来源：九州商业观察

在2025年上半年的基金行业中，多数基金公司业绩回暖，营收和利润都呈现出亮眼的增长态势。然而，天弘基金却显得格格不入，交出了一份“增收不增利”的成绩单。据君正集团披露的数据，天弘基金上半年营业收入为27.80亿元，同比增长4.01%，但净利润却降至9.17亿元，同比下降2%。回顾历史，天弘基金在2018年曾达到辉煌巅峰，营收和净利润分别高达101.25亿元和30.69亿元，在行业中名列前茅。但到了2024年，这两项关键指标大幅缩水，规模近乎腰斩，昔日的辉煌逐渐褪去。

曾经，天弘基金凭借与支付宝合作推出的余额宝，缔造了令人瞩目的“万亿神话”，一度稳坐公募基金行业规模的头把交椅。但市场风云变幻，截至2025年上半年，天弘基金的管理规模虽仍有1.2万亿元，但其行业排名已滑落至第五位。这一排名的变化，直观地反映出天弘基金在激烈的行业竞争中优势不再，也暴露出其过度依赖货币基金的深层次结构性问题。

余额宝作为天弘基金的核心产品和主要收入来源，近年来风光不再。其规模持续缩水，收益率也不断探底。2025年7月，天弘余额宝货币的7日年化收益率一度低至1.087%，在同类产品中表现欠佳。作为天弘基金业务的重中之重，货币基金规模占其总规模的七成左右。随着货币基金市场红利的逐渐消失，天弘基金陷入了路径依赖的困境，高度依赖货币基金所带来的弊端也日益凸显。

想当年，天弘基金借助与支付宝的紧密合作迅速崛起，行业地位无人能及。2018年，天弘余额宝货币的规模达到惊人的1.69万亿元，单只基金的规模甚至超过了天弘基金当前的公募基金管理总规模。但如今，截至2025年6月30日，天弘余额宝货币的规模已大幅收缩至7932.19亿元。从收益率方面来看，截至2025年9月3日，其7月年化收益率更是跌至1.0340%，每万份收益也减少到0.2774元。从走势来看，未来其收益率和收益水平似乎仍难以摆脱下行的趋势。

业内人士分析指出，近期央行对资金面态度较为温和，政策利率中枢下移，银行多次下调存款利率，导致短端资产收益率下行，货币基金收益率也随之走低，这无疑对余额宝等货币型基金产生了负面影响。此外，蚂蚁集团的战略调整也是天弘余额宝货币走向衰落的重要原因。

近年来，天弘基金董事长频繁更迭，近四任董事长井贤栋、胡晓明、韩歆毅、黄辰立均来自蚂蚁集团。值得注意的是，除了2024年底上任的黄辰立外，其他三人的任期都不长，其中胡晓明的任期仅一年多。在基金行业，高管的专业和资历备受重视，而蚂蚁集团作为天弘基金的最大股东，选人却多倾向于内部提拔。这种“走马灯”式的更换一把手，严重影响了天弘基金长期规划的实施，也使得公司缺乏经营的连贯性和稳定性，引发了市场的诸多质疑。更让人担忧的是，新上任的董事长黄辰立此前主要从事投行工作，上任前10天才通过基金从业资格考试，在外界看来，他在基金行业的从业经验相对匮乏，对投资者的吸引力和号召力不足。

蚂蚁集团对余额宝的分流举措，更是给了天弘基金沉重一击。2018年5月，支付宝宣布余额宝服务升级，首次引入博时现金收益货币A和中欧滚钱宝货币A两只非天弘系货币基金，标志着天弘基金对余额宝的独家垄断地位被打破。这一开放策略是支付宝降低单一基金集中度风险的战略选择。截至目前，余额宝可供选择的基金已超过四十只，这种开放格局直接导致了天弘基金规模的分流。2021年4月，相关四部门联合约谈蚂蚁集团，要求其全面整改金融业务。作为整改的重要内容，天弘基金被要求管控重要基金产品的流动性风险，主动压降余额宝规模。这表明监管层对货币基金规模过大可能引发系统性风险的担忧。此次监管干预加速了余额宝规模的下滑，天弘基金不得不放弃规模至上的策略，转向更为谨慎的流动性管理。从此，天弘基金在蚂蚁生态中的特权地位不复存在，被迫与众多基金公司在市场中展开激烈竞争，曾经的“流量红利”变成了“流量竞争”。当流量优势不再，天弘基金与其他头部基金公司的差距也越来越大。

