中国A股市场

一、市场表现

• 指数表现：
• 沪指：本周沪指累涨2.33%，显示出市场的强势。特别是在12月9日，沪指收于3404.08点，总成交额达到17888亿，较前一交易日放量近2902亿。
• 深成指：本周涨1.69%，同样表现出色。
• 创业板指：本周涨1.94%，显示出市场对成长性公司的持续关注。
• 成交量与成交额：本周市场成交量显著放大，显示出投资者对市场的积极参与和信心。特别是在12月9日，市场的总成交额达到了近期的峰值。

二、板块表现

• 机器人与AI：本周机器人和AI板块表现出色，成为市场的热点。机器人板块因为不涉及对岸遏制，所以不需要过长替代的驱动。特斯拉擎天柱机器人和华为机器人消息刺激了机器人板块。而AI应用类板块指数持续打出新高，主要是最近催化消息太多了，又是美股那边集体创新高，又是OpenAI官宣接下来将进行为期12天的OpenAI活动。
• 大消费：随着全国多地发放消费券等政策的刺激，大消费板块本周也有不错的表现。特别是食品饮料、零售等板块，显示出市场对内需提振的积极预期。
• 医药：医药板块本周也有一定涨幅，主要受益于政策释放出来的利好信号。例如，财政部拟在政府采购活动中给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠，若政策落地将有利于加快国内高值设备进口替代的节奏。
• 其他：此外，煤炭、钢铁等顺周期板块以及金融、科技等板块本周也有不错的表现。特别是金融板块，虽然前期表现不佳，但本周随着市场的整体上涨也有一定涨幅。

三、市场情绪与政策预期

• 市场情绪：本周市场情绪整体较为乐观，投资者对市场的预期保持乐观。特别是随着重要会议的召开和一系列政策利好的释放，市场情绪得到进一步提振。
• 政策预期：市场预期12月将召开中央经济工作会议等重要会议，将释放更多利好政策。这些政策将对A股市场形成支撑作用。同时，央行也可能会有更大力度的货币政策推出，如超预期的降息等。这些政策预期进一步提振了市场情绪。

四、后市展望

• 短期：从技术面看，沪指在突破前期高点后未来可期。但短期内市场可能仍会面临一定的波动和调整压力。投资者应关注政策动向和市场资金流向把握结构性机会。
• 中长期：从基本面看随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出经济基本面呈改善态势。A股市场有望继续保持震荡上行的态势。科技创新、消费板块以及低估值板块可能成为市场关注的焦点。

综上所述，12月2日至12月9日A股市场表现出色整体呈现震荡上行的格局，由于预期中国将出台新的刺激措施，加上上周公布的富有弹性的制造业数据，中国股市上涨。上证综合指数上涨2.33%，蓝筹股沪深300指数上涨1.44%。FactSet的数据显示，香港基准的恒生指数上涨2.28%。

许多分析人士预计，中国领导人将在中央经济工作会议期间宣布进一步支持经济的行动。中央经济工作会议是中国高层官员制定明年经济议程的年度会议。在12月11日开始的为期两天的会议上，投资者将关注经济增长目标和更多刺激计划。外界普遍预期，中国将推出更多措施，以抵御即将上任的特朗普政府的贸易政策带来的增长风险。

中国制造业活动连续第二个月扩张。根据国家统计局的数据，官方制造业采购经理人指数（PMI）从10月份的50.1上升至11月份的50.3，好于预期，仍然高于50的荣枯分界线。衡量建筑和服务业活动的非制造业PMI从10月份的50.2降至11月份的50以下。此外，财新/标普全球（S&P Global）制造业活动调查显示，11月制造业活动指数升至51.5，高于10月的50.3。财新服务业PMI从10月份的52降至51.5，但仍处于扩张状态。

中国房地产信息公司（China Real Estate Information Corp.）的数据显示，11月份中国前100家房地产开发商的新房销售额较上年同期下降6.9%，扭转了10月份7.1%的涨幅。新房价格的持续下滑表明，中国房地产行业尚未显示出持续复苏的迹象，并支持了北京方面将宣布进一步措施以遏制该行业持续多年的下跌趋势的观点。

