寒风中的有色金属市场，小金属正以倔强的姿态走出独立行情，钨价刷新历史高位，稀土价格强势上扬，战略资源的稀缺性正在被市场重新定价。

进入2026年2月，国内有色金属市场呈现显著分化，铜、铝、锌等基本金属受宏观情绪扰动明显回调，而以钨、稀土为代表的小金属板块却逆势走强，上演了一场精彩的“独立行情”。

2月25日，A股市场小金属、有色金属板块集体爆发，中钨高新、东方钽业、云南锗业等多股涨停，锡业股份、中国稀土等纷纷跟涨。有色ETF（159876）场内涨幅一度上探5.05%，北方稀土狂揽53亿元，登顶A股吸金榜首位。

01 小金属集体飙涨，刷新历史高位

近期小金属价格的上涨势头令人瞩目。数据显示，黑钨精矿（≥65%，国产）的价格从2025年底的45.32万元/吨飙升至2026年2月中旬的69.67万元/吨，涨幅高达53.7% ；

仲钨酸铵（88.5%，国产）平均价由66.85万元/吨上涨到101.35万元/吨，涨幅为51.61%。

稀土市场同样表现不俗，氧化镨钕（≥99%，Nd2O375%）价格从61.75万元/吨攀升至86万元/吨，上涨约39.3% 。钼精矿价格也上涨约10.6%。稀土价格加速上涨，现货供应紧张，下游磁材企业纷纷备货采购。

资本市场对稀土概念的热情高涨。翔鹭钨业2026年以来股价涨幅高达142.12％，章源钨业涨幅超过90％，中钨高新涨超80％。

02 多重驱动力：战略属性与供需逻辑共振

“小金属能够走出独立行情，核心在于其战略属性与供需逻辑与基本金属存在本质差异。”苏商银行特约研究员武泽伟表示。

基本金属金融属性强，对全球宏观经济、利率预期极为敏感，近期回调主要受美联储政策预期重构等宏观情绪扰动。而小金属的定价核心在于独特的战略性地位与刚性供给约束。

消息面上，特朗普政府拟利用美国防部开发的AI模型，为全球关键矿产贸易制定参考价格。同时，印尼大幅削减镍矿产量供给，预计较2025年减少1.1-1.2亿吨。供给侧政策约束与海外补库需求形成共振，进一步推升了小金属价格。

上海钢联铁合金事业部分析师施佳指出：“随着国际地缘冲突加剧，国内产业发展逐步迈向高质量，新能源、新材料行业高速发展，小金属需求大幅提高，叠加国内小金属矿产资源开发周期较长，限制较多，原料与需求产生了巨大的错配。”

03 供给刚性与需求韧性：小金属的独特优势

当前全球矿业处于弱供给周期，新增产能有限。以钨为例，自1991年起被列入“保护性开采特定矿种”，长期实行总量控制与出口管制，近年来总量开采指标呈现稳中收紧态势。

同时，在严格打击偷盗采及环保规制下，国内钨矿超采率呈现明显下降。未来三年国内以中小规模矿山投产为主，增量较有限。

需求端则受益于绿色能源转型、新质生产力与算力资本周期。钨被称作“工业牙齿”，其下游需求应用占比最大的是硬质合金。

近年来得益于设备更新政策，硬质合金需求呈现温和复苏，同时新兴领域（如核聚变装置、军工、光伏）驱动硬质合金、钨材板块的需求呈增长态势。

稀土方面，新能源汽车和风电领域持续为稀土产品带来稳定增量，机器人智能制造潜在增长空间巨大，为稀土市场带来长期看涨预期。尽管贸易摩擦加剧，2025年稀土出口仍实现累计增长。

04 政策面支撑：战略资源地位持续强化

2025年《稀土管理条例》等法规落地，开采总量控制趋严，供给侧加速优化。同时，商务部等部门加强了对稀土等战略资源的出口管制，进一步强化了中国在稀土领域的定价权。

地方层面，四川等多地出台了促进稀土产业高质量发展的实施意见，着力健全现代化产业体系，推进稀土全产业链布局、延链补链强链。

稀土分析师魏凯莉表示：“稀土供需结构优化，出口管制强化中国定价权，价格上行周期尚未结束。”在她看来，锑需求受光伏装机强劲增长拉动，而供应受环保、出口管制及矿山停产制约，供需缺口持续放大，价格进入上行通道。

湘财证券研报指出，稀土环节供应端稳定，春节假期过后，预计有望加快生产进度，对原料需求短期或有增加预期。供应端相对紧张，需求端稳中增加，预计节后稀土市场稳中偏强。

05 后市展望：价值重估进行时

展望后市，多家券商对小金属板块持乐观态度。中银证券指出，进入2026年，随着市场进入牛市第二阶段——盈利驱动上涨阶段，在“反内卷”和扩内需驱动下，有色金属的强周期属性有望体现，而金融属性及产业趋势将为行业带来重估机遇。

战略小金属方面，中银证券认为投资主线正由事件推动的题材炒作，转换至基于长期战略价值的系统性重估。以稀土为例，供给端的政策刚性约束，及需求端的出口修复和长期成长动能，已形成强劲共振，预期稀土价格上行趋势尚未结束。

银河证券表示，全球关键矿产资源将因“安全溢价”上行，看好铜、钨、稀土等供需紧张确定性高的关键矿产资源价格上涨趋势。大国为自身供应安全重新建立独立的供应链体系，必须依靠金属价格上涨给予经济端上的刺激，也将从成本端推升关键矿产资源的价格。

国金证券指出，有色金属行业正经历深刻转型——不再仅是经济周期的被动反映者，而是能源转型、数字基建与国家安全战略的核心载体。在AI革命、电网升级、新能源渗透率提升等结构性力量驱动下，资源稀缺性被重新定价，供需错配将持续强化。

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资本市场正从小金属的飙升中读懂一个信号：在这个全球竞合的新时代，这些曾经不起眼的“小金属”，已经华丽转身为决定大国产业命脉的“战略金属”。它们的价值重估，或许才刚刚开始。 贵金属