出品|中访网

审核|李晓燕

近期，江苏今世缘酒业股份有限公司（以下简称“今世缘”）举办投资者来访接待活动，就终端消费恢复、产品布局、渠道策略、资本开支等14项核心议题与投资者深度沟通。活动中，今世缘明确提出白酒行业终端消费难以回归过往峰值，将进入“下了一个台阶的新常态”，同时披露了2026年后资本开支下降、全价位段产品拓展、低度化探索等关键战略方向，为市场传递出理性应对行业调整、聚焦长期价值的发展信号。

对于投资者高度关注的国庆及节后终端恢复情况，今世缘给出了“符合预判、结构分化”的回应。据介绍，10月份消费端表现亮眼，核心得益于三大因素：假期时长延长释放了更多消费潜力，形成显著假日效应；前期受限制的行政、事业单位合规聚会需求在假日集中释放；日常社交场景减少背景下，本地酒作为情感联络载体的送礼需求持续增长。值得注意的是，10月消费端的良好势头背后，是公司9月已基本完成相关产品出货的提前布局。

进入11月后，随着工作生活回归常态，消费热度出现自然回落。不过，月底官方媒体明确“禁止违规吃喝而非正常消费”的导向后，市场消费氛围得到一定缓和。尽管有政策信号的积极引导，今世缘仍理性判断，终端消费水平要恢复到此前高位已无可能，白酒行业最终将进入“下了一个台阶的新常态”。这一判断在回应明年一季度动销预期时再次得到确认，公司表示，受基数效应及行业新常态影响，实际动销恢复至去年一季度水平的难度较大。

在产品动销结构方面，投资者重点关注了四开、对开、V系列及淡雅等核心产品的恢复差异。今世缘坦言，由于消费端数据采集难度较大，难以提供精准统计结果，目前主要通过市场走访反馈进行推断，且相关数据暂不对外披露。不过从出货情况来看，淡雅系列在整体市场环境承压的背景下，表现相对更为突出，成为终端消费的一大亮点。

面对年末渠道回款的行业常规问题，今世缘明确表态“不会刻意追补回款”。公司解释称，今年为维持产品价格稳定付出了阶段性代价，但这一坚持具有长远意义——一旦产品价差拉开，其市场替代性将显著减弱，而待经济回暖后，稳定价格体系形成的品牌效应将得到进一步强化。

针对“渠道库存增加是否会影响明年经营策略”的疑问，今世缘给出了积极回应。公司表示，尽管库存有所上升，但市场份额实现了实质性提升，价格体系仅出现轻微下滑，整体保持稳健。这段时期的市场坚守，不仅巩固了现有市场阵地，更实现了份额的进一步扩大，为长期发展奠定了坚实基础。未来公司将持续聚焦消费人群需求，优化服务质量，而非因短期回款压力调整长期战略。

对于明年“开门红”传统营销节点，今世缘提出了“内涵升级”的新主张。公司表示，“开门红”仍将作为常规工作推进，但核心逻辑已从追求表面业绩转向“实事求是”，将在保持渠道库存良性健康的前提下开展经营活动。考虑到当前行业整体库存偏高的现状，理性维护和优化市场环境成为首要选择，不会为了短期业绩指标采取不切实际的市场动作。

在资本开支规划方面，今世缘向投资者透露了明确的时间节点：预计2026年主要资本开支项目将基本完成，2027年仅有少量收尾工作，此后资本开支水平将出现非常明显的下降，未来将主要集中在维护性投入上。公司特别说明，资本开支不仅包括固定资产投入，还涵盖了产能扩张后所需的流动资金补充，这部分资金需求在项目完成后将逐步趋于稳定。

针对原酒及老酒的账面体现与消化问题，今世缘表示，相关资产将一直以“存货”形式体现在财务报表中。随着公司生产经营的持续推进，原酒库存规模未来仍将进一步增长，预计未来5到10年内存货水平将保持上升趋势，基酒酒龄和酒质也将同步提升。公司强调，当产能布局趋于稳定、产销进入平衡阶段后，存货的增长速度将逐渐放缓并见顶，届时这些库存资产将平稳转化为公司的收入和利润，为业绩增长提供持续支撑。

在分红政策方面，公司回应称目前董事会尚未就未来分红事宜进行专门讨论，但管理层将综合考虑公司资金状况、历史分红率、历史股息率等多重因素，提出平衡各方利益的分红建议，保障投资者的合理回报。

对于行业上升周期中的增量空间规划，今世缘明确了“全价位段布局”的发展路径。在现有产品矩阵基础上，四开、对开已稳固市场地位，淡雅系列实现有效突破，接下来公司将一方面向周边市场输出这些优势产品，另一方面在强势市场沿核心大单品向两端延伸，重点打造以V3、V6和高沟白标为代表的新大单品，形成覆盖不同消费层级的产品体系，而非单一聚焦600元左右价格带。

在行业普遍关注的低度化产品领域，今世缘表达了理性探索的态度。公司认为，白酒行业在低度化和新人群拓展方面早有技术储备，只是过去行业景气度较高时缺乏足够动力。当前市场承压背景下，行业开始密集推出低度新品，本质上是对新增长点的积极寻找。尽管低度酒与传统白酒在商业模式、消费场景上存在显著差异，但这种探索具有长远意义——十五、二十年后，白酒消费人群的年龄结构将发生变化，新人群的加入将带来饮用习惯的改变，比如对低度、高品质产品的偏好。

对于“年轻人不喝白酒”的传统争议，今世缘给出了辩证看法：历史上每次行业调整期都会出现类似讨论，但回顾80后、90后的消费轨迹，随着年龄增长，多数人都会逐渐接触白酒，只是饮用习惯会有所调整。低度化已成为行业共识，但这一过程需要耐心，不可能一蹴而就。未来预计将形成一部分稳定的低度酒消费人群，成为传统白酒市场的有益补充。

此外，针对线上销售与电商补贴影响，今世缘披露双十一期间线上渠道销售实现同比正增长，符合公司预期，进一步提升了品牌在线上消费场景的渗透率。对于电商补贴对白酒价盘的冲击，公司认为影响是局部且短期的：一方面白酒主要消费场景仍在线下，线上渗透率有限；另一方面平台补贴券多为限量、全品类通用，消费者能够清晰区分平台补贴与品牌降价，不会对品牌价格体系造成长期影响。同时，公司已建立线上非授权店铺常态化巡查机制，加强渠道治理，保障消费者合法权益。

在财富效应对白酒市场的影响方面，今世缘表示目前反馈尚不明显，商务消费尚未出现明确的拐点信号，行业复苏仍需时间沉淀。

总体来看，今世缘在此次投资者交流中展现出对行业趋势的清醒认知和稳健的发展战略。面对“新常态”下的市场环境，公司既不盲目乐观追求短期业绩，也不消极应对行业调整，而是通过坚守价格体系、优化渠道库存、布局全价位产品、探索低度化市场等举措，聚焦长期价值创造，为投资者呈现了一幅清晰且可持续的发展蓝图。