资本市场苦“价格战”久矣。1月12日，美团、阿里巴巴和京东在港股开盘后迎来股价显著上涨。盘中美团涨幅甚至超过7%，京东的涨幅也超过2%。资本市场“用脚投票”主要是因为上周五国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室公开表示将对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估。

看似“利空”外卖行业的消息，却让三巨头迎来股价的“逆势”上涨，背后足以说明资本市场对如火如荼的外卖补贴大战并不看好。官方下场很大可能会让行业回到可盈利的市场秩序中，这对港股市场是一大利好。

股价“逆势”上涨，美团盘中涨幅超7%

据南都N视频记者观察，今日开盘，美团、阿里巴巴和京东三家公司就迎来上涨。到今日盘中，美团股价涨幅最高，达到7.31%，阿里巴巴紧随其后，涨幅达到5.32%，京东集团涨幅为2.09%。截至发稿，三家的股价涨幅略微回落，涨幅最大的美团的股价涨幅下降为6.19%。虽然说周一恒指总体是属于高开，但当中的科技股对港股早市有明显带动。

三家平台的港股盘中价格。

三家公司的股价上涨很大程度得益于，上周五国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室宣布对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估。

国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室有关负责人在答记者问时表示，近段时间以来，外卖平台服务行业拼补贴、拼价格、控流量等问题突出，挤压实体经济，加剧行业“内卷式”竞争，社会各方面反应强烈。本次调查评估是委员会办公室表达竞争关注、评估垄断风险、规范市场秩序的重要举措，将通过现场核实、当面访谈、问卷调查等方式，深入了解外卖平台竞争行为，广泛听取平台内经营者、新就业群体、消费者等各方意见，全面调查市场竞争状况，组织开展分析论证，传导监管压力，提出处置措施。对于监管层面的动作，美团、阿里巴巴均表示将积极配合外卖市场的竞争调查工作，京东随后也发声称支持并欢迎监管层的这一决定。

这一看似“利空”的消息，却带来了三家平台股价“逆势”上涨，其背后主要原因是价格战导致参战平台的利润受到较大影响，监管层下场反而可能降低价格战强度甚至是叫停，让行业回到正常的盈利秩序之中，这对看重盈利能力和现金流的港股市场来说，反而是“利好”。

监管层下场有望修复平台利润

以最能体现外卖补贴大战情况的各家2025年三季度报为例，美团三季度经调整后的净亏损达到160亿元，去年同期盈利128亿元左右。其中包含了外卖业务板块的核心本地商业部分的经营利润同比大幅下降，并转为亏损141亿元。美团在财报后的电话会中也坦言，转亏很大原因是外卖行业竞争持续加剧。阿里三季度经营利润从352亿元暴跌至42亿元，其营销费用也直接翻倍，从去年同期的325亿元直接攀升至665亿元。

京东三季度经营利润出现10.5亿元亏损，营销成本稍低于美团和阿里，达到211亿元，但对比去年同期还是激增了110.50%。有媒体报道，2025年二三季度，美团、阿里和京东在即时零售这场围剿战中共“烧”掉超1000亿元。

很明显，这场“千亿大战”并没有赢家，美团CEO王兴在财报后的电话会上直指，半年来的市场结果已经充分证明，外卖价格战没有为行业创造价值，不可持续。

“春江水暖鸭先知”的资本市场自然深知这场补贴大战不符合底层商业逻辑，监管层下场，资本市场的预期是官方不鼓励这场无限制的价格战，平台在未来大概率会被要求约束补贴强度进行理性竞争，整体利润有望修复。

另外，股价应声上涨也与港股市场的风险偏好有关。通常港股对不可控风险会更加厌恶，并且偏好现金流稳定以及低波动财务情况的公司。在港股投资者眼中，确定的行业秩序和可预期的利润，远比赢得这场价格战重要。

因此，监管层启动调查自然不会被港股市场解读为政策收紧，而是被视为外卖平台价格战“踩刹车”的信号，缓解了投资者对行业长期盈利能力的担忧。在港股偏好确定性与现金流的投资风格下，这几家企业迎来估值修复。

采写：南都N视频记者 徐冰倩