近期，全球资本市场经历了剧烈的波动。美国最高法院裁定特朗普政府关税政策违法，但特朗普随即宣布拟将全球基准关税上调至 15%，这一政策变局引发市场对全球贸易秩序及通胀前景的深度担忧。与此同时，美伊局势急剧升温，美军航母打击群向中东地区集结，霍尔木兹海峡这一全球能源咽喉面临封锁风险。在这一背景下，市场资金迅速从风险资产撤出，涌入黄金、原油等避险资产。

马年春节假期期间，纽交所旗下黄金、白银大幅拉升，COMEX 白银累涨超 14%，价格突破 88 美元/盎司，COMEX 黄金亦重新站上 5200 美元/盎司上方。

国内方面，2 月 24 日早盘，贵金属大幅高开，沪银主力合约涨幅超 10%，价格最高触及 22366 元/千克，沪金盘中涨幅亦 4%，价格一度触及 1162.32 元/克；于此同时，铂金、钯金涨幅均超 5%。

毫无疑问，特朗普对全球商品加征 15%进口关税，全球贸易担忧升级，可能是贵金属持续拉的主要驱动力。

据央视新闻，当地时间 2 月 21 日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征 10%的进口关税的税率水平提高至 15%。

特朗普在文中称，“基于对美国联邦最高法院 20 日就关税问题作出的裁决进行

全面、详尽且完整的审查——该裁决荒谬、措辞拙劣且极端反美”，“将自即日起，把目前对全球各国征收的 10%统一关税，提高至完全被允许、并经过法律检验的 15%水平。”

瑞银集团（UBS）重申了对黄金的积极看多立场，预计在未来数月内，国际现货黄金目标价将大幅攀升至 6200 美元/盎司。

该团队的 DominicSchnider 表示：“1 月底大宗商品价格波动较大，但贵金属、石油和工业金属均实现当月上涨。随着这种波动开始减弱，我们认为大宗商品的基本面前景依然支持看涨，主要受供需失衡、地缘政治变化和结构性趋势的驱动。”

在地缘政治层面，瑞银分析师指出，全球宏观不确定性仍将是市场面临的长期主基调。特别是近期美国与伊朗之间的紧张局势不断升级，使得中东地区的地缘政治风险持续处于高位。分析人士指出：“该地区部署了两艘航母、战斗机和加油机，美国的军事集结规模现在已超过今年年初特朗普推翻马杜罗前几周在委内瑞拉海岸的规模。是否能与伊朗达成协议尚待观察，因为近期针对伊朗的军事行动似乎越来越可能发生。”

宏观经济环境同样为金价的持续上涨提供了坚实基础。瑞银预计，美联储将继续其宽松的货币政策周期，并预测在今年九月底前将有两次各 25 个基点的降息。

随着通胀压力在未来几个月内预期将进一步缓解，加之美联储政策组合在下半年可能转向更为鸽派，美元走弱以及实际利率的下降将直接提升黄金的投资吸引力。瑞银认为，尽管近期部分就业数据表现强劲，且联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要透出些许鹰派信号，但美国经济广泛的去通胀趋势依然完好无损。

除了关税担忧之外，美伊局势持续升级，地缘冲突点燃原油价格。

据央视新闻报道，美国总统特朗普被曝考虑对伊朗先进行初步打击。此前有美国方面消息称，特朗普已告诉其顾问，他“倾向于在未来数日（对伊朗）进行初步打击”，然后在未来数月发动一场更大规模的军事打击，迫使伊朗“屈服”并按美方要求达成协议。

华闻期货认为，由于霍尔木兹海峡每日通行原油超 2100 万桶，约占全球贸易量的 40%，一旦伊朗封锁该海峡，全球原油贸易将面临部分中断的风险，油轮被迫绕行，运输成本将大幅抬升，从而直接推升油价。

展望后市，原油与黄金的走势将高度依赖于地缘政治事件的演变与关税政策的落地情况。

黄金：短期来看，金价已计入较多利好，技术面存在超买迹象，可能出现高位震荡或技术性回调。但中长期来看，全球央行持续购金、去美元化趋势以及地缘政治不确定性，将为金价提供坚实的底部支撑。瑞银等机构已将 2026 年金价目标上调至 6200 美元/盎司。

原油：油价走势将呈现“脉冲式”特征。若美伊谈判取得进展或冲突未波及能源通道，油价中的地缘溢价将迅速回吐，价格可能回落至 60-65 美元/桶的基本面区间。反之，若冲突爆发导致供应中断，油价有望冲击 80 美元/桶甚至更高。

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