周三发车日，我们看了一眼组合的业绩，

没错，又创新高了。

懒猫全球配置组合，整体风格偏均衡，2024年1月18日开放用户跟投以来，累计收益15.86%，年化收益+10.64%，最大回撤7.59%。（数据来源：且慢，时间截止：2025年7月22日）

懒猫全球稳健组合，投资全球的固收+，2024年1月16日上线至今，累计收益10.12%，年化收益6.57%，最大回撤1.49%。（数据来源：且慢，时间截止：2025年7月22日）

稳健组合在上周有过一次大幅度的调仓，主要的方向是增加了优质固收+基金的占比，汰换了表现不及预期的长债基金，并且进行了分散化配置，避免过于依赖单一基金经理，同时增加了红利资产和权益资产的配比，止盈了一小部分黄金。

最近国内债券基金持续亏钱，但组合里的海外债基、固收+和权益资产几乎都在上涨，不仅抵消了这部分损失，甚至还带领组合继续创新高。

在低利率时代，如果你有一笔闲钱想投资，不满于足1-2个点的收益，但又不愿意承担太高的风险，可以考虑懒猫的全球稳健组合。

好了，回到本期配置组合的发车。

本期最大的变化是，我们采用调仓的方式买入了一笔德国和欧洲基金。

欧洲是目前少有的几个处于回调中的市场，欧股的下跌与关税战有关。目前来看，欧洲和美国的关税谈判越来越接近于谈崩。

7月初，欧盟还是比较乐观的，尤其是德国，寄希望跟美国达成10%的“对等关税”税率，同时争取在汽车等行业拿到豁免。

但特朗普的一封信狠狠打了德国一巴掌。

本月特朗普致信欧盟，威胁8月1日起将现有10%的关税提升至30%，这让德国迅速倒向法国支持的强硬路线。

如果美国直接征税，欧盟放话可能在8月6日启动首轮报复措施，并动用史无前例的“贸易核武器”——反胁迫工具（ACI），对价值1000多亿欧元的美国产品（航空、烈酒、数字服务等）进行反制。

但整体而言，欧洲对于美国极为依赖，如果双方硬碰硬，欧盟可能很难像中国一样，跟美国建立战略制衡。

根据巴克莱银行的一项情景分析，若美国对欧盟商品的平均关税税率增加约20个百分点，同时欧盟以10%的关税进行报复，欧元区的实际GDP增长将因此下降0.7个百分点。

出口导向型的德国经济所受冲击最大，其GDP增长预计将被拖累0.9个百分点。

欧盟是美国非常主要的贸易伙伴。对股市来说，在没有达成一个“可接受的”协议之前，关税给股市带来的扰动会一直存在。

我们认为，如果谈判在8月前取得实质性进展，将给欧股带来强劲反弹动力，若谈判破裂，欧股可能面临回调压力。

但关税摩擦不会从根本上损害欧股的核心投资价值。真正决定欧股长期价值的，是其产业结构、盈利能力、估值水平和股东回报机制，而这些因素并未因当前欧美关税摩擦而改变，而且美欧迟早会达成协议。

美股方面，核心关注点在财报季。

截止7月18日，已有约 12% 的标普500公司公布了财报，其中约 83% 的盈收超出市场预期，预示企业盈利稳健。

上一期的发车解读中我们曾提到过，市场对美股二季度的盈利预期只有+4%，这是一个相当低的门槛，想要超预期并不是一件很难的事情。

接下来，“七巨头”（Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia、Tesla）仍是本次财报季的核心。 Q2预期中，这些科技股整体预期盈利增速高于大盘（约14% vs 4%），若能大幅超预期，将支撑近期美股高位。

尽管盈利改善，目前标普500 前瞻PE约为 22.2倍，高于5年平均的19.9倍及10年平均18.4倍。

这意味着，过去市场依赖预期“拐点出现”来支撑估值，现在进入一个阶段：企业必须开始“兑现增长”，否则高估值难以维持。

而且，根据大摩量化团队的测算，来自散户、系统性策略和股票回购的被动资金流入预计在7月下半月放缓，这虽不意味着反弹结束，但会使市场更脆弱。

大摩认为，未来一个月，市场面临多重潜在催化剂，包括美联储会议、非农数据、关税政策截止日期，以及标普40%市值的公司将在7月最后一周发布财报。若财报、宏观指标或关税政策出现负面因素，短期内可能引发5%左右的回调。

如果美股出现回调，我们可能会通过调仓一次性提高美股的仓位，增加组合的进攻性。

在行业方面，本期发车我们继续买入海外医疗板块。

2025年美股医疗板块表现显著落后于大盘，这背后既有政策压力，也有市场风格、盈利成长放缓等多重因素共同作用，但并不意味着板块“失效”。

中长期来看，随着医药创新恢复、医保政策趋稳、市场轮动切换，医疗股可能重新获得配置价值。而且，美股医疗板块的估值相当便宜。

国内市场，我们此前买入的A500、中概、红利都在上涨，本期发车暂时没有将这些品种纳入定投范围，我们买入的是连续回调的长债。

短期看，长债在回调中释放了部分风险；长期看，其配置价值并未消失，中国的宏观背景仍是“中低增长+低通胀+低利率”组合，经济复苏并不强劲，很难出现系统性利率上行。

在调仓中，我们还把部分类现金的“摩根海外稳健”替换成了更有进攻性的海外固收+“华夏海外聚享”。

摩根海外稳健的防御属性在市场上涨阶段存在“慢牛掉队”的风险，当前进入利率下行预期阶段，转向具有久期与风险资产敞口的产品，能提前锁定中枢收益。

华夏海外聚享的收益来自债券+权益仓轮动+汇率管理等多个维度，在可控风险下，提供高于现金类资产2～3倍的收益中枢。

以上是本期发车的全部解读，本文数据来源于wind。

最后，欢迎成为懒猫组合客户，如果你已经购买了任一组合，可以添加小助手进入实时交流群，我们会在客户群中更及时通报相关调整，并和大家互动交流。

以下是组合跟投入口：

**风险提示：

基金投顾服务由盈米基金提供。“懒猫全球配置”风险等级为R3，适合C3及以上的投资者；“懒猫全球稳健”风险等级为R2，适合C2及以上的投资者。基金投资组合策略为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，过往业绩不代表未来表现，如需购买相关产品，请您提前做好风险测评，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断购买与自身风险等级和承受能力相匹配基金产品或基金投资组合策略，独立承担投资风险。 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。 定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。 但是定期定额投资并不能规避基金投资所有的固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。文中若提及到上市公司仅作为资讯分享，不构成个股推荐，仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。