来源：吴晓波频道CHANNELWU

今年以来，现货黄金价格一度上涨超60%，乱世买黄金，这条铁律被极致放大。

毕竟，与黄金暴涨同时出现的，是一连串关于“旧世界崩塌”的叙事：美元信用持续减弱、美国债台无限高筑、中美贸易摩擦、持续不断的地缘政治危机……

而近日，局面似乎出现了新的变化。10月21日黄金大幅下跌5.3%左右，至每盎司4123.85美元，盘中一度暴跌6.3%，创10多年来最大跌幅。

图源：央视新闻

随后便一路跌跌不休，10月29日，跌破4000美元/盎司心理关口。当投资者思考，黄金是否已经“跌出个黄金坑”时，10月29日，上证指数时隔十年再次突破4000点指数并站稳。

10月29日，上海，大屏显示股市行情

因缘巧合都卡在“4000”这个数——“黄金大跌，原来是在等A股。”一位投资圈资深人士如此调侃道。

根据资深投资人、上海财经大学实践导师韩云的分析，A股的魅力正在上升，他解释道：“黄金还在趋势当中，还没有破坏上升通道。但更多的关注可以体现在A股当中，因为A股终于摆脱了常年3000点的魔咒，进入到了一个崭新的由指数带动市场格局变化的历史时刻。”

一边是节节高的A股牛市，另一边是今年以来逢低买都尚未令人失望过的黄金：4000美元的黄金和4000点的A股，究竟谁更“贵”，谁更具备未来的增长潜力？

关于这一系列的问题，我们邀请了多位业内人士，谈一谈看法——最后小巴提醒，以下看法仅供参考，并不构成投资建议。

1

怎么看黄金跌？

贾泽亮

逸士家族办公室 CEO

黄金本轮的回调并没有明显的宏观或者地缘政治因素，更多的是技术面导致。期金多头头寸变得过于拥挤后，部分获利盘可能采取平仓的操作，毕竟即使计入最近的回调，黄金和白银依然是今年表现最好的资产之一。

但从基本面上看，金价的支撑因素仍在：包括美联储降息通胀风险持续以及美国政府停摆和关税风险；此外，全球范围内对政府长期债务的担忧，依然挥之不去，全球经济增长可能开始放缓等这些风险都未计入风险资产价格当中。

因此黄金依然是投资组合中良好的对冲工具，随着黄金的价格波动增加，也为我们带来机会。

杨德龙

前海开源基金首席经济学家

基金经理

一方面，就是国际局势动荡有所缓和，俄乌冲突有望通过谈判达成终结，这减少了市场的避险情绪，而中美贸易谈判取得实质性进展，中美元首于韩国会晤，大大减轻了投资者对于中美贸易争端的担忧。

这些都是诱发黄金价格下调的重要催化剂，但是从根本上来说，还是因为今年以来国际金价涨幅过大，累积了大量的获利盘，从年初2900美元/盎司左右一路上扬，涨幅超过50%。巨大的获利回吐导致黄金价格出现回落。

黄金价格回调是正常的现象，只不过这轮市场回调的节奏很快，回跌的幅度也超出了很多人的预期。

另一方面，支撑黄金价格上涨的大逻辑并没有改变：美元越发越多，美国政府债台高筑，近期美国政府的负债已经突破38万亿美元，再创历史新高；美国两党无法就债务上限问题达成一致，美国政府从10月1日起开始停摆，至今没有开门；国际市场对于美元的信用乃至美国政府的信用都产生了质疑。

因此黄金在下跌一段时间之后，估计有可能会重回涨势。

刘晓博

财经评论员

公众号“刘晓博说财经”

从长线看，黄金依然有上涨潜力。因为世界的极化现象仍会持续，跟美国关系不好的国家央行仍然会继续增持黄金。中国家庭配置黄金也才刚刚开始，中国有14亿人口，需求比较旺盛。

短期看，黄金价格进入震荡期，何时突破前期高点尚不确定。要看2026年美国的降息幅度，以及会不会有新的国际冲突。

2

如何看A股涨？

韩云

资深投资人

上海财经大学实践导师

A股上了4000点以后，拉锯一定是会反复展开的，指数上看，从国家队保持指数稳定的基本逻辑，会允许指数有一定的回调，但是不能太大，有一定的上涨，但是不能太快。

但这对于个股来讲就不一样了，因为5500家上市公司各有各的情况，所以完全会出现一部分个股上涨，一部分个股下跌，各走各的情况。

现在的牛市，倒有点像“盲人摸牛”，你摸到牛鼻子，还是摸到牛尾、牛屁股、牛背、牛腿，完全根据个人对于市场的理解。

郭施亮

鲸平台智库专家、财经评论员

A股市场突破4000点，也就是突破了2007年6124点和2015年5178点的高点连线，可能会加快往4300点至4400点区域靠拢，目前A股市场已经处于牛市阶段，但这一轮牛市更倾向于结构性牛市，并不是全面牛市行情。

所以，对投资者来说，弱化指数，更专注个股、行业板块可能更重要。分化会持续，今年市场的炒作主基调是科技、军工，但短期快速上涨之后，不排除会存在投资风格转变的现象，对普通投资者来说，投资指数基金，特别是宽基指数，可能会是比较好的选择。