长期以来，天弘基金存在“重货基轻权益”的问题，这一问题的弊端如今愈发明显。在货币基金发展受挫的同时，天弘基金的权益类基金产品表现平平，难以支撑公司的进一步发展。天天基金网数据显示，截至2025年6月30日，天弘基金的股票型基金在近6月、近1年、近3年、近5年的收益率平均水平分别为7.48%、35.70%、6.29%、0.59%，均低于同类产品的平均水平。从混合型基金来看，截至2025年8月26日，其近6月、近1年、近3年、近5年收益率的平均水平分别为11.03%、24.84%、8.12%、5.99%，除了近3年的收益率外，其他数值也均低于同类平均水平。再看基金规模，天弘基金的股票型基金和混合型基金规模都不大，股票型基金规模甚至还呈现出下降趋势。截至2025年6月30日，股票型基金规模已由一季度的5.32亿元降至4.75亿元。

天弘基金在ETF业务方面也面临着起步晚、能力薄弱的困境。2019年，天弘基金高调宣布指数基金发展战略，并立志成为“中国最大的指数基金服务商”。然而，从实际发展情况来看，其ETF业务的发展速度与行业头部公司相比仍有较大差距。天弘基金直到2019年才推出首只ETF产品——天弘创业板ETF（159977），相较于华夏、南方、华泰柏瑞等国内最早布局ETF的头部基金公司，晚了近10年。在公募ETF市场这个高度重视先发优势、规模效应和流动性的领域，后入局者需要付出更多的努力才能追赶，这给天弘基金带来了巨大的挑战。尽管天弘基金不断努力扩大ETF产品线，但多数产品规模与市场领先者相比仍有较大差距。例如，在2024年备受关注的中证A500ETF赛道中，天弘中证A500ETF（159360）的最新规模为45.43亿元，在29只挂钩该指数的ETF中仅排名第17位。即使是其规模相对较大的产品，如天弘沪深300ETF（515330）和天弘创业板ETF（159977），规模也仅在百亿元左右，与头部公司同类产品动辄数百亿甚至上千亿的规模相比，竞争力明显不足。

业内观点认为，在ETF市场，尤其是宽基和热门行业指数产品领域，竞争已经异常激烈。天弘基金虽然也在布局一些细分行业主题ETF，但在众多基金公司纷纷发力ETF的背景下，产品同质化竞争严重。如何推出具有特色、能够精准满足市场需求、避免过度竞争的产品，是对其产品设计和创新能力的重大考验。此外，天弘基金在ETF领域的品牌效应和市场号召力尚未完全建立，如何吸引和留住长期投资资金也是其面临的一大难题。并且，ETF业务对基金经理在指数投资管理、产品运营和做市商关系维护等方面的专业能力要求极高，天弘基金在被动投资人才方面似乎存在短缺。据公开报道，2025年1月，天弘基金新聘基金经理祁世超，仅1个月后便开始与另外两位基金经理共同管理16只被动指数型产品（包括5只行业主题ETF）。这种“填鸭式”的人才培养和产品管理模式，虽然可能是出于业务扩展的需要，但也引发了市场对其投研质量能否得到保证的担忧。

明星基金经理的出走，让天弘基金的处境雪上加霜。2025年5月，原招商基金首席固定收益投资官、基金经理马龙正式加盟天弘基金。据悉，马龙拥有近16年的债券投研经验和超11年的公募基金管理实战履历，是业内知名的固收老将，他的加入有望吸引更多投资者的关注。然而，天弘基金业绩出色的“明星经理”数量并不多。在2023年 - 2024年期间，基金经理频繁离职，严重削弱了天弘基金投研团队的稳定性和整体实力。2023年9月，被称为“国民基金经理”的王登峰因个人原因离职，引发广泛关注。王登峰独立管理天弘余额宝货币长达八年，任期回报率达29.67%，见证了这只产品从默默无闻到走向巅峰再到衰落的全过程。2021年以后，尽管陆续有新的基金经理加入，但天弘余额宝货币的颓势已难以挽回。除了天弘余额宝货币，王登峰管理的其他基金任职回报率大多高于20%，业绩出色。王登峰离开后，李宁、陈国光、任明、谷琦彬四位基金经理也相继在2024年离职，不过他们所管理产品的业绩远不如王登峰，甚至有多只基金亏损严重。

资深基金经理的大量离职，迫使天弘基金不得不大量启用新人。据公开报道，为填补空缺，天弘基金在一年内引进了11位无基金从业经验的新人，导致投研团队出现“青黄不接”的局面，力量薄弱。因此，“一拖多”的现象在天弘基金并不少见，除了祁世超，林心龙、陈瑶等基金经理也同时管理着14 - 15只指数基金。这样做的后果是投研精力分散，产品业绩普遍受到影响。例如，林心龙管理的天弘中证新能源指数增强A自成立以来亏损48.7%，陈瑶管理的天弘国证生物医药ETF发起式联接A亏损更是高达62.59%。

曾经的“万亿级”巨头天弘基金，如今深陷发展困境。过度依赖货币基金、投研人才断层、管理层频繁更迭，这些问题相互交织，形成了一个难以打破的恶性循环。在竞争日益激烈的基金市场中，留给天弘基金调整和转型的时间已经不多了。如果不能尽快找到有效的解决办法，天弘基金未来的发展前景将不容乐观。