雷递网 雷建平 12月9日

按照港交所规定，宝宝树（股票代码：“1761”）今日正式被强制退市。

就在上周，宝宝树发布公告，称2024年11月22日，公司收到港交所发出的函件，联交所上市委员会认定公司未能于2024年11月1日复牌截止日期前达成复牌指引，并决定根据上市规则第6.01A（1）条取消宝宝树股份的上市地位。

根据公告披露，宝宝树股份的上市最后一日为2024年12月6日，股份的上市地位于2024年12月9日上午9时正起取消。

宝宝树随后发声明称，公司为复牌付出了巨大的资源投入，并取得实质性突破。但因各种因素，公司未能在规定时限内完成所有复牌工作。“我们尊重香港交易所的规则，这是一个艰难的选择。取消上市地位并不意味公司关闭对接资本市场的渠道。”

宝宝树还强调，公司整体经营持续向好，并且现金流稳定，这为穿越经济周期、迎合行业转型升级奠定了坚实基础。

宝宝树也成为近年来又一家退市的港股上市企业。作为一个卖身复星与阿里，曾市值超百亿的母婴行业龙头企业，如今，宝宝树股价跌至0.265港元，市值只有4.4亿港元，市值蒸发超过百亿。

宝宝树的命运让人叹息，曾经的弄潮儿，最终还是被时代所抛弃。

卖身复星与阿里，却被时代抛弃

宝宝树是最早专注于母婴服务领域的互联网公司之一。2007年，王怀南与邵亦波等人联合创办宝宝树，致力于帮助妈妈们通过交流交友、获取知识解决孕育生活中的困惑与无助。

最辉煌的时候，宝宝树先后引入了好未来、阿里、复星为股东。随后，宝宝树2018年11月在港交所上市，当时发行价为6.8港元，募资16亿港元，公司市值超过百亿。但对宝宝树来说，上市就是最高光的时刻，隐患却已经埋下。

首先是宝宝树的股权结构存在问题。IPO前，宝宝树创始人王怀南家族持股22.18%，为第一大股东；复星集团旗下Startree(BVI)Limited为第二大股东，持股21.11%；阿里旗下淘宝中国持股9.90%，是第三大股东；好未来持股8.66%，为第四大股东。

复星集团与王怀南家族持股比例非常接近，这就给公司治理埋雷。当年，复星通过收购其他小股东股份等资本运作一跃成为宝宝树的绝对第一大股东，赶走了创始人王怀南。

失去创始人的宝宝树，可谓是失去了公司灵魂。王怀南离开宝宝树后继续创业，也创业艰难，近期还因为退群风波，在网上掀起波澜。

据宝宝树股东、同家资本创始人王爱武对雷递网透露，作为第一大股东复星没有好好支持宝宝树继续向前发展，而是挑起内斗，先赶创始人王怀南，再委派几任不怎么懂业务的职业经理人让业务迅速萎缩，营利巨亏。在宝宝树内忧外患的情况下，又发动与联合创始人、时任徐翀之间的激烈内斗，致使宝宝树停牌直至退市。

王爱武认为，宝宝树是一个曾经的优秀互联网项目，复星则是一个没有互联网基因的传统企业，完全没有承担大股东的责任，没有能力把握好宝宝树的机遇，管理和整合好团队参与市场的竞争和面对市场的变化及时转型，是宝宝树被勒令退市的主要原因。

其次，宝宝树在选择战略股东时出现了错误。2016年，宝宝树寻求新一轮融资，当时，宝宝树投前估值为32亿元，复星领投17亿，同家资本认购5000万元，其他机构认投积极，认为宝宝树是当时不可多得的投资好标的。复星主导投资宝宝树的第二年，京东和阿里就以158亿投前估值抢投十亿，最后在复星主导下，宝宝树选择了阿里巴巴。

2018年5月，宝宝树还与阿里巴巴达成战略协议，双方在广告、电商、C2M、知识付费及其他业务领域开展深入合作。这对宝宝树本来是一个好事，最终却成了惨剧。宝宝树将电商业务托养于阿里巴巴，自营电商业务逐步关停，导流到阿里巴巴旗下的天猫商城。

