科创板年内最大IPO，来了！

刚刚，北京GPU龙头摩尔线程正式在科创板敲钟上市，成为科创板“国产GPU第一股”，以及2024年以来科创板最大规模IPO。

摩尔线程拟发行新股7000万股，占发行后总股本的14.89%，每股发行价格为114.28元。其开盘价为650.00元/股，大涨468.78%，总市值为3055亿元，跻身科创板市值TOP3，仅次于寒武纪（5648亿元）、海光信息（4951亿元）。

作为国产GPU第一股，摩尔线程此前上市，打开了国产GPU竞争的新局面。根据当初披露的资料，摩尔线程表示，公司拟募资 80 亿元，用于 AI 训练芯片、图形芯片等研发。

在接受上海证券报采访的时候，摩尔线程创始人、董事长兼总经理张建中在谈及此次IPO募投三大项目时介绍说：AI训推一体芯片项目致力于打造最先进，集合算、存和通信于一体的智算平台，未来可满足万卡，甚至十万卡智算集群需求；新一代自主可控图形芯片是为满足3D渲染等相关需求，比如数字孪生、对物理世界的模拟仿真等；AI SoC芯片项目是致力于满足万物互联的智能体，即满足端侧AI需求。“基于MUSA架构的迭代，打造覆盖云侧和端侧的全场景计算平台，为各行各业的数智化转型提供强大的AI计算支持。”张建中说。

张建中表示“人类社会走进了计算时代，算力即国力，GPU芯片已经成为算力的基石”。他进一步指出，AI的本质，就是利用人类已有的知识打造一个超级智能体，只要智能体在解决问题的能力上没有遇到瓶颈，AI大模型还在进化，AI就依然处于高速发展中，就不是泡沫。

在问到登陆资本市场后将如何发展？张建中回应道：“摩尔线程全功能GPU芯片将保持每年一代的迭代速度。”

全功能GPU的开拓者

据资料介绍，摩尔线程主要从事 GPU 及相关产品的研发、设计和销售。自 2020 年成立以来，公司以自主研发的全功能 GPU 为核心，致力于为 AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台。公司已成功推出四代 GPU 架构，并形成了覆盖 AI 智算、高性能计算、图形渲染、计算虚拟化、智能媒体和面向个人娱乐与生产力工具等应用领域的多元计算加速产品矩阵，产品线涵盖政务与企业级智能计算、数据中心及消费级终端市场，能够满足政府、企业和个人消费者等在不同市场中的差异化需求。新一代架构相关产品处于研发阶段，同步推进高性能 GPU 芯片和智算集群前沿技术预研，以自主创新为核心，持续推动计算产业向通用化与智能化方向发展。

在员工方面，2022 年末、2023 年末及 2024 年末，公司（含子公司）员工人数分别为 1,084人、1,113 人和 1,126 人。截至 2024 年 12 月 31 日，公司（含子公司）员工的专业构成情况如下，当中研发人数占比78.69%。

报告期内，公司营业收入整体呈现增长趋势，主要得益于产品种类及应用领域的丰富、加深客户合作、持续推进产品研发及迭代升级等因素。随着营业收入规模的上升，公司营业成本也有所增加。

公司披露的最新财务数据显示，2025年上半年，摩尔线程实现7.02亿元的营收，相比之下，2024年的全年营收仅为4.38亿元。摩尔线程对此解释称，营收大涨得益于市场对大模型训练、推理部署、GPU云服务等需求大幅提升，以及公司2024年推出的最新一代GPU芯片实现商业化。

营收增长带动盈亏状况好转。2025年上半年，摩尔线程净亏损2.71亿元，同比下降56.02%、环比减少69.07%。2022年至2024年，摩尔线程归属于母公司所有者的净亏损合计约50亿元，净亏损有逐年减少的趋势。

摩尔线程预计，最早于2027年可实现合并报表盈利，该盈利包含政府补助带来的收益，扣除该收益后，2027年将收获微利。2025年至2027年，摩尔线程预估因政府补助带来的收益分别约为2000万元、2亿元和3亿元。

