来源：《理财周刊》

家人们，谁懂啊！一到年底，海外投资的“入场券”就开始限量发售了：近段时间以来，一众QDII基金把场外申购的门槛卡得死死的，个别“顶流”产品甚至把单日申购上限压降到了区区10元——连一杯奶茶钱都投不进去。

Wind数据显示，当前全市场近半QDII产品都处于限购或暂停申购状态，且有11只热门基金的每日限额被控制在了10元。俗话说，“物以稀为贵”，额度越紧张，相关产品场内的“价格扭曲”就越厉害：最近一个月，相关风险提示公告像雪花一样飘来，总数甚至超过了550份；部分产品的溢价率超过20%，即场内交易的价格，比它的实际净值高出一大截。

部分QDII基金2025年12月26日的溢价情况可供参考：

数据来源：Wind资讯

一边是额度稀缺“一额难求”，另一边是价格高企“风险拉满”，这波操作的背后，是无数投资者对美股等海外资产的狂热“追星”。那么到这里问题也就来了：QDII到底有啥魔力，让大家这么“上头”？现在闭眼跟风冲进去，风险究竟有多大？

QDII：帮你“出海”买买买的“基金船票”

在正式介绍QDII的风险之前，咱们先来帮一些小伙伴搞懂，QDII到底是个啥。QDII，全称“Qualified Domestic Institutional Investor”，译为“合格的境内机构投资者”，简单来说，就是允许合格的境内机构投资者，在一定规定和限制下，将人民币资金兑换成外汇，投资于如美股、港股、海外债券等境外证券市场的基金。因此，我们可以把QDII直白地理解为投资于境外证券市场的基金。近几年来几乎全网都在劝你定投的纳斯达克100指数，就是典型的QDII基金。

QDII为啥这么“火”？原因很简单：它可以让咱们普通投资者，直接用人民币，买到苹果、微软、特斯拉这些全球巨头的股票，或者投资海外的债券、产业等等。例如，纳斯达克100指数追踪的就是在美国纳斯达克证券交易所上市的100家市值最大的非金融公司，苹果、微软、谷歌、英特尔等，都在纳指100的大名单中。

因此，QDII相当于一种便捷的“出海”工具，不仅能让我们分享全球经济增长的红利，还能对冲单一市场的风险、实现资产的全球化配置。所以，本质上来说，QDII应是一个资产配置的选项，而不是一个用来短期“炒波段”、博取暴利的“神器”。

溢价迷思：我多付的钱，到底买到了什么

明白了QDII是啥，我们再来看看“溢价”这个坑。所谓溢价，指的是我们在证券交易所里（场内）购买QDII的价格，比该基金的实际单位净值要高，它一般只会发生在场内交易的情况下，场外交易通常不存在溢价。如文章开头表格中罗列的QDII基金：景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF，实际净值为1.8952元，但我们需要花2.2870元才能买到，这多出来的0.3918元，就是20%的溢价率。

那为什么会溢价呢？核心原因就是前面说的“限购”。由于外汇额度管制，基金公司能申购的海外资产总额有限，当想要购买的人太多时，就只能“关门”或者开条小缝限制单日购买金额。这样一来，由于投资者没办法直接从基金公司那里“批发”到新份额，那就只能“高价收购”现有份额，导致了溢价率的产生。

这就好比一款限量版球鞋，官方店断货了，你只能去二手平台加价买。你多付的这部分钱，买的并不是基金持有的苹果、微软股票本身（它们的价值已经体现在净值里了），购买的实际上是“立刻拥有的资格”和市场的“疯狂情绪溢价”。在高溢价时买入，等于你一上来就先亏掉了一笔“入场手续费”，而且这个手续费还可能高得离谱。

风险警示：高溢价接盘，小心“双倍暴击”

那么，硬着头皮买了高溢价的QDII，会有什么后果呢？可能比你想象的还要“刺激”。

溢价收敛的“明亏”：溢价率不是永恒不变的。一旦放开额度，或者市场热度消退，这个溢价空间就会被迅速抹平。我们高价买来的份额，价格会向它的真实价值即净值回归，这就意味着，即便你投资的海外资产本身没跌，你也可能因为溢价消失而立刻亏损。这纯粹是为“冲动”和“稀缺幻觉”买单。

净值波动的“暗箭”：海外市场，例如美股没有涨跌停板，波动可能非常剧烈。如果我们是在溢价20%的高位“上车”，就等于投资成本虚高了20%。一旦市场出现调整，基金净值下跌，那么我们将承受“净值下跌+溢价回落”的双重打击，亏损幅度将远远大于基金净值本身的跌幅。心脏和钱包不够强大的，真的可能扛不住。

所以，在当前高溢价的环境下，盲目跟风买入热门限购QDII的风险极高。你很可能不是在投资，而是在进行一场危险的“赌局”，赌还有比你更“勇敢”的人以更高的价格接走你的盘，或是你的QDII可以涨出比溢价率还高的增幅。

说到底，QDII基金的初心，是让我们能够便捷地分散投资，进行全球资产配置。它是一个好的“工具”，但不应该在情绪驱动下被用成一个“赌具”。因此，对于普通投资者而言，建议牢记以下几点：

1. 对高溢价说“不”：看到溢价率超过5%，尤其动辄10%、20%的产品，就要高度警惕，最好敬而远之，不要在“泡沫”上跳舞；

2. 回归配置本源：如果真的看好海外市场，想配置一部分资产，应该将其视为长期资产组合的一部分，在溢价率合理时再进行配置；当然，如果能够等到平价甚至折价（交易价格低于净值）时，会是更合适的时机；

3. 换个“篮子”：一些投资范围类似但溢价较低的QDII产品，可以作为更好的替代：例如文章一开始罗列的一些产品，虽然都是纳指100，但汇添富纳斯达克100ETF的溢价率达到了9.04%，华安纳斯达克100ETF只有4.44%；

4. 关注场外选项：当然，你也可以选择在银行、支付宝、基金机构等第三方销售渠道，找到基金的“场外”版本进行投资，这些基金每个交易日都只有一个固定价格，即当天的净值，不存在溢价率。但需注意的是，在场外进行QDII的申赎，也会因外汇额度限制导致投资额度降低，例如一天只能投资10元或直接“关门”。

谨记，理性配置，远胜于激情接盘。