来源：跨境风险管理

沙特阿拉伯正悄然调整其9250亿美元公共投资基金（PIF）战略，减少对房地产巨型项目的依赖，转向物流、矿业、宗教旅游及人工智能等领域，以寻求更可持续的短期回报。这一转变发生在Vision 2030关键节点，PIF五年战略即将到期之际。

本文是阿中产业研究院“沙特生意经”系列第415篇，深度介绍中阿投资、贸易和工程建设领域的产业政策、法律法规、产业趋势、市场需求、竞争格局和潜在交易机会。

一、巨型项目延期：从沙漠幻想到现实掣肘

沙特Vision 2030自2016年推出以来，以NEOM为代表的巨型项目成为经济多元化标志性符号。NEOM规划人口900万，涵盖“The Line”线性城市、Trojena山地度假区等子项目，总投资规模曾高达数万亿美元。

PIF作为主要资金引擎，过去十年将巨额资本注入房地产领域，旨在打造后石油时代增长极。

然而，多个项目进展远低于预期。NEOM核心区“The Line”原计划长170公里，现缩减至2.4公里，仅优先完成含世界杯场馆部分。

Trojena原定承办2029年亚洲冬季运动会，但据知情人士透露，沙特官员正考虑推迟至2033年。

奥运理事会已正式致函韩国体育与奥林匹克委员会，探讨由韩方接办可能性。

Red Sea Global旗下豪华酒店群虽进展较快，但9月入住率仅约40%，远未实现预期现金流。

PIF最新年报显示，2017—2024年年均回报率降至7.2%，较2023年底的8.7%进一步下滑，主要因巨型项目减值。分析人士指出，这些项目建设周期长、资金沉淀严重，短期内难以产生足以匹配高昂成本的回报。

低油价与财政赤字加剧压力，惠誉评级本月警告称，沙特2025年财政赤字将达GDP的5.3%，迫使政府优先排序支出。

二、新战略浮出水面：六大生态系统重塑投资逻辑

PIF知情人士向财新透露，基金董事会近日批准全新“核心战略”，将于本五年计划到期后正式公布。新版图聚焦六大“生态系统”：旅游与旅行、城市开发、先进制造、工业与物流、清洁能源及可再生基础设施，NEOM被单独列为独立生态系统。

物流成为重中之重。红海航运中断凸显供应链韧性重要性，沙特拟借地理优势打造全球物流枢纽。PIF已加大对港口、铁路及多式联运设施投资，目标是将现有物流产能翻倍。

矿业同样获优先级，沙特拥有大量未披露稀土矿藏，新战略将加速勘探与开采，配合全球新能源转型需求。

宗教旅游被视为稳定现金流来源。10月，王储穆罕默德·本·萨勒曼宣布启动麦加大清真寺扩建项目“萨勒曼之门”，新增90万室内外祈祷空间，总面积达1200万平方米。

官方目标到2030年实现每年3000万人次朝觐与副朝，2019年两项朝觐活动已贡献约120亿美元收入。资本市场同步开放，沙特证监会今年允许外资投资麦加、麦地那圣地上市公司地产。

人工智能与数据中心构成新增长极。PIF旗下Humain公司计划建设6吉瓦数据中心容量，首期与黑石支持的AirTrunk合作投资约30亿美元。

Humain首席执行官Tareq Amin公开表示，“我们提出的任何资金需求都能获得满足”。公司已推出AI原生操作系统Humain One，并计划三年内于沙特及纳斯达克双重上市。

三、资金再平衡：收缩国际投资，聚焦本土回报

为支撑国内巨额支出，PIF加速资金回流。治理人Yasir Al-Rumayyan在FII峰会宣布，国际投资占比将从30%降至18%—20%。

过去一年，PIF已显著减少海外并购频率，转向与本土及国际伙伴共建合资企业。

游戏产业成为例外。9月，PIF牵头550亿美元财团收购电子艺界（EA），交易包含200亿美元债务融资。PIF最终持股多数，王储亲儿子贾里德·库什纳的Affinity基金占5%。

此举契合沙特2030年成为“全球游戏与电竞中心”目标，PIF旗下Savvy Games Group已持有任天堂、Take-Two等股份。

Qiddiya娱乐城规划到2030年吸引1000万游客，孵化30家顶级游戏开发企业。

石油与石化仍为核心。能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼重申维持1230万桶/日原油产能，可再生能源作为补充而非替代。PIF将继续投资上游勘探与下游炼化，确保能源收入为多元化转型提供缓冲。

四、外部压力与内部约束：FII峰会下的信心考验

FII峰会成为观察沙特经济转型信心窗口。黑石Larry Fink、摩根大通Jamie Dimon、花旗Jane Fraser等金融巨头齐聚利雅得，哥伦比亚总统佩特罗等政要现身。

沙特承诺向美国投资6000亿美元，但更迫切需要吸引外资填补1000亿美元/年FDI目标缺口。

地缘政治增添不确定性。美国大选结果将影响沙特项目融资环境，特朗普风格与沙特大型项目偏好高度契合，但执行力仍受质疑。

华盛顿中东研究所学者Karen Young指出，最大FDI仍集中能源领域，非油部门吸引力有限。

本土约束同样严峻。技能短缺、决策不透明、国有经济主导等结构性问题持续存在。

Red Sea Global首席执行官John Pagano承认，将引入新机制确保关键项目按期交付，“国家和PIF正确保我们不会失约”。

五、结语：从宏大叙事到务实转向

沙特9250亿美元主权基金战略调整，标志Vision 2030进入务实阶段。巨型项目延期暴露前期规划激进与执行能力错配，新战略以可持续回报为导向，优先发展物流、矿业、宗教旅游及AI等现金流可预期领域。

PIF年报显示，截至2024年底基金资产已达9250亿美元，较Vision 2030启动之初增长近三倍。但回报率下滑与项目减值提醒，规模扩张须匹配风险控制。

未来五年，沙特能否在维持石油收入同时实现非油增长翻倍，将决定这一中东最大经济体转型成败。