28.6%收入来自海外。

作者｜刘钦文

编辑｜高远山

当美国储能巨头Powin向俄勒冈州政府发出可能终止运营的警告时，远在厦门的海辰储能正在港股IPO冲刺的关键期。

这家成立仅五年的储能新锐，2024年以129亿元营收跻身行业前列，在这背后，海辰储能的海外营收从2022年的3.3万元暴增至2024年的37亿元，海外收入占比提升至28.6%。

然而，正当海辰储能准备扬帆远航，进一步拓展海外市场之时，深度合作方Powin的破产消息突然而至。

据海辰储能公众号消息显示，双方于2024年达成深度合作，在重庆签署了一笔《5GWh储能电池框架采购合作协议》。按照《招股书》中储能电池0.3元/Wh的价格计算，这笔订单至少价值15亿元。

面对海外的挑战，海辰储能还能如愿敲钟上市吗？

海外营收大涨，

但深度合作方面临破产

《招股书》显示，海辰储能为一家专注于提供以储能电池和系统为核心的全场景储能解决方案。

近几年，海辰储能的营收增速如同坐上了火箭。其营业收入从2022年的36.15亿元，一路上涨至2023年的102.02亿元，2024年进一步增长至129.17亿元。

其中，2024年的大幅增长，得益于海外市场，2022年-2024年，海外市场收入分别为3.3万元、1.01亿元、37亿元，占当年总收入比重从约等于0到28.6%。

图源：《招股书》

但值得注意的是，当下，国际贸易与海外投资环境不确定性加剧，储能企业的全球化难度攀升。

据行业媒体“OF week储能网”报道，昔日的全球前三、储能系统集成商Powin近期面临重大经营危机。5月29日，该公司向其美国俄勒冈州注册地及地方官员提交了可能停止业务运营的通知。

Powin表示，若Powin LLC当前业务状况未改善，计划于2025年7月28日或之前启动裁员程序，将涉及250名员工，包括首席执行官在内的所有受影响职位已在通知中列明，并表示如果业务运营停止，“目前考虑受影响的员工将被永久解雇。”

海辰储能的公众号，曾发布过两则与Powin合作的消息。第一则为2023年6月16日，官宣与Powin正式达成框架采购合作协议。据此协议内容，海辰储能将首批交付1.5GWh先进储能电池产品。

图源：海辰储能公众号

《招股书》显示，2023年，海辰储能的储能电池平均售价为0.5元/瓦时，以此价格计算，1.5GWh先进储能电池的订单价值7.5亿元。

图源：《招股书》

《招股书》中，2024年海辰储能的第四大客户为客户J，是一家专注于推进可再生能源解决方案的投资组合公司，尤其擅长发电、可再生能源及能源存储领域。2024年来自客户J的收入为7.28亿元，营收占比5.6%。

第二则为2024年1月17日，海辰储能官宣与Powin达成深度合作，签署了5GWh储能电池框架采购合作协议。未来三年，海辰储能将基于自主研发的300Ah电力储能专用电池产品，向Powin提供商定的储能容量。

以《招股书》中，2024年0.3元/瓦时的平均售价计算，该笔订单价值约15亿元。

图源：海辰储能公众号

Powin的破产并非毫无预兆。

2025年1月，宁德时代曾以未支付采购储能电池费用起诉Powin，金额约为3.1亿元人民币(约合4400万美元)。

宁德时代称，2022年向Powin中国子公司扬州峰威能源技术有限公司供应电池,但Powin拖欠了这些款项。宁德时代于2023年4月13日发电子邮件详细说明了逾期付款清单。

Powin承认其拖欠9113万元的逾期货款，并同意在2023年10月底前向宁德时代支付这笔欠款。次日，Powin向宁德时代下发新的储能电池订单，并支付10%的货款作为定金。

然而在宁德时代交货后，Powin再次逾期支付剩余2.16亿元货款，同时还未能如约支付上一笔9113万元的货款。

包括违约金在内，Powin目前总计拖欠货款3.1亿元，宁德时代已在2024年8月2日向中国香港国际仲裁中心提交仲裁申请，要求Powin及其子公司赔付欠款。

图源：罐头图库

除了Powin，海辰储能在《招股书》中提到的海外客户还包括，Jupiter Power、Lightsource BP、Samsung C&T等。

海辰储能公众号消息显示，2024年6月，宣布与美国储能项目开发商和运营商Jupiter Power达成储能系统供货协议。

图源：海辰储能公众号

根据协议内容，海辰储能将在2025年年底前，向Jupiter Power交付并部署总容量为3GWh的电池储能系统。

储能系统正是海辰储能在海外销售的主要产品。

《招股书》显示，2022年-2024年，储能系统的毛利率分别为15%、13.2%和33.7%，而储能电池的毛利率分别为10.7%、12.5%和9%。

并且，海辰储能海外销售毛利率2022年-2024年，分别为39.4%、31.9%和42.3%，这也带动整体毛利率从2022年的11.3%涨至2024年的17.9%。

