作者：十一侠

十年后，上证指数再次站上了3900点，距离上一次，已经过去了整整十年。

中国的证券历史上已经有过三次3900点：

2025年10月9日；

2015年4月；

2007年5月；

这次是第三次。而在前两次的3900中，大盘在迈过3900之后，都开始了猛冲。

2015年直接冲到了5178点；

2007年则冲到了6124点。

结果是，2007年的6124点，18年来再也没有出现过；而2015年的5178点，也成了历史余音。

如果我们套公式的话，这里是有规律在的，这就是每十年左右，会有一个高点。这就是经济周期定律决定的。

每一个经济大周期是60年，以康波创新周期为主导；在这个周期中，又嵌套了三个20年的长周期，是房地产周期；以及多个10年一次的投资中周期；还有就是很多个3年一次的库存短周期。

整经济趋势就是这样的循环往复的，股市走势，就是跟随着这些经济周期的反应。

比如说，一个10年的投资周期就是一轮趋势循环。

所以，

2015年供给侧改革后股市大涨；

2025年翻版供给侧改革——反内卷之后，股市又开始大涨。

这是投资周期决定的。

比如说2015年的行情，龙头是并购重组概念，这是产业出清的必然之路。

但是这一次，是新一轮的科技投资的开始。

用官方的话说，就是年初DeepSeek-R1横空出世，这款“中国创造”的AI大模型以颠覆性的性能、超低的训练成本震撼业界，打破海外巨头在该领域的长期垄断。

自此之后，中国在创新药、人形机器人、影视文化乃至潮玩娱乐等领域均迎来“DeepSeek时刻”。

最终，这些板块成了这次行情的领头羊。

这是从经济周期规律角度来解读股市的循环。

另一个角度是宏观政策转向。

2024年，决策层第一次提了金融强国的概念，并且会成为十五五规划的重要目标之一，另一个目标是科技产业。

这一次的政策转向，背后的深层原因是 财富替换。

从加入全球经济开始，这20多年，中国一共经历了三个阶段，2000年后的制造业→2010年后的城市化→2025年后的金融+科技

所以，这也基本等于是中国老百姓的三个造富大趋势。

最近大家议论很高的雅下水电和新疆的几万亿投资，其实都是在为下一轮的科技爆发做基础配建，因为电力就是新科技的石油，引导着包含铜和银之类的大宗都创了新高。

去年924的时候，我写过一篇稿子《这一次救市的阳谋》，核心意思就是，国家开始从政策层面引导家庭财富换仓，要用股市平替房产，成为家庭的蓄水池。

然后说了一个观点是：

住房香港或新加坡化（保障房+改善商品房的双轨制）；

家庭财富美国化（以股市、保险为核心的金融财富为主）。

所以，以股市为核心的金融市场，就是下一个10年的财富增长点。

最近看了黄奇帆的一个演讲，也说了这个观点。

当今世界对资本市场发展的成熟度有一个硬指标，即 资本市场总市值对这个国家的GDP比例大体在1:1-1:1.2。

如果小于1：1，比如GDP有100，资本市场市值只有60、70，意味着资本市场发育不到位，还有很大的成长空间。

如果GDP是100，资本市场的总量超过130、150、200甚至更高，就是资本市场过度发育，存在泡沫。

比如美国现在的GDP是29万亿美元，股票市场市值达到70多万亿美元，是GDP的200%多，表明美国资本市场热度过高，存在一定的泡沫。

但是中国资本市场总量在去年924救市前是70多万亿人民币，9月达到了100万亿。中国GDP今年会达到140万亿。

所以，这个比例只有1：0.7，还有较大的成长空间。

这也是为什么决策层要制定金融强国战略的核心原因， 因为金融市场发达，或者资本市场发达，是一个国家迈向全球经济大国的必然路径。

而我们的规划是，15年后，到2040年中国GDP会翻一番，也就是到2040年中国的GDP总量会达到350万亿左右。

如果股票市场占GDP的100%-120%，

这也意味着15年后，我国股票市场总量有可能在400万亿左右，较现在100万亿的水平翻两番。

这是我国发展金融强国的内在目标之一。

15年，从100万亿到400万亿，4倍，年增长率约为 9.69%。

我查了一下美股过去20年的涨幅，整体上美股市值在20年间增长了约5.2倍，年化复合增长率约为9.38%。虽然中间经历过几次波动，但整体是长久状态。

所以，黄奇帆这个结论是有合理性的。如果真是这样，那么大A也必须是长牛状态，用15年的时间，增长4倍。

这应该就是股市最好的状态吧！

拭目以待吧。

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