来源：环球市场播报

过去两年，Reddit 营收爆发式增长，推动其股价在 2024 年上市后一路狂飙，去年秋季一度冲高至约270 美元，累计涨幅近700%。这与 2017 年上市的 Snap、2019 年上市的 Pinterest 等同类社交平台上市后的平淡表现形成鲜明对比。

事后看来，这一走势并不意外。相比其增长潜力，Reddit 上市时估值偏低，上涨空间巨大。据 Koyfin 数据，Reddit 上市时市销率仅约 6 倍，远低于 Snap 和 Pinterest。而且，Snap 上市短短数月就出现用户增长乏力迹象，而 Reddit 的广告业务却意外起飞：

• 2024 年总营收大增62%，远超 IPO 时预期
• 2025 年再增69%

但近期一组关键数据 ——2025 年美国核心活跃用户增长—— 却泼了一盆冷水，这也很可能是 Reddit 股价在过去 五周内暴跌 42% 的核心原因。

2025 年，Reddit 美国日登录用户（已注册账号、平台可识别偏好的用户）停滞在 2300 万，而 2023 年初这一数字为 1520 万。

与此同时，通过网页搜索访问的未登录用户2025 年增长8.9%。

广告主更青睐登录用户，这类用户在平台停留时间远高于搜索跳转用户。而美国是全球最大广告市场，因此美国用户最为关键。

用户增长是营收增长的先行指标，投资者对增速放缓感到担忧合情合理。

不过，Reddit 近期辩称，登录与未登录用户的区别正变得不再重要，两类用户都会看到广告，广告曝光价值相同，差异仅在于使用时长。公司高管表示，正利用 AI 提升平台 “个性化与实用性”，提高用户留存与使用时长。Reddit 近期还宣布，将不再单独披露这两类用户数据。

值得一提的是，尽管 Reddit 上市时被热炒向 AI 公司授权内容变现的潜力，但这一业务至今规模很小：

• 2024 年：广告收入增 50% 至12 亿美元，AI 授权等其他收入仅1.147 亿美元
• 2025 年：广告收入增 74% 至21 亿美元，其他收入仅增 22% 至1.4 亿美元

Reddit 首席传播官亚当・柯林斯在声明中称，Reddit 是美国第四大、全球第六大访问网站，2025 年日活用户增速快于多数同行，并表示未来增长将主要来自产品迭代。

海外市场相对稳健

国际市场表现相对健康，但增速同样放缓：