“这主要是由于海外市场对储能产品的需求强劲，使我们能实现更高的利润率。随着储能系统及海外销售继续佔我们总收入的很大一部分，我们认为我们的整体盈利能力将提升。”海辰储能表示。

《招股书》显示，海辰储能2024年储能系统的平均售价为0.9元/瓦时，以此计算，Jupiter Power的该笔订单金额达27亿元。

《招股书》显示，客户I在2024年一跃成为海辰储能的第一大客户，据《招股书》介绍，客户I为一家总部位于美国的储能项目开发商及所有者、营运商，目前正在建造或营运数GWh的电池储能项目。

图源：罐头图库

2024年海辰储能对客户I的销售金额为22.4亿元，营收占比17.3%。对照来看，客户I很有可能就是Jupiter Power。

但也有几个疑点：客户I前一年的合作金额为0，2024年突然就产生了22.4亿元营收，并且在项目尚未全面完成就已经确认了收入，但同时公司又存在近百亿的应收账款。这也和公司披露的Jupiter Power在财报中的出现时间，以及分期付款方式是可以对应上的。

图源：《招股书》

公开信息显示，Jupiter Power成立于2017年，为一家美国电池储能系统开发商兼运营商，主要业务包括开发和运营储能项目。目前在建或运营中的电池储能项目规模已达数GWh。

虽然与Jupiter Power的合作正有序进行，但海辰储能合作方中也有Powin这样陷入危机的美国客户。Powin面临的挑战已经成为美国储能行业的缩影，在过去18个月间，美国已有三家储能集成商破产重组。

在2025年年初，美国清洁能源协会就曾发布报告指出，美国电池储能行业正面临“多重政策风险”，遭遇前所未有的挑战。其中包含关税调整、税收抵免取消，以及限制含中国产品成分等变动因素。

海外扩张风险不容忽视

过分倚重海外营收，对海辰储能也形成一定的风险。

首当其冲的是应收账款风险。《招股书》显示，海辰储能的贸易应收款项、应收票据和其他应收款项近两年大幅上涨，从2022年的6.47亿元涨至51.25亿元，再到93.35亿元。这一增长与海外营收的同比提升趋势一致。

截至2024年末，海辰储能贸易应收款达83.15亿元，占总资产27.3%，其中1年以内应收款70.43亿元，占2024年营收54.5%。

图源：罐头图库

与此同时，2022年-2024年，海辰储能的贸易应收款项周转天数也迅速上涨，分别为11.8天、78.6天及185.7天。

“我们的贸易应收款项周转天数增加，主要是由于业务规模和收入在报告期内的快速增长，以及随着我们进一步扩张至海外市场，与来自不同地区的客户订立的结算条款更为多元化。”海辰储能表示。

“下游客户破产可能存在两方面影响，短期是可能发生应收款无法收回或不能足额收回的损失，长期是客户减少可能影响市场供需定价权以及增加未来销售的困难程度。”香颂资本董事沈萌表示。

图源：罐头图库

其次，由于海外业务的支付模式，还存在更深层的隐患。

《招股书》显示，2022年-2024年，海辰储能的贸易应付款项、应付票据及其他应付款项增加，分别为26.45亿元、64.76亿元和98.26亿元，与应收款相匹配。

“因原材料采购增加及为满足客户日益增长的需求，而增加产量令贸易应付款项、应付票据及其他应付款项增加。”海辰储能解释。

截至2024年末，其一年内需支付的贸易应付款为50.34亿元，形成 “上游赊购-下游赊销” 的资金夹层。也就是说，一旦海外客户付款违约，公司可能面临供应商催款与客户坏账的双向挤压。

而债务结构也让公司资金链承压。2024年末，海辰储能资产负债率73.1%，一年内到期的短期借款为36.58亿元。而期末现金及现金等价物有42.94亿元，余款并不算太充裕。

图源：罐头图库

虽然海外扩张风险不低，海辰储能仍坚持海外产能扩张。

海辰储能此次IPO的第一大募资用途为：用于提升储能电池产能以解决下游客户不断增长的需求，首先用于拓展海外产能，以进一步实现海外扩张战略，包括在海外建设新生产基地。

2025年5月28日，海辰储能在美国得克萨斯州梅斯基特市的首个海外制造基地刚刚开业。这座占地48.4万平方英尺（约4.5万平方米）的工厂投资近2亿美元，计划于2025年7月全面投产，年产能达10GWh储能电池模组及系统。

