大河财立方《极刻》第1060篇

【大河财立方 记者 孙凯杰】2025年，A股在经历了过去三年反复震荡后，逐渐企稳回升，突破近十年新高。其中，科技、医药、半导体等多个行业迎来轮动上涨，尤其是CPO（光模块）和算力概念，成为年内市场的“明星赛道”，龙头公司股价大幅飙升，同时也带动一批主动权益类基金跑出了亮眼的业绩。

Wind数据显示，截至9月22日，年内已有51只产品实现净值翻倍，其中大多是主动权益基金。一些年轻的基金经理凭借对热门板块的重仓配置，在短时间内脱颖而出，并获得了社交媒体大量关注。

截至9月22日，年初至今回报前20位的基金

大河财立方记者注意到，即便多只绩优基金密集宣布限购、限额并提示风险，但在社交平台上，仍有不少新入市的个人投资者持续选择申购，甚至有投资者表示“要公开感谢某某基金经理”，这不禁让人想起2020年—2021年那批强势出圈的“明星基金经理”。对于新入市的投资者来说，“追高”绩优基金，是不是当下市场的合适选择？

市场回暖催生新“顶流”

有投资者要向基金经理道谢

绩优基金的诞生，与A股今年以来的行情息息相关。

Wind数据显示，7月以来，中际旭创、新易盛、天孚通信等光模块龙头股价涨幅均超过100%，同步带动重仓相关标的的基金净值大幅攀升。

今年以来，多只持有光模块和算力概念股的基金涨幅明显，且基金经理多为管理基金经历不足10年的“新生代”。

在重仓个股持续向好的基础上，这些绩优基金的业绩颇为亮眼。其中今年的“冠军基”永赢科技智选年初至今回报达到201.63%，中航机遇领航、德邦鑫星价值两只发行较早的基金，近两年收益更是双双超过220%。

对于投资者而言，各类互联网平台显示的过往业绩，无疑是最好的推销广告。尽管这些绩优基金的上涨趋势走出了一条高耸的直线，仍不断有投资者持续申购加仓。

部分绩优基金的讨论区

“趋势还没走完，继续加仓”“一买就涨，继续加大力度”。几家互联网销售平台上，不少投资者在获取收益后，表示将继续申购这些基金。

大河财立方记者看到，在社交媒体上，不乏投资者分享对基金经理的看法——“某某基金经理业绩太给力了”“后悔没有多买点”“某某基金在哪里办公？想当面向他道谢”等各种评价屡见不鲜。

出奇一致的好评，却让几年前被“套牢”的老基民，回想起了当年如出一辙的情景。

当年的“明星基金经理”

大多仍在回本路上

2020年，主动权益基金全年整体收益率达到47.6%，直接推动了公募基金行业的爆发式增长。

彼时，张坤管理的易方达蓝筹精选规模一度突破千亿；葛兰的中欧医疗健康成为医疗板块上涨的代表作；刘格菘、谢治宇等基金经理，也分别在各自领域获得大量追捧。

然而，行情逆转来得迅速：自2021年下半年起，市场进入深度调整，“明星基金经理”管理产品的净值普遍出现大幅回撤。

大河财立方记者梳理发现，截至发稿，几年前的“明星基金”大多尚未突破2021年高点，对于在当时买入的投资者而言，花费三年甚至四年的时间，仍未等来解套。2024年，中国被动指数基金的规模首次超越了主动权益基金，标志着指数化投资已经成为投资者的主流选择。

