安光电股价大跌，也是格力电器（000651.SZ）和董明珠不愿意见到的。 格力电器在2020年斥资20亿元定增入股，三安光电股价下挫，格力电器和其第6大股东董明珠的账面资产也随之缩水。

2017年，林秀成在一名与其有交集的落马官员被通报的同一天辞任董事长，交棒给儿子林志强。接班后，林志强面临重重挑战，2025年三安光电预计迎来上市首亏。如今实控人父亲遭留置，无疑又给“二代”掌门上了强度。

据Wind数据显示，2025年前三季度，格力电器持有三安光电2.3%的股份，为公司第6大股东。

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实控人被国家监察委员会留置

A股少见

3月22日，三安光电公告称，公司于3月21日收到福建三安集团有限公司（简称：福建三安集团）通知——福建三安集团于近日收到国家监察委员会签发的通知，三安光电实控人林秀成已被留置、立案调查。

三安光电表示，2017年7月10日以来，林秀成一直未在公司担任任何职务。目前，公司生产经营管理情况正常。

值得注意的是，根据公开报道，A股实控人、董监高被留置并不少见，但被国家监察委员会直接留置，却较为少见。近期案例中，恒立液压（601100.SH）汪立平、速达股份（001277.SZ）李锡元、贵州茅台（600519.SH）蒋焰等人被留置，执行单位分别为江苏省监察委员会、蚌埠市蚌山区监察委员会、遵义市监察委员会，均系省、市、区级监察机关。

三安光电是“全球LED芯片龙头”——据《中国商报》2024年12月报道，三安光电董事、副总经理林志东彼时表示，三安光电在全球LED芯片市场的份额已达到30%，也就是说，全球每三颗LED芯片中，就有一颗来自三安。

三安光电也助推“中国LED大王”林秀成个人财富上涨，2010年，林秀成首次登顶“福布斯富豪榜”厦门首富。2015年，林秀成、林志强父子再以340亿元资产排名“胡润百富榜”第43位，跃居福建首富。2026年“胡润全球富豪榜”显示，林秀成父子以160亿元财富位列第2044位，并排在厦门上榜富豪第三位。

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三安光电股价下挫

格力电器账面资产缩水

2019年，旨在加码化合物半导体业务，三安光电定增募投约138亿元。当年，格力电器与三安光电签订了《附条件生效的股份认购合同》，拟出资20亿元认购三安光电股份。

2020年，三安光电的定增正式宣告完成，最终确定的定增价格为17.46元/股，格力电器也据此认购了1.15亿股，最终持股比例为2.56%，正式跻身为公司第五大股东。

格力电器入股一年后，市场行情突变。

2021年8月，三安光电发布公告称，公司第二大股东国家集成电路产业投资基金计划减持不超过2%公司总股份，占其彼时持股的24%。与此同时，摩根士丹利等多家机构同步预警半导体周期或已见顶。

三安光电股价随即下行，从2021年8月份的44.41元高点，一路跌至2024年10元左右的低位，总市值从超2000亿元缩水至600亿水平，跌幅近7成。

之后，三安光电股价又起起伏伏。而最新受实控人留置影响，总市值又回到600多亿元水平。董明珠的身家也和三安光电关联，据Wind数据显示，截至2025年前三季度，董明珠持有格力电器1.8%的股份，为公司第6大股东。

不过，虽然3月26日12.91元/股的收盘价，与格力电器参与定增的17.46元/股，相差不少。但要注意，2022年12月，三安光电完成新一轮79亿元定增，格力电器未参与，持股成本被摊薄，格力电器历年累计获得三安光电分红约4000万元。

格力电器对三安光电的投资，也并非单纯的财务布局。

作为格力电器董事长兼总裁，董明珠自2018年起就高调宣布进军芯片产业，当时董明珠表示，“哪怕投资500亿，格力也要把芯片研究成功”。

格力电器曾在对外公告中解释投资三安光电的目的之一是“打入半导体制造行业”。

彼时，格力电器称：“三安光电是LED芯片龙头，在化合物半导体领域具有先发优势。对三安光电的战略性股权投资，有助于公司中央空调、智能装备、精密模具、光伏及储能等板块打入半导体制造行业，同时通过与三安光电在半导体领域的合作研发，有助于进一步提升公司在相关领域的技术积累。”

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“二代”掌门能否扛住大旗

2017年7月11日，三安光电发布公告，林秀成不再担任公司董事长，其儿子林志强接任该职务。“二代”掌门林志强上任以来，挑战不断。

林志强接班后，三安光电除了2021年归母净利润同比增加，其余年份都在同比下降，2025年更迎来上市首亏。据三安光电业绩预告显示，公司2025年预计亏损2-3亿元，扣非净利润预计亏损7.5亿元-8.5亿元。

首亏背后，传统LED业务增长见顶，三安光电正处于转型阵痛期。三安光电从传统LED向化合物半导体转型，重点布局射频与功率器件；并进一步押注碳化硅赛道。公司陆续启动湖北Mini/Micro LED、湖南碳化硅全产业链、重庆与意法半导体合资等三大战略项目 。三安光电坦言，集成电路中滤波器、碳化硅业务对公司利润仍拖累较大，研发费用化同比增多。

同时，三安光电表示，收到的政府补助款同比减少，也是亏损的原因之一。

财报显示，2025年上半年，三安光电延递收益——政府补助，期初余额43.55亿元，当期增加2478.18万元，当期减少2.72亿元，期末余额41.08亿元。

“递延收益”就像一个“收益蓄水池”。政府给了公司一笔钱，公司不能一次性全算成利润，得慢慢往利润表里“放水”。池子里原来有多少水43.55亿元，新接了2478.18万元补助，这期从池子里“放”到利润表里2.72亿元。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，当期新增扶持力度大幅收缩，期初43.55亿元的高额存量源自过往资本开支对应的未摊销补贴，而本期仅新增2478.18万元，表明地方产业补贴收紧，不过这种收紧有可能是长期也可能是阶段性。

“当期从递延收益结转2.72亿元进入利润，对经营亏损形成了重要支撑。这里注意，结转进度受会计准则刚性约束，必须与相关资产折旧或费用化支出匹配，公司无法随意调节以掩盖经营性亏损。”袁帅表示。

近期，三安光电还卷入一场重大的合同纠纷。 2026年2月，中国国际经济贸易仲裁委员会裁定，三安光电旗下湖北三安、泉州三安需向台湾设备商惠特科技支付约3.27亿元剩余设备款。三安光电随即回应，称拒付系因设备存在严重质量问题，包括硬件缺件、软件卡顿死机等，未达合同标准，因此未予验收。公司同时表示将提起反索赔仲裁，追究对方造成的经济损失。

作为实控人的父亲遭留置，无疑又给林志强上了强度。

袁帅认为，留置状态直接触发银行等金融机构风险预警，可能导致新增授信受阻、存量贷款展期困难，对半导体这类重资产模式的现金流周转构成直接挑战。此外，公司必须在实控人受限的情况下，加速向内生性增长转型，而这一转型在半导体周期底部与实控人遭遇留置的双重压力下，不确定性进一步增加。

不过，作为“LED龙头”，三安光电实力也不容小觑。据中邮证券3月10日研究报告分析，三安光电以全系列光芯片为核心，400G已批量出货，800G小批量交付，1.6T送样验证；碳化硅依托垂直整合平台，产品覆盖全系列器件，在新能源汽车、AI服务器等领域批量供货；LED业务受益需求复苏，拟收购Lumileds加速提升高端占比；射频聚焦GaAs/GaN，深度绑定核心客户，成为重要 增长曲线。

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