王爱武说，股东们原本以为阿里可以给宝宝树赋能，没想到却成了宝宝树给阿里倒流量，削弱了自身平台的成长性，这直接导致了宝宝树当时股价的大跌。

还有很重要的一点，这些年，母婴行业出现了巨变，宝宝树则一直处于内斗状态，错过了转型。随着小红书等新型内容平台成长起来后，宝宝树被时代抛弃了，也落得今天这幅天地。

退市导火索是与前任CFO公开内斗

当年，复星联手前任CFO徐翀赶走了王怀南，徐翀却没有成功上位，反而很快被赶出局。复星在对待徐翀的问题上，策略可谓是失当，场面是相当难堪。

2023年4月，宝宝树突然发布公告，免除公司首席财务官徐翀职务，同时，徐翀的执行董事职务也被免去，实时生效。这场任命，导致了宝宝树一场剧烈风波。当时，徐翀闹出的动静也很大。

曾有知情人士爆料称，徐翀在被免职的当天拒不交接，公司要求他离开办公区，他直接在现场上演武侠片，手着一把长剑，强行攻入自己的办公室后把自己锁在办公室整整3天。

徐翀同期猛烈爆料称，复星旗下多家公司，包括复星旅文（1992.HK）、复宏汉霖（2696.HK）及宝宝树集团利用“结构单”上市，涉嫌构成虚假上市。

据徐翀称，宝宝树在2018年上市时融资订单认购量不足。于是，公司数名董事决议用“结构单”的方式解决。具体方式是由一家公司以7000万美元认购公司发行订单；之后宝宝树再将此募集资金以委托理财的形式归还给这家公司，即用资金循环的方式扩大上市规模。这家对手方公司叫做尚乘环球市场有限公司（简称AMTD）。

为保成功上市，宝宝树董事接纳“中科创系”类似结构单约3000万美元，导致“中科创系”创始人张涛被司法机关逮捕。为掩盖“结构单”事实，陈启宇（当时主要股东代表）及王怀南（宝宝树创始人）向徐翀寻求帮助，希望其以个人借款名义“出资填坑”。因此，宝宝树集团尚欠徐翀本人1.3亿元。

徐翀还表示，复星旗下多家公司可能存在上述“结构单”上市安排，包括由复星集团控股79.25%的复星旅游文化（1992.HK），及陷入“委托理财暴雷”风波并获得审计师保留意见的复宏汉霖（2696.HK）。

作为操盘宝宝树上市的CFO，徐翀反水对宝宝树及复星系造成很大影响。随后，公司停牌至今。

2023年12月，徐翀再度曝出，复星集团对其本人和团队构成非法限制人身自由、人身威胁及诬告陷害，复星集团扬言干扰司法。徐翀还坚持说，宝宝树集团仍欠其2.1亿元人民币本金未归还，并造成其大量额外损失。

徐翀还对把自己锁在办公室整整3天的做法进行了澄清，称复星代表向其当场宣读罢免文件离开后，徐翀的办公室门口就立即站立了十几名“黑衣人”，没有人再能进入徐翀的办公室，徐翀也出不去，办公室电源被断，这样的情况维持了整整72小时，期间徐翀四次报警，前三次警官都无法把徐翀带离办公室。直到三天后来的第四拨警官，徐翀才出的办公室。

“也由此也想起了复星散播的什么‘手持长剑攻入办公室’的流传很广的社会新闻，真的娱乐至极。”徐翀称，其四次报警，都有系统明确记载的报警记录。另外，被限制人身自由的不止是徐翀，还有徐翀手下十几名员工。

徐翀还称，自己家中老人也遭遇威胁，家里两位老人收到不明人员电话，报了徐翀家地址，并说知悉徐翀8岁孩子在某某小学上学，平时上下学时间是某某点，说“你们注意安全哦”。

宝宝树则发布声明，称关注到有离职人员徐某利用互联网及社交平台发布了一系列诽谤公司及大股东的言论，对公司及高管恶意中伤，编造并散播大量关于宝宝树的不实信息。

近期，对于宝宝树退市一事，徐翀也公开发声，称从宝宝树集团2023年5月停牌以来，自己也一直关注着复牌的进展，宝宝树毕竟是其投入了9年时间，倾注了大量心血和资金，渴望和其他股东们一起，打造成一个有爱心、有良心、有前景、能给投资者和股东们（包括其本人）带来回报的地方。历经了漫长的18个月，等来了这个颓然退市的结果，真的难过。

“在事涉包括他们（复星）在内的全体股东利益的复牌事宜上，为什么还是这般的手段低劣至令人困惑，并最终导致了宝宝树集团被香港联合交易所断然取消了上市地位。”

徐翀与复星的矛盾依然未解决，徐翀说，还会继续与复星去抗争，必然还是且阻且长且凶险，但必须继续。

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