来源：证券时报

港股开盘大跌！

10月8日，港股开盘大幅回调。恒生科技指数一度跌超2%，人工智能概念股普跌，百度集团-SW跌超5%，商汤-W跌近4%。恒生指数、A50跌幅皆超1%。那么，究竟发生了什么？

分析人士认为，可能还是与外围美股昨晚杀跌有关。周二，The Information报道称，甲骨文计划购买数十亿美元Nvidia芯片，作为云提供商出租给OpenAI等客户，此举引发了人们对这一计划的质疑，随后甲骨文股价出现下跌。报告援引内部文件称，截至8月的三个月里，甲骨文旗下英伟达云业务的销售额为9亿美元，毛利率为14% 。这远低于甲骨文约70%的整体毛利率。

集体回调

今早，香港恒生指数开盘跌0.21%报26900.64点，恒生科技指数跌0.11%，恒生中国企业指数跌0.09%。随后，跌幅迅速扩大。恒生指数跌超1%，恒生科技指数一度跌超2%，A50跌幅亦快速扩大至1%以上。

人工智能相关个股集体下跌。万国数据一度跌超7%，百度集团一度跌超5%，明源云、商汤、瑞声科技、上海复旦、金山软件皆一度跌近4%。阿里巴巴、中芯国际、京东等跌超2%。

分析人士认为，美股昨晚全线杀跌，芯片等人工智能相关股票跌幅居前，费城半导体指数跌超2%，甲骨文股价一度暴跌超7%，这可能是港股大幅回调的主因。而导致这一变化的是一则“报道”。

当地时间周二，The Information的一篇报道对甲骨文公司购买数十亿美元Nvidia芯片并作为云提供商出租给OpenAI等客户的计划提出了质疑。报告援引内部文件称，截至8月的三个月里，甲骨文旗下英伟达云业务的销售额为9亿美元，毛利率为14% 。且14%的毛利率已计入数据中心人力、电力及部分设备折旧成本，而其他未明确的折旧费用还会进一步侵蚀7个百分点的利润。该业务过去一年毛利率平均约16% ，且未来公司整体毛利率将从近年的70%大幅下滑。

另外，前五大AI云客户贡献约80%业务，近季度3170亿美元云协议几乎全来自OpenAI。业务对少数客户过度依赖、数据中心多为租赁，成本控制能力弱。总体核心矛盾是高营收预期与低利润率现实的失衡，增收不增利。

甲骨文今年9月表示，其积压的云合同（称为剩余履约义务）在一年内增长了359%。该公司预测，2030年云基础设施收入将达到1440亿美元，高于2025年的100多亿美元。该公司股价因此大幅飙升。

别跟趋势对着干？

历史上，创新的逻辑基本上都是资本开支的逻辑。而当下，这个逻辑似乎仍在向前演绎。

除了中美之外，据印度《经济时报》当地时间周三（8日）报道，Google计划在印度首度大手笔投资100亿美元，拟在安得拉邦维沙卡帕特南（Visakhapatnam）打造1吉瓦（1GW）数据中心与其附属电力基础设施，总投资金额比7月底传出的60亿美元投资规模更为庞大，显示Google正加速布局印度云端基础设施市场。

一份研究报告预测，到2029年，仅“超大规模计算公司”的资本支出就将达到2.8万亿美元，而同期的全球相关资本支出总额更是高达5.5万亿美元。摩根士丹利也预测，未来5年全球用于支持人工智能的数据中心的支出将达到约3万亿美元，这个数字和法国2024年全年的GDP相当。

高盛董事总经理兼资深交易员Bobby Molavi认为，这种资本投入的势头像一艘巨轮，启动和停止都需要时间，绝非一夜之间就能转向。因此，在未来五年的投资周期中，一个季度的表现几乎无关紧要。

Molavi撰文表示，尽管市场充斥着泡沫迹象，但驱动本轮长牛的核心支柱——尤其是AI引发的巨大资本开支——趋势明确。他认为，在AI的长期叙事落地之前，对抗其带来的资本洪流是徒劳的。“现在很难与资本开支对着干，如果你过早看空或判断失误，将难以幸存。”