在全球能源格局风云变幻的2025年，一场前所未有的业绩“寒潮”席卷石油行业。

近日，中国“三桶油”——中国石化、中国石油和中国海油——相继公布2025年半年报，营收和净利润集体遭遇“滑铁卢”：

中国石化实现营收1.41万亿元，同比下降10.6%；归母净利润214.83亿元，同比下降39.8%，自2021年以来跌幅最大；

中国石油实现营收1.45万亿元，同比下降6.68%；归母净利润839.93亿元，同比下降5.21%，是2021年以来首次出现营收与净利润“双降”；

中国海油实现营收2076.08亿元，同比下降8%；归母净利润695.33亿元，同比下降13%，是2021年以来最差的半年报。

无独有偶。六大国际油气巨头也集体爆雷：沙特阿美净利润同比跌10%，埃克森美孚下跌15%，道达尔下跌21%，壳牌重挫29.8%，雪佛龙和bp跌幅超30%。

如此大面积的业绩下滑，实属罕见，引发业界广泛关注：石油时代是否已悄然步入拐点？

尤其在中国，这个全球最大石油进口国，需求达峰的信号正日益清晰，预示着行业可能提前“触顶”，“三桶油”加速转型的紧迫性越来越强。

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国际原油价格震荡下行是核心推手

从全球看，2025年上半年，贸易战、“欧佩克+”增产的“双重利空”，成为国际原油价格下跌的核心推手。期间，俄乌冲突、以伊冲突等地缘形势扰动，虽然导致原油价格反弹，但是随着局势的缓和，油价又有所回落。

从国内看，2025年上半年，成品油进行10次调价，呈现“2个月上涨、4个月下跌”的局面，汽柴油分别下降330元/吨以及315元/吨，也就是下降超过0.26元/升。

中国石油、中国石化、中国海油均将“油价下跌”作为业绩下滑的首要原因。

根据“三桶油”半年报，今年上半年，中国石油、中国海油的原油平均售价分别为66.21美元/桶、69.15美元/桶，较去年同期分别下滑14.5%、13.9%；中国石化的原油平均售价为3563元/吨，同比下降10.5%。

油价走低是影响国际石油巨头业绩“滑坡”的普遍因素，中国“三桶油”还面临着“内卷式”竞争、能源替代等特色因素。

“内卷式”竞争导致下游化工产品价格持续走低。

除了中国海油聚焦上游油气勘探开采，中国石油、中国石化则是“炼化一体化”企业，石化产品价格的走低也“拖累”了业绩。

根据中国石油和化学工业联合会数据，今年上半年，石化行业营业收入、利润总额和进出口总额同时下降，是继2020年、2023年后，第三次出现业绩同步下降，亏损额同比增加8.3%。

中国石化半年报显示，六大类化工产品中，仅合成橡胶平均价格微涨0.1%，其余产品价格全线下跌：基础有机化工品下降14.6%、合纤单体及聚合物下降11.2%、合成纤维下降6.9%、化肥下降3.7%、合成树脂下降2.4%。

中国石油半年报显示，化工业务实现经营利润13.92亿元，比上年同期的31.26亿元下降55%，主要由于大部分化工产品价格下降，化工业务毛利空间收窄。

究其原因，“内卷式”竞争导致“增产增销不增利”：主要化学品产量销量不断增加、效益连年下滑，石化行业营业收入利润率从2021年8.03%、2022年6.8%、2023年5.5%、2024年4.85%，到今年上半年4.9%，仍处历史低位。

根据《中国石化市场预警报告2025》，近五年来，乙烯、苯酚、双酚A、聚碳酸酯、EVA等多种石化产品或材料产能产量的累计增幅都在50%以上，2025年仍将扩产，“内卷”程度可见一斑。

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石油需求有望提前达峰

除了国际油价震荡下行和“内卷式”竞争因素外，还有一个更宏观的背景，即能源转型和能源替代，有可能让中国石油行业提前达峰。

一是新能源汽车的快速普及降低了对石油的需求。

根据中国汽车工业协会数据，2025年上半年，新能源汽车销量达693.7万辆，同比增长超40%，势头依然强劲，占汽车总销售量的44.3%。

细分来看，新能源乘用车销量达552.4万辆，同比增长34.3%，渗透率达到50.4%；新能源重卡销量7.92万辆，同比大涨186%，连续25个月跑赢重卡“大盘”，连续29个月实现同比增长，渗透率达到24%（参见《连续29个月增长！电动重卡一路狂飙，燃油车还有未来吗？》）。

中国汽车工业协会（CAAM）8月报告显示，2025年1-8月新能源汽车销量已超950万辆，渗透率升至48.5%，其中纯电动车占比超过60%。这直接挤压了汽油需求——据中石油经济技术研究院（ETRI）估算，2025年新能源汽车替代的石油需求已达约1500万吨/年，相当于全国汽油消费的8-10%。如果渗透率在2026年突破55%，这一替代效应将进一步放大，导致石油需求曲线趋于平坦或下降。