对于中国公募基金界来说，“明星基金经理”是一个时代的烙印，也是过去几年来的深刻教训。

一篇2021年发布的“明星基金经理”宣传广告下方，至今仍有投资者声讨

至今，在社交媒体上，还能够找到2020年—2021年间部分“明星基金经理”的宣传广告，光鲜的内容之下，却是无数赔本投资者长达几年的持续声讨。

限购限额、提示风险

这届基金经理更加克制

不同于4年前，今年涌现出的“新生代”绩优基金经理，明显在有意规避这些教训。

8月起，大量绩优基金密集开启限购、限额，理由是“为保护基金份额持有人利益”。同时，在8月末对外公布的中期报告里，基金经理也频繁提示风险。

永赢科技智选在9月5日发布的限制申购额度公告

例如，永赢科技智选的基金经理任桀就在中报表示：“我们在季报中连续提示，永赢智选系列是聚焦新质生产力的工具型产品，其所布局的行业具有高成长性的特性，难免伴随着较大的市场波动。越是在市场热度高的时候，我们越是要认识到做好适当性管理的重要性，根据自身风险承受能力审慎决策。”9月12日，任桀又现身基金的讨论区公开发声，再次提醒投资者：“全球云计算行业作为高成长性板块，难免会伴随较大的市场波动，希望大家理性看待本板块的投资机会。”

高成长板块的高波动，在另一名基金经理的产品中，体现得更为明显。

2024年，财通基金的金梓才管理的多只基金表现亮眼，财通景气甄选一年持有更是以51.85%的回报拿下当年“亚军基”；然而进入2025年第一季度，光模块和算力概念普遍回调，金梓才管理的6只基金因重仓股较为相似，集体出现业绩滑坡，上半年回报均位列全市场后10名；到了第三季度，板块回暖，这6只基金又开启逆转行情，从7月1日至9月22日，回报甚至接近翻倍。

金梓才管理基金自2020年至今的业绩曲线

对于不了解自己风险偏好的投资者来说，这样的“过山车”业绩，可能会带来更多的短期情绪变化。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞接受大河财立方记者采访时表示，一般来说，“明星基金经理”往往凭借短期出色的业绩而受到投资者的广泛关注，这些基金经理的策略通常具有集中度高、行业主题纯度高的特点，这类策略往往也伴随着高风险，并不适合所有投资者。部分投资者盲目跟风购买明星基金经理的产品，当市场行情与基金经理风格不匹配时，基金的实际收益就会与投资者预期产生较大偏差，导致投资者遭受很大损失。

她提到，绩优基金“前期涨幅明显”，并不是绝对的买入或卖出信号，可能是市场行情驱动、基金经理能力兑现，或是短期资金炒作的结果。对于投资者而言，需要穿透基金涨幅的“本质”：若基金涨幅源于其重仓板块的长期产业逻辑，且当前行业景气度仍在延续，估值未过度偏离合理区间，则短期涨幅可能只是趋势的一部分，需结合后续逻辑变化判断；反之，若涨幅主要依赖短期资金涌入、市场情绪炒作，且板块估值已处于历史高位、交易过热，则后续回调风险较大，需谨慎。

公募基金正在加速去明星化

对于“明星基金经理”现象，监管部门长期高度重视，并在相关规章条例中屡次提及。

2022年4月，《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》提出，要引导基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，提高投研人员占比，完善投研人员梯队培养计划，做好投研能力的积累与传承，扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式；切实摒弃短期导向、规模情结、排名喜好，坚决纠正基金经理明星化、产品营销娱乐化、基民投资粉丝化等不良风气。

2024年3月，证监会发文，要促进提高专业能力，强化公募基金投研核心能力建设，完善投研能力评价指标体系，摒弃明星基金经理现象，强化“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系建设。

代景霞认为，从行业角度看，过度依赖明星基金经理，可能会导致基金公司内部投研能力发展不均衡，其他基金经理难以获得充分的成长机会。

从2021年到2025年，相似的剧情似乎在重复上演，不同的是，基金公司和基金经理们，在新一轮行情中明显更加考虑投资者利益，同时更加审慎克制。大河财立方记者观察到，2025年至今，大量基金公司均以“团队”“板块”为卖点对绩优基金进行宣传，似乎有意回避了基金经理的个人光环。

今年5月印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》提到，要支持基金经理团队制管理模式，做大做强投研团队。今年以来，已有多家基金公司在不同板块多点开花，实现了主动权益基金的亮眼业绩。随着方案的持续深入推进，公募基金的高质量发展之路也将走得更加稳健。

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