美国市场

在成长股反弹的背景下，主要股指出现分化

本周主要股指涨跌互现，标普500指数、道琼斯工业股票平均价格指数和纳斯达克综合指数继续创下历史新高，而罗素2000指数在连续几周表现优于大盘之后下跌。以罗素1000指数衡量，成长型股票的表现比价值型股票高出553个基点（5.53个百分点），这是自截至2023年3月17日的那一周以来的最大差距。

行业表现也很分散，非必需消费品、通信服务和信息技术股本周涨幅均超过3%，而能源、公用事业和材料股——通常更注重价值的市场板块——跌幅均超过3%。本周前半周的地缘政治头条主要是法国和韩国的政治（见下文），尽管这些对美国市场的影响有限。

11月就业增长反弹

本周公布了几份备受关注的经济报告，尤其是与就业市场数据相关的报告，其中大部分焦点放在周五的非农就业报告上。美国劳工部（Labor Department）报告称，经季节性因素调整后，美国11月份增加了22.7万个就业岗位，略高于普遍预期。受美国东南部飓风和波音公司大罢工的影响，11月份的数据较10月份令人失望的数据大幅反弹。该报告还指出，11月份的失业率小幅上升至4.2%。主要股指周五高开，投资者似乎在庆祝美联储12月会议前最后一次重要的就业市场数据。

本周早些时候，美国劳工部还公布，10月职位空缺增加至774万个，高于9月修正后的737万个。报告还指出，9月份的裁员人数变化不大，但美国自愿辞职的人数增加到330万，一些人认为这是衡量劳动力市场状况的更好指标。

此外，就业咨询公司ADP报告称，11月份私营企业新增14.6万个就业岗位，年薪同比增长4.8%。ADP首席经济学家内拉•理查森在评论该报告时说：“尽管本月整体增长健康，但行业表现喜忧参半。制造业是自春季以来最疲软的。金融服务、休闲和酒店业也表现疲软。”

美联储12月会议仍是焦点

本周的其他头条新闻集中在美联储官员的评论上，投资者继续寻找有关降息步伐的线索。美国联邦储备委员会（Federal Reserve）理事沃勒（Christopher Waller）周一发表讲话时指出，尽管最近的一些数据显示，通胀方面的进展可能正在停滞，但他倾向于在美联储12月会议上支持降低政策利率，因为没有任何令人意外的经济数据。

与此同时，美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三以更为中性的语气表示：“美国经济状况非常好，没有理由不继续下去....。所以好消息是，在我们试图找到中立立场的时候，我们可以更加谨慎一些。”本周公布的经济数据，加上沃勒的讲话，帮助提振了期货市场对12月降息25个基点（0.25个百分点）的预期。

国债收益率整体下降

美国国债收益率周五收盘时低于上周收盘时的水平，录得正回报。（债券价格和收益率走势相反。）周五早盘，美国劳工部公布就业状况报告后，美债收益率进一步下跌。免税市政债券的收益率也较低，市政债券的总回报率超过了美国国债。

与此同时，投资级公司债券总体表现良好。本周新发行的投资级公司债约有一半获得超额认购，发行规模略低于预期。

指数周五收盘周变动百分比到目前为止的变化:

此图表仅供说明之用，并不代表任何特定证券的表现。过去的表现不能保证未来的结果。

今年以来，美股主要指标涨幅如下：

道指+18.45%，标准普尔500指数+27.68%，纳斯达克综合指数 32.30%，标准普尔中型股400 +19.77%，罗素2000指数+18.84%

韩国

韩国正在出现的政治局势

普信（T. Rowe Price）新兴市场分析师预计，在韩国出人意料地实施戒严令之后，政治不确定性将持续存在。这在很大程度上取决于总统在多大程度上应对潜在的弹劾运动。以往弹劾总统的经验表明，在举行新的总统选举之前，需要六个月的时间。在这种情况下，鉴于公众普遍的不满情绪，我们认为反对党获胜的可能性很大，在这种情况下，财政政策应倾向于更具扩张性。