自2023年我国原油消费量创历史新高后，2024年下降0.7%；2025年上半年延续下滑态势；成品油消费量同比下降4.1%（去年同期同比增长4%），其中，汽油消费量同比下降7%。

数据源自国家统计局

二是政策与结构性改革，将加速石油达峰进程。

国家发展改革委等四部委于2023年10月联合发布《关于促进炼油行业绿色创新高质量发展的指导意见》，提出到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内。而2024年，我国炼油能力已经达到9.55亿吨/年，扩张空间有限。

这一政策已产生实际效应。2025年上半年，已有约1500万吨/年的低效炼油产能关停或转型，主要集中在山东和辽宁等地独立炼厂。根据发改委8月监测，全国炼油产能扩张项目审批趋严，仅批准了少量绿色升级项目。

预计到2026年，落后产能出清将达3000万吨/年，推动行业从规模扩张转向效率提升。

产量上也说明了这一点。

2019年以来，我国原油产量实现“六连增”。但自2022年开始，增速一路下滑。2025年上半年，我国原油产量为10847.8万吨，增长仅1.3%。

成品油产量下滑更快，2024年同比增长0.3%，较2023年回落16.2个百分点；2025年上半年，我国成品油产量同比下降5.4%（去年同期同比增长3.4%）。

数据源自国家统计局

此外，化工用油正从“扩增量”转向“优存量”。

伴随石化行业“反内卷”的深入推进，低水平重复建设将有效“遏制”，落后产能不断出清，高端产品发展提速。

根据中国石油和化学工业联合会（CPCIF）2025年8月报告，上半年化工行业产能利用率仅为72%，同比下降2.5%，高端产品（如EV电池材料）需求强劲，但传统石油基化工品（如聚乙烯）过剩导致价格和需求双降。

三是碳市场与环保压力，也将加速油气行业出清。

近日，《中共中央办公厅 国务院办公厅关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》提出“到2027年，全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业”，意味着石化行业纳入全国碳市场的步伐在加快。

2025年7月，生态环境部宣布石化行业将于2026年正式纳入全国碳排放权交易市场（ETS），初始配额紧缩10%以上。这将增加石油企业的碳成本，预计每年额外支出数百亿元，推动需求向低碳替代转移。

在（成品油）需求端加速替代、（化工用油）供给侧改革持续深化、碳市场扩容的背景下，我国石油行业将率先达峰。

国际机构也预测，我国石油行业可能率先达峰。

国际能源署（IEA）在2025年8月《石油市场报告》中，预测中国石油需求将于2026年达峰，峰值约16.5百万桶/日（较2023年峰值略低），原因是电动化、交通效率提升和经济结构向服务业倾斜。报告强调，2025年需求增长仅0.5%，远低于全球平均水平。

美国能源信息署（EIA）2025年短期能源展望（8月版）估算，中国2025年石油需求同比下降1.2%，2026年持平或微降，达峰迹象明显。EIA指出，地缘政治稳定（如俄乌缓和）进一步压低中国进口需求。

中国需求达峰将重塑全球市场。过去30年，中国贡献全球石油需求增长的41%，平均60万桶/日。中国达峰后，全球增长将依赖印度和东南亚，但不足以抵消中国减速，导致全球需求在2029年达峰（1056万桶/日）。

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“三桶油”加速转型突围

这一“达峰”信号，不仅考验“三桶油”的韧性，也考验转型的决心和速度。

尽管国际巨头如壳牌、bp已“倒戈”，削减可再生能源投资，转向油气主业，但中国“三桶油”却在大力布局新能源业务：

中国石油规划到2035年油、气、新能源业务“三分天下”，到2050年油气和新能源各占“半壁江山”。在新能源布局上，除了地热、风光发电、氢能等领域外，中国石油还押注全钒液流储能电池、钙钛矿光伏电池、核聚变等下一代技术方向。

中国石化力争2050年左右实现碳中和目标。在新能源布局上，中国石化推动油气与氢气的“新旧融合”，致力于成为“油气氢电服”综合能源服务商，打造“中国第一氢能公司”。

中国海油深耕海洋能源。在新能源布局上，中国海油将海上风电、光伏等可再生能源发电技术与电解海水制氢技术相结合“以绿制绿”，同时打造“以碳驱油、以油固碳”的海洋能源循环利用新模式。

虽然新能源业务短期内难以成为石油企业的营收新支柱，但是发展新能源既是顺应能源转型和碳中和进程的战略需要，也是推进传统油气业务提质增效和新价值创造的必然选择，更是寻找新的增长点和打造“第二曲线”的有益探索。

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参考资料：

[1]界面新闻.六大国际油气巨头半年净利集体下滑.2025-08-08.

[2]卓创资讯. 上半年宽幅震荡,下半年重心下移.2025-06-30.

[3]中国石化报.行业经济“三下降” 业界疾呼“反内卷”.2025-08-27.

[4]环球零碳. 万亿资本强势入局新能源赛道，“三桶油”转型谁将领跑.2025-08-21.

[5]石油商报.国际石油巨头如何转型升级.2025-03-23.

[6]新浪财经. 油气投资今年或再创新高！国际油气巨头加码油气主业.2025-08-08.