天风研究特别推出【遇见首席】主题栏目，向大家呈现更加丰富立体的首席分析师形象，一起去遇见TA所追寻的研途正道。

刘洁铭，天风研究食品饮料行业联席首席分析师。曾任职于国海证券、方正证券、长江证券。14年食品饮料行业研究经验，多次作为团队核心成员，荣获新财富、水晶球、金牛奖等重磅评选奖项。

研究座右铭：Stay hungry,stay foolish.

回顾十多年的研究工作，对“变化”的认识给了我最大的感悟。

2010年入行的时候，白酒行业还处于上一轮黄金十年的上行期，食品饮料诸多子行业量价齐升，白酒尤为炙手可热。2012年白酒行业开始见顶回落，开始了4年的漫长熊途，市场对白酒的关注度低至冰点，虽然有乳制品、调味品等新热点，但是食品饮料整体表现靠后。

行到水穷处，坐看云起时。2016年当白酒行业开始悄然复苏的时候，市场仍有分歧，之后板块连续涨了5年，到了2020年，业绩和估值的双击让股价不断创新高，市场情绪到达巅峰，市场对白酒等消费股建立起了信仰。

到了2021年春节后，白酒又进入了新一轮下行周期，先杀估值再杀业绩，业绩的强韧反而拉长了出清的时间，市场的信仰逐渐被打破，取而代之的是各种质疑。除了白酒板块，食品饮料还有乳制品、调味品、餐供、软饮料等诸多细分子板块，各有自身的周期，我经历过很多十倍股波澜壮阔的上涨过程，也经历过许多梦想最终被证伪，腰斩之后再腰斩的过程。

行业轮替犹如四时更序，面对行业的涨落，不以物喜、不以己悲，方能从容应对。这是我多年研究经历的感悟。

Q1：您为什么选择研究食品饮料这个行业？

A1：研究食品饮料行业是机缘巧合，我的第一份实习就是食品饮料的卖方研究，此后一直坚持在这条道路上。一开始我觉得食品饮料的研究门槛不高，并不需要科技类复杂的专业知识，似乎人人都能发表自己的观点。但是后来发现，其实食品饮料要研究深入并不容易。我国的消费市场需求分层，区域纵深，仅凭经验和直觉很容易产生偏差。不同的公司有不同的体制机制、人才资源、文化氛围、历史机遇、发展阶段、战略选择和执行效果，怎么样能够提前预判到A公司就是比B公司成长性更强？历史业绩增速为什么能线性外推，增长的天花板在哪里？很多信息并不显而易见，解决这些问题更非一时之功，需要长时间对于细节的主动挖掘和理解才能得到不一样的认知。

除了公司业绩增速本身的变化，板块的估值弹性更大，市场的预期和情绪加剧了行情的波动。如何把握市场情绪的脉搏，更需要经验的积累。因此我发现长期从事食品饮料研究是有复利效应的，积累的越多，经验越丰富，对机会的把握会更有优势。

Q2：接下来您计划在天风开展哪些方面的研究工作，具有什么样特色？

A2：心有猛虎，细嗅蔷薇。我希望能够把握时代脉搏，深挖子行业和个股机会，提供前瞻差异化的研究。很多行业的重大变化或影响，往往起源于细微的，不易觉察的，甚至毫不相关的征兆。等到市场都发现这个趋势，可能已经形成共识，无法获得超额收益了。消费行业的供给和需求仍在不断迭代，我希望能够运用我多年的消费品行业研究经验，获得更前瞻深刻的行业洞察，为投资者创造价值。

Q3： 食品饮料板块行情跌宕起伏，自己用什么样的心态去面对，行情不好的话会受影响吗？

A3：经历了两轮行业的大周期的打磨，我的心态已经比较平和。诚然，历史不会简单地重复，但总是押着相同的韵脚。行情不好，市场越悲观，反而应该关注可能的机会。

Q4：如果让客户用一个词形容您，您希望是什么词（原因）？

A4： 我希望是“靠谱”。短期可能存在各种走捷径的诱惑，但是职业生涯要行稳致远，就必须要做到靠谱。另外在市场情绪过于乐观和过于悲观的时候，忠于自己的判断，发出客观理性的声音，也是靠谱的体现。

Q5：生活中的自己和工作中的自己有何区别？

A5： 我觉得没有太大的区别，工作也是生活的一部分。很幸运，我从事的是自己真正热爱的事业，可以让工作成为一种享受而非负担。生活中的我喜欢看书，喜欢思考。我在工作和生活中都保持乐观开朗和积极向上的心态。