我们的分析师认为，这对整体经济的影响基本上是负面的。对消费者和潜在投资者的信心冲击可能会拖累经济增长。此外，如果明年的预算被推迟，财政支出可能会被扭曲，因为政府可能会选择通过限制支出权限的临时预算。

另一方面，也有潜在的一线希望。和平解决方案显示了韩国在应对反民主行动方面的政治成熟，不会陷入混乱。此外，金融监管机构的快速反应证实了韩国的制度实力。事实证明，12月4日早些时候发布的提供“无限流动性”支持的承诺在这方面发挥了作用。

日本

日本股市本周上涨，日经225指数上涨2.3%，综合指数东证指数上涨1.7%。日元的疲软支撑了日本出口重工业的盈利前景。日元兑美元汇率从上周末的149区间下跌至150区间的中间位置。固定收益方面，由于日本央行加息计划的不确定性持续存在，10年期日本政府债券收益率窄幅波动，本周收盘基本持平于1.06%。

对日本央行下次加息时间的看法介于12月至1月之间

日本央行的最新评论较为平衡，央行董事会成员中村丰明（Toyoaki Nakamura）重申，将根据即将公布的数据来判断加息的利弊，并特别提到了工资和经济增长。市场人士在12月至明年1月之间对下次加息25个基点的时间仍普遍存在分歧。

日本央行行长上田和夫（Kazuo Ueda）最近的言论表明，有必要观察2025年的工资趋势，以及工资上涨是否反映在服务价格上，这表明1月份加息的可能性更大。上田还提到了美国经济政策的不确定性（可能征收关税），并等待进一步的明确，以避免仓促加息。日本央行将于12月19日公布下一次货币政策决定。

名义工资在10月份有所增长

在经济数据方面，10月份平均名义工资同比增长2.6%，符合市场预期，高于9月份修正后的2.5%。实际（经通胀调整后的）工资增长持平，此前修正为收缩0.4%。与此同时，家庭支出同比下降1.3%，连续第三个月萎缩。

欧洲

以当地货币计算，泛欧斯托克欧洲600指数收盘上涨2.00%，对法国政治不稳定的担忧有所缓解。市场似乎也预期欧洲央行（ECB）会更快地放松政策。主要股指也纷纷上涨。德国DAX指数上涨3.86%，意大利FTSE MIB指数上涨4.00%，法国CAC 40指数上涨2.65%。英国富时100指数上涨0.26%。

法国政府垮台

在法国，总理米歇尔·巴尼耶（Michel Barnier）领导的少数党政府垮台，此前议会支持了国民大会党（National Rally）和左翼新人民阵线（New Popular Front）提出的不信任动议，该动议旨在阻碍拟议的2025年削减赤字预算。在此之后，德国10年期国债和法国10年期oots（衡量欧元区政治和金融风险的指标）之间的收益率差扩大了1个基点，至90个基点，为2012年以来的最大水平。法国总统马克龙表示，他将在“未来几天”任命一位新总理，并会见左翼和右翼政治领导人，组建一个新的“共同利益政府”，这一差距随后缩小到80个基点以下。

德国工业意外疲软；欧元区零售额下降

欧洲主要宏观经济数据继续显示，今年第四季度经济增长放缓。欧元区零售贸易量继9月份增长0.5%后，10月份环比下降0.5%，主要原因是非食品产品和汽车燃料销售下降。在德国，制造业仍在苦苦挣扎。工业产出环比下降1.0%，低于1.2%反弹的预期。当月工厂订单下降1.5%，其中对机械设备的需求下降幅度最大。

欧洲央行准备放弃对数据的依赖

欧洲央行首席经济学家菲利普•莱恩（Philip Lane）在英国《金融时报》的播客中表示，欧洲央行可能正在摆脱依赖数据的做法。他说，未来的政策决定需要关注即将到来的风险，而不是回顾过去，尤其是在央行确信通胀有望达到2%目标的情况下。

英国央行的贝利认为可能有四次降息

英国央行（BoE）行长安德鲁•贝利（Andrew Bailey）在接受《金融时报》采访时表示，如果经济发展符合央行的预期，他认为明年可能会四次降息。