作为一家定位于全功能GPU研发的公司，摩尔线程打造了兼具通用计算与图形渲染能力的“全功能”产品。目前，该公司产品线划分为AI智算、图形加速，以及面向消费电子、智能座舱、具身智能等边缘计算领域的智能SoC（系统级芯片）三类。摩尔线程拟上市募集的80亿元资金，也将用于这三大产品线的研发。

“摩尔线程是全功能GPU的定义者。”张建中在上海证券报的采访中介绍说，人类进入智能化时代，科研对计算平台的需求开始打破边界，一位科学家工作时可能同时需要AI模型训练、高性能计算、3D图形渲染、视频编解码、物理仿真等平台。摩尔线程致力于打造一个通用型的计算加速平台，不仅是满足此类场景需求，也希望用计算帮助打开科学研究的思路、发掘更多的AI应用场景。

基于上述初心，摩尔线程自研了融合GPU硬件和软件的全功能GPU计算加速统一系统架构MUSA，其具备与由英伟达主导的国际主流GPU生态的兼容性，使得开发者能够以较低成本充分利用目前国际主流生态下的自有代码资源。

2020年10月成立至今，摩尔线程先后推出以“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”命名的四代芯片。其中，“苏堤”“春晓”这两代芯片主要为专业图形加速及桌面图形加速产品，直至2023年的“曲院”芯片，摩尔线程将重心转向AI智算产品。2024年末推出的最新“平湖”架构芯片S5000新增支持FP8（8位浮点数）精度，片间互联带宽提升3倍至800 GB/s，最大显存容量为80 GB。相比之下，英伟达H20芯片的片间互联带宽是900 GB/s，最大显存容量为96 GB。

AI智算产品收入占到2025年上半年营收的94.85%，2024年占比则为77.63%。摩尔线程主要以集群和板卡的形式销售AI智算产品，一体机产品的贡献小。2024年和2025年，摩尔线程分别销售3套和5套AI智算集群，这两年集群产品的毛利率分别为61.26%、65.59%。

2025年的5套集群中，1 套为“平湖”集群产品、4套为“曲院”集群产品，平均单价超过1亿元。其中，这套“平湖”集群产品的在2025年上半年带来近4亿元营收，约占上半年总营收的57%。虽然摩尔线程提到“平湖”架构集群支持万卡互联，但已销售集群产品的板卡规模最大数量仅为2048张。公司方面解释称，“平湖”架构集群2024年底才推出，市场导入、客户产品测试验证工作需要一定的周期。

摩尔线程透露，公司在AI智算领域正在洽谈的项目合同金额超过17亿元，项目主要为平湖系列板卡为核心的集群，已取得采购意向并于2025年上半年完成部分产品交付，以及产品测试或阶段性评测。

与AI智算产品需求看涨相比，摩尔线程图形加速产品的行情正经受考验。第一代“苏堤”型号的图形GPU已进入生命周期末端，第二代“春晓“产品则面临英伟达中低端图形加速产品的竞争，而后续摩尔线程出于资源分配考虑，未再迭代基于新架构的图形加速产品。这直接导致公司图形加速产品营收及占比的下滑：2025年上半年的收入占比仅为4.68%，而2024年为22.06%。摩尔线程透露，已着手推进新一代图形芯片的研发与产业化布局。

图形加速产品分为面向云电脑、云游戏等领域的专业图形加速产品，以及面向C端消费级显卡。尽管两款在售的显卡毛利率持续为负，但摩尔线程认为，这是为数不多公开售卖的国产显卡，其公开销售具有战略意义。

张建中在上海证券报的采访中说，GPU产业发展是一个系统性的工程，GPU芯片水平的提升，根植于半导体全产业链发展水平的提升。

他同时指出，发展AI算力芯片，希望政策继续大力扶持GPU芯片公司，尤其是大力扶持半导体产业供应链发展。在张建中看来：如果国内产业供应链能够支持全球先进GPU的生产，GPU产业就会更上一层楼；相应地，GPU产业发展也会带动半导体产业供应链核心竞争力的提升。

来源 | 半导行业观察