来源：徒步滚雪球

文/徒步君定龙骑牛 编审/悠悠 美美

如何看待当前A股和港股红利和后续趋势？

综合券商看法，当前红利行情有坚实的逻辑支撑，但已进入“精耕细作”阶段。

中期视角看，“红利+”策略（兼顾成长性或景气改善）将成为主流。同时密切警惕利率上行和市场风格切换两大风险。

红利板块核心利好因素（支撑逻辑）

（1）宏观与市场环境利好

1️⃣防御性配置需求：市场处于“混沌期”，缺乏单一主线，红利资产的低估值、高股息特性成为资金避险的“压舱石”。

2️⃣低利率环境：10年期国债收益率预计长期低于2%，使得股息率超过5%的资产相对吸引力凸显，具备“类债”属性。

（2）政策与资金面驱动

1️⃣险资等长期资金增配：在IFRS 9 & 17新会计准则下，保险资金为稳定利润，显著增加对高股息、低波动股票的配置。监管下调相关风险因子，直接鼓励增配。

2️⃣港股特有资金面：美联储降息路径明确，叠加人民币升值预期，驱动外资增配；南向资金也持续流入港股红利板块。

（3）基本面与策略进化

1️⃣“高质量红利”与“红利+”：投资逻辑转向精选现金流充沛、分红可持续、行业格局好的龙头。市场青睐 “红利+成长”（如白电龙头）、“红利+周期景气”（如电解铝、煤炭）、“红利+稳定现金流”（如高速、港口）。

2️⃣央企红利战略重估：在“十五五”开局与国企改革深化背景下，央企的分红禀赋、ROE提升和战略稀缺性受到重估，成为贯穿全年的核心主线之一。

如何快速识别红利指数中长期介入点

可参考PR市赚率，其核心逻辑来源于巴菲特的安全边际“四毛钱买一元钱的东西”，初略用法是：0.4~0.5PR买入，等估值接近1PR逐步卖出。

市赚率PR经球友丁宁提炼以及量化朋友的回测，基本靠谱，在ROE高于10%的业绩稳健的高息个股和红利指数中相对靠谱。

更完整PR市赚率用法，后台留言“PR”，获取完整版使用手册。

我日常雪球会更新一张红利指数估值跟踪表，附带筛选方法，周期性会精选一些红利指数做图。

整体而言，ROE越高越好，PR越小越好，指数股息率越高越好，股息率分位数越大越好。

高股息指数PR市赚率走势图

芒格说过如果一个公司ROE维持在20%，那你长期拿住它的年化回报就是20%。故对ROE低于10%的指数，不再提供PR走势图。

（1）智选高股息和中证全指红利质量指数

智选高股息指数ROE超过10%，PR市赚率0.80左右（蓝色），逢跌定投。

中证全指红利质量指数ROE约为18.7%，PR市赚率0.83，仍可逢跌定投。

二、中证国信价值指数和龙头红利50指数

中证国信价值指数ROE超过10%，PR市赚率0.78左右（蓝色），可定投；

龙头红利指数ROE超过10%，PR市赚率0.88左右，略高。

三、红利潜力和港股通高息精选

红利潜力指数ROE超过10%，PR市赚率0.95左右（蓝色）；

港股通高息精选ROE超过15%，PR市赚率0.69左右，可逢跌定投；

四、300现金流、500现金流、800现金流和中证现金流、国证现金流

现金流指数的有效数据时间太短，感觉用PR不好丈量。

综合多个维度做了个表格，希望对大家判断合用的现金流指数有帮助。

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