去美国设厂这一策略可以有效的应对来自美国贸易战的冲击，但是相伴随的问题是，人工成本的增加和海外产能能否顺利消化？以及投资回报率的问题。非常考验海辰储能掌舵人吴祖钰的操盘能力。

除此之外，储能行业竞争也在不断加剧，IPO这条路上有不少储能企业。

图源：罐头图库

以AI驱动的“储能黑马”果下科技于2025年4月28日赴港递交《招股书》，2022年至2024年，果下科技营业收入分别为1.42亿元、3.14亿元和10.26亿元。

6月9日，“锂电池巨头”亿纬锂能(300014.SZ)发布公告称，为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略，公司拟在境外发行股份(H 股)并在港交所上市。

2024年，亿纬锂能的营业收入达486.15亿元，同比微减0.35%，归母净利润40.76亿元，同比增长0.63%。

行业中的竞争对手实力不弱，谁能率先进入资本市场？无疑也是商业竞争的另一个维度。

“80后”工程师，

带领家族选对赛道

实际上，海外业务的爆发式增长，只是海辰储能 “狂飙” 的缩影。海辰储能自成立以来，就如同坐上了“火箭”，一路飞速增长。

海辰储能的创始人为吴祖钰，出生于1986年，拥有山东师范大学应用化学学士学位、福州大学化学工程硕士学位，曾于2011年-2019年担任宁德时代工程师。

根据《宁德时代2018年限制性股票激励计划首次授予部分激励对象名单》显示，公司对1670人进行了股权激励。吴祖钰是被授予期权的中层管理人员之一。

图源：《招股书》

2019年从宁德时代离职后，吴祖钰和王鹏程、林秀华共同创业，创办海辰储能。《招股书》显示，林秀华是吴祖钰的配偶，吴祖钰和王鹏程是连襟。也就是说，王鹏程是林秀华姐姐或妹妹的丈夫。

《招股书》显示，2019年12月，珠海市海恒新能源技术合伙企业（下称“珠海海恒”）、珠海慧维新能源科技合伙企业和王鹏程，共同创立了海辰储能的前身——海辰新能源，各自占股 73.31%、21.98%、4.71%。珠海海恒刚成立的时候，实际掌权人正是林秀华。

图源：《招股书》

林秀华1991年出生。“天眼查”显示，林秀华目前在一家厦门麦子托育机构担任要职并占股，还曾投资多家企业。

王鹏程出生于1981年，2002年本科毕业于北京交通大学，毕业后进入福建省广播电视网络有限公司担任工程师；2009年至2015年为独立投资人；2015年至2019年担任亨同资本的合伙人。如今为海辰储能联合创始人、执行董事兼总经理。

三者都在福建当地有着丰富的工作经验，因此，海辰储能在厦门落地。三人的共同努力下，海辰储能开启了狂飙征途。

微信公众号“海辰人”消息，仅用42天，海辰储能就完成了从土地挂牌出让成交到开工动建手续报批；仅用80天，就完成了总部研发大楼封顶；二期项目从开工到封顶，也仅仅用了3个月时间，创造了多项产业项目落地纪录。

2021年8月，海辰储能国内首颗280Ah储能专用电池下线，两个月后量产；2023年，推出全球首款千安时级长时储能电池（1175Ah），攻克大容量电池温控与寿命难题，斩获GWh级订单；2024年，公司海外收入占比升至28.6%，客户覆盖Jupiter Power、三星物产等国际巨头，研产销体系覆盖20余国。成为全球前三强。

仅用6年时间，海辰储能的出货量即跻身全球前三。2024年，海辰储能电池出货量达到35.1GWh，近3年复合增速达到167%。2025年，即冲向港交所IPO……

伴随着出货量，海辰储能的营收增速也如同坐上了火箭。其营业收入从2022年的36.15亿元，一路上涨至2023年的102.02亿元，2024年进一步增长至129.17亿元。

根据胡润研究院发布的《2024全球独角兽榜》显示，海辰储能以250亿元的估值排名第270位。

图源：胡润网

海辰储能的故事，是中国新能源产业狂飙突进的缩影。当行业站在风口时，企业家凭借经验、管理、胆识和速度、效率可以创造奇迹；但当外部局面日臻复杂，海外贸易战等政治风险出现，过分依赖海外市场和海外客户，也会给自身增加风险。商业的本质终究要回归到健康的现金流和可持续的商业模式。在资本市场的长跑中，有时候慢即是快，行稳才能致远！

希望海辰储能也能从深度合作方Powin突陷破产危机中，生出一些警觉，做出抗风险的策略调整。

你认为海辰储能能够顺利在港交所敲钟吗？欢迎在评论中留言讨论。