财务造假是一些A股公司的老传统了，这种行为极大损害了投资者利益，败坏了A股市场的名声。

随着监管的升级，最近又有一批上市公司因财务造假受到处罚，其中不乏知名公司，比如绝味食品。

虚报营收，绝味食品爆大雷

万万没想到，有“中国鸭脖大王”之称的绝味食品，居然也被ST了。

前几天，绝味食品发布《关于实施其他风险警示暨停牌的公告》，称公司收到湖南证监局下发的《刑事处罚事先告知书》，根据相关规定，公司股票将被实施其他风险警示， 公司股票简称也将从“绝味食品”变为“ST 绝味”。

受此利空消息冲击，9月23日、24日，绝味食品连续两个跌停。

9月25日，绝味食品再次以跌停价开盘，但迅速拉升，随后股价持续回落，收盘微微翻红。

9月26日，绝味食品低开3%以上，股价全天“水下震荡”，收盘下跌3.4%。

9月29日，绝味食品再度大跌超过3%， 创出年内新低。

这样看来，绝味食品25日的股价反弹，更像是大资金拉升开板、再出逃的行为。

绝味食品具体犯了什么事，以至于被ST了？

《行政处罚事先告知书》里提到，2017年至2021年，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告少计营业收入，占对应年份披露的营业收入的比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。结合绝味食品同期披露的营业收入数据计算， 估算涉事期间合计少计营业收入超过7亿元。

如此大规模的“减少收入”，必然会受到监管部门处罚。湖南证监局责令绝味食品改正，给予警告，罚款400万元。对时任公司董事长兼总经理戴文军给予警告，罚款200万元；对时任财务总监彭才刚、时任董事会秘书彭刚毅给予警告，分别罚款150万元、100万元。

各位是不是觉得很奇怪了，上市公司在财务上动手脚，一般都是虚增营收、虚增利润，怎么到了绝味食品这，反而成了“反向虚增”呢？

绝味食品之所以选择少计收入，可能有出于平滑业绩压力的原因。在2017-2021年的加盟店高速扩张黄金期的几年，刻意压低这几年的营收，可为后续增长预留空间，使后续增长显得更“健康”。

当然，这个说法也不一定站得住脚。前文提到，《行政处罚事先告知书》里直指，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告少计营业收入。

所以，要重点关注装修这块。

其实很多人不知道，收取加盟商的装修款，是绝味食品的一大长期收入来源。

绝味食品作为强势地位的品牌方，一手包揽了加盟店装修， 它不仅是收加盟费，装修费又可以收一笔钱。

不仅是绝味食品，太多的加盟类餐饮品牌，都在赚加盟商的装修费。所以很多人戏称，加盟商是给品牌方打工的。

而绝味食品，在公司的财务报表中长期不确认此项收入，而是通过员工个人账户收取装修款项。 这样就相当于给自己预留了一个“小金库”，人为打造了一个可以进行利益输送的套利空间。

屡次违规被处罚，高速扩张后刹车

绝味食品这次因为虚减营收被ST了，其实公司的类似违规问题早已有之。

2022年，绝味食品的购买股权暨关联交易事项披露不完整，未充分说明交易背景及关联方关系，因此收到上交所监管工作函。

2021年3月，绝味食品通过子公司间接持有供应商长沙彩云股权，其董监高亲属亦持股，构成关联方关系。但公司未及时披露，导致2021年3-9月与长沙彩云的8520.53万元交易未按关联交易审议及披露。2023年4月，绝味食品被上交所出具警示函。

2019-2021年，绝味食品子公司参与投资私募基金时，未披露关联方参与情况，涉及金额较大。2023年8月，绝味食品被上交所出具警示函。

绝味食品过去多年一方面屡次违规，另一方面高速扩张。

绝味食品2005年开设第一家门店，2007年门店首次突破1000家，之后不断高速扩张。2016年突破了7500家门店，2017-2019年，年均净增门店超过1000家，2019年突破1万家门店，成为卤味行业首家万店企业。2021年，绝味食品门店数量将近14000家，2023年达到近16000家。

可以看到，加盟门店的大规模扩张，让绝味食品的装修费赚到手软。

绝味食品之所以能高速扩张，跟其加盟的低门槛有关，单店投资金额仅为15-25万元，这吸引了大量加盟商。在这套加盟体系中，加盟商承担资金和运营成本，总部专注供应链和品牌管理。

但绝味的这套玩法，这两年也不灵了。随着市场的饱和乃至下行，绝味食品门店开始出现关闭潮。2024年上半年，净关店近1000家。到了2025年9月，门店数量进一步跌至11000家以下。

今年上半年，绝味食品营业收入28.2亿元，同比减少15.57%；净利润1.75亿元，同比减少40.71%，原因就是销量减少。

公司高价卖鸭脖，管理层高位套现

为何鸭脖卖不动了？可能是因为绝味鸭脖太贵了。尤其是在消费者日益理性的情况下，绝味鸭脖的售价更显得高冷。

下图是笔者截取的某团外卖上绝味的各种卤味品售价。

黑鸭鸭脖、五香鸭脖每100克17元，相当于每斤85元；招牌鸭脖每100克25元，相当于每斤125元。

而某宝上的生鲜鸭脖，每斤才六七块钱。

生鲜鸭脖六七块一斤，做好了卖85-125一斤，这其中的利润之大，是不是超乎了你的想象？

从股价表现上看，2017年3月上市的绝味食品，上市后曾经一路上涨，到2021年初涨到历史最高价105.51元，较刚上市时的9.88元暴涨近10倍。

之后，绝味食品就急转直下，股价不断下跌，到了2024年9月一度跌到11元以下， 短短三年多暴跌近90%。

前几年绝味食品股价的高位区间时，公司以实控人戴文军为主导的董监高，累计套现超39亿元。其他股东，如九鼎、复星等，也通过减持获利，可以说赚嗨了。

这几年，绝味食品业绩不断下滑，股价不断下跌，又时不时来个被监管部门处罚，还被ST了， 那些高位入场的散户恐怕被绝味搞的都绝望了。