11月末，沪深交易所、中证指数有限公司（下称“中证指数”）、深圳证券信息有限公司（下称“深证信息”）等集中公告，根据指数规则，对A股多个核心指数进行样本股定期调整。

此轮调整，几乎囊括了A股市场的核心指数，具体包括上证50、上证180、上证380、科创50、沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500以及深证成指、创业板指、深证100、创业板50等。

其中，上交所与中证指数的调整已于2025年12月12日收市后生效，而深交所及深证信息的调整则于12月15日正式实施。

业内人士认为，A股指数的定期调整机制，是保持指数生命力的重要举措，其核心是为了让指数能够更精准地反映市场趋势和经济发展方向。

指数们的“新陈代谢”

据了解，指数调样分为定期调整和临时调整，其中，定期调整的周期包括季度、半年度、年度等三类。其中，最常见的是半年度调整，一般在每年的6月和12月进行，生效日通常是6月、12月第二个星期五的下一交易日。

部分科技创新领域的指数，由于行业更新换代较快，所以采用季度调整的形式。如科创50指数样本年内分别于3月14日、6月13日、9月12日及12月12日收市后生效当期的调整结果。

临时调整的情况诸如，7月25日上交所和中证指数公告，针对中国船舶（600150.SH）换股吸收合并中国重工（退市）事项，根据指数编制规则，决定自中国重工退市日起，对上证180、上证380指数进行样本调整。

在调整比例上，指数公司为了保证指数的稳定性，通常会设置一个调整比例上限，如每次调整不超过10%，避免指数出现大幅波动。

对于指数样本的定期调整，广发基金曾撰文指出，定期调样是指数实现优胜劣汰、自我迭代、保持生命力的必然选择。随着经济发展和企业经营状态变化，部分上市公司可能会出现经营不善、市值缩水等情况，不再符合指数编制规则，通过定期调样剔除这些标的，有利于避免指数“失真”。

与此同时，将那些业绩增长稳健、行业前景广阔的新公司，尤其是新质生产力相关领域的优质标的纳入指数，既能促使指数跟上经济发展的节奏，又能引导资金流向优质赛道，进一步强化指数服务国家战略的作用，同时还能为投资者提供更具长期投资价值的标的。

年末的此轮指数样本调整，几乎囊括了A股市场的大部分核心指数。比如，上证50由上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成；沪深300由沪深A股中规模大、流动性好的最具有代表性的300只股票组成，综合反映沪深市场整体表现。中证500是综合反映中国A股市场中一批中等市值公司股票价格表现的指数。

从样本调整的数量上看，上证50、上证180、上证380、科创50等指数，分别更换了4只、7只、38只、2只样本；沪深300、中证500、中证1000等指数，分别更换了11只、50只、100只样本；中证A50、中证A100、中证A500指数，分别更换了4只、6只、20只样本；深证成指、创业板指、深证100、创业板50等分别更换了17只、8只、7只、5只样本股。

新质生产力含量持续提升

从行业分布上看，本次调样后，指数的行业结构进一步优化，新质生产力相关领域的含量进一步提升，如信息技术、高端装备制造、生物医药、新能源等。另外，在多个指数中，科创板和创业板的样本股权重有所提升，进一步增强了指数的科创、创新属性。

以深市为例，深证成指调出了10家主板公司和7家创业板公司，新调入7家主板公司和10家创业板公司，如国内PCB设备龙头大族数控（301200.SZ）被调入，Wind数据显示：该公司年内涨幅高达227%。

创业板指更换了8只样本股，大族数控同样是被调入的样本股，碧水源（300070.SZ）、易华录（300212.SZ）等被调出。

深证100更换了7只样本股，天山股份（000877.SZ）、山西焦煤（000983.SZ）等被调出，胜宏科技（300476.SZ）、安克创新（300866.SZ）等被调入，其中，胜宏科技为全球AI PCB龙头，券商对其评价为：业绩成长不止于当下，更在未来。

而创业板50更换了5只样本股，调出了特锐德（300001.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）等；调入长芯博创（300548.SZ）、协创数据（300857.SZ）等。

在推动新质生产力发展方面，本次调整后，创业板指战略性新兴产业权重占比93%，新一期样本公司前三季度研发费用同比增速为13%，研发费用占营业收入比重为5%，其中30家公司研发强度超10%。深证100新质蓝筹属性更加突出，战略性新兴产业权重提升至81%，先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域权重提升至79%。创业板50战略性新兴产业权重达98%，其中以人工智能、芯片、光模块等为代表的新一代信息技术产业占比达45%。

在经济基本盘方面，本次调整后，深证成指制造业样本公司权重达76%，是中国资本市场中制造业占比最高的标尺指数，其中超三成属于制造业单项冠军企业。创业板指发展势头更为强劲，新一期样本公司前三季度营业收入、净利润同比增长分别为16%、24%，其中高端装备制造、新能源产业净利润同比增长分别达60%、54%。深证100深度融入全球产业链、供应链，超过八成样本公司已将业务拓展至国际市场，境外营收近三年复合增长率达17%。

在投资者回报方面，调整后，深证成指新一期样本公司中，近六成实施“质量回报双提升”行动方案，超三成实施股票回购计划。创业板指新一期样本中有64家国证ESG评级为A及以上，权重占比达79%。深证100样本公司在回报投资者方面持续发挥表率作用，今年以来累计分红3022亿元，占深市分红总额的55%，近一年滚动净资产收益率达12%，为中长期资金提供良好配置工具。

调入是否会涨？调出是否会跌？

A股主流指数大多建立了定期调整机制，调样公告通常会提前发布，让市场有充足的反应时间；同时，被动型指数基金需要跟踪指数持仓，会在指数调样日同步进行调仓。于是，很多投资者会疑惑，调整公告发布后，被调入的样本股是否会涨？被调出的样本股是否会跌？

对此，华泰证券研究员林晓明认为，作为市场上较为典型的驱动事件，指数调整成份股预计受到被动资金调仓等因素的影响，市场也会在生效前后参与定价博弈。从时间段上看，成份股调整生效前的收益规律较为明显，生效后相关股票的收益不确定性放大。

林晓明举例，上证50指数的收益规律整体最为突出，调入组在生效前大概率呈现正超额，而调出组在生效前明显走弱。沪深300和中证500指数的调入组特征较调出组更为明显：调入组在生效前20-10个交易日间获得正超额的概率较大，而调出组在不同年份间表现差异较大，不确定性偏高。

申万宏源分析师方思齐说，虽然会对被调入、调出股票收益率产生一定影响，但需要注意的是，指数调整从数据公布到正式生效，通常需要经过半个月左右的时间。期间指数基金的调整行为并不会直接受到短期市场波动的影响，指数调整与市场短期投机行为无关。

方思齐表示，这一过程涉及多个阶段，包括指数编制机构的数据发布和市场的逐步调整，因此相应的资金流动和市场反应有较为充分的准备期。

“从历史数据来看，调入的样本股在调整前后平均能够获得一定的超额收益，但影响有限。”一业内人士对记者分析说，因为市场上会有些敏锐的资金，根据指数编制规则提前预测布局可能会被调入的股票，等到调整名单正式公告，所谓的利好可能部分甚至完全体现在股价中了。

“指数的长期走势是由宏观经济和全体成份股基本面共同决定的，即‘铁打的指数、流水的成份股’。”他说。

(本文来自第一财经)