杨德龙

前海开源基金首席经济学家

基金经理

与十年前的牛市相比，本轮行情有望走得更稳、更远，有望延续两到三年的时间，成为慢牛、长牛行情。

这轮行情并非短期情绪推动，而是建立在科技创新企业大力发展、政策长效支持、居民储蓄向资本市场大转移等多重基础之上，因此持续时间或会更久。科技牛是这轮行情的重要特点，可关注以下几条主线：

◎ 首先，受益于“十五五”规划的硬科技核心赛道。“十五五”规划提出科技自立自强，聚焦芯片、半导体、AI算力算法、工业人形机器人、低空经济、固态电池等行业。

这些行业虽然在过去已经大幅上涨，但未来仍然有较大的表现空间和上涨空间，这轮科技牛有望贯穿整轮牛市。

◎ 其次，对于追求稳定回报的投资者来说，银行、电力、公用事业等高股息、低估值板块，具有一定的长期配置价值。

◎ 最后，新能源、品牌消费等受益于政策支持以及内需修复的板块，经过多年调整后已逐步跌出价值。随着市场进一步走强，将吸引更多资金流入，新增资金可能会有一部分选择配置传统白马股，因此传统白马股也具备估值修复的机会。

股民在证券交易大厅关注A股股市行情

刘晓博

财经评论员

公众号“刘晓博说财经”

A股正处于多年来罕见的一轮牛市中，未来还有相当的空间。但行情可能会分波段来走。

近期行情拉锯的主要原因是，临近年底机构有结算的需求。说白了就是要计算利润给基金经理、高管发奖金。所以机构的风险偏好有所下降，希望锁定利润。科技等涨幅较大的板块，一旦上冲就会有机构减仓。

因此，年底之前，机构风险偏好的降低可能让一些“老登股”有反弹机会，比如银行和券商，但涨幅能否持续存疑，如果涨幅偏大，仍然会面临机构减仓。

这轮行情在相当一段时间内还将是以科技股为主线。传统牛市很难全面重现。2026年可能会出现更多的板块轮动、风格轮动。

3

黄金和A股，如何抉择？

赵启欣

盈添财富管家创始人

A股正处于牛市第二阶段，第一阶段完成了市场从极端悲观到情绪修复，国家队的准平准基金和保险机构等投资者为市场夯实底部。

第二阶段主要的增量来自居民资产的再配置，过去三四年，我们形成了20万亿以上的超额储蓄，这部分资金的再配置将为A股提供支撑。

同时第二阶段我们将看到创新药、锂电、非银金融等行业业绩拐点的出现带来的“戴维斯双击”。市场对于宏观经济的预期也将逐步走向乐观。同时十五五规划的落地及高质量发展、科技自立自强的逐步推进将为市场提供更多优质的科技类上市公司的供给，科技牛持续。

黄金方面在明年6月之前仍处于美联储利率环境以及全球央行资产再配置的双重利好之中，牛市尚未结束，但是明年六月后美联储降息周期临近结束，同时全球贸易战不确定性降低，黄金的驱动力将明显减弱。

刘晓博

财经评论员

公众号“刘晓博说财经”

激进型的投资者应该在A股里继续寻找机会，保守型的投资者可以买黄金或黄金相关投资品。

黄金的确定性相对较高一些，A股虽然整体机会比较确定，但具体到个股，不确定性就比黄金要高。至于如何投资，要看个人的选择和风格。

许之彦

华安基金首席指数投资官

华安黄金ETF基金经理

黄金和A股的定价逻辑不同，A股是基于“国内基本面+流动性”定价，黄金是基于“美联储流动性+美元信用”定价，因此要从各自的周期来判断。当前A股和黄金均有不错的中长期配置价值。A股资产更受益于中国经济基本面改善的预期，在去年“924”行情以来走出了强劲的趋势。黄金主要应对全球货币超发，顺应当前的美联储降息周期。

黄金资产适合理性布局，长期投资，在全球不确定性的背景下依然具备中长期配置价值，建议采用黄金ETF参与黄金配置。

A股科技维度的配置，可以关注创业板50ETF，涵盖光模块、新能源、创新药、互联网券商四大赛道。从国产替代和自主可控出发，关注科创芯片ETF基金，代表硬科技核心资产。综合考虑科技成长性和估值性价比，恒生互联网ETF目前的估值更具备吸引力。

贾泽亮

逸士家族办公室 CEO

目前大多数投资者采用杠铃策略，即同时大量配置激进端资产，例如A股、港美股、科技股，以及保守端资产，例如黄金、美债、短期债券。因此过去一年，我们看到风险端资产跟避险资产同时上涨，从这个层面A股不应与黄金作比较，而应作为有效对冲风险的“好搭档”。

当前金价下调可能打击了部分投资者信心，但投资者需寻找下一个优质的“杠铃端头”。随着美联储进一步降息，美债、黄金和其他优质债券都可能是投资者青睐的对冲资产。

今年亚洲各地股票市场屡创历史新高。相较之下中国股市估值更具吸引力。

MSCI中国指数相对世界指数折价约30%。近期中美贸易谈判取得潜在突破，刚结束的四中全会上国家承诺，坚决实现2025年全年经济社会发展目标，并制定了第15个五年规划重点关注科技自立自强产业升级和扩大内需。

尽管风险犹在，但多个因素让我们依然看好中国股票，特别是科技板块。除此之外机构投资者将资金从低收益的债权重新配置到股票，将利好金融电信等高息股板块。

本篇作者 |林波| 责任编辑 | 何梦飞

主编 | 何梦飞 | 图源 | VCG

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