最近美元持续强势，各国汇率纷纷下跌，这直接导致了许多国家国民生产总值的剧烈波动。例如，日本，十年前日元兑美元的汇率是75日元换1美元，而如今却已经飙升至144日元换1美元，几乎贬值了一半。乍一看，这好像是日本经济的重大倒退，但实际上，如果我们仔细分析，过去十年日本的进步不容小觑。只是因为汇率的原因，日本的名义国民财富在这一轮汇率波动中直接缩水了整整一半。 如今，很多经济学理论听起来依然深奥且具有说服力，但仔细推敲却发现，这些理论往往过时了。比如，常见的理论货币贬值可以推动出口听起来很合理，但它是否依然成立呢？在过去的环境中，这个理论是成立的。 所谓过去的环境，就是指金本位时代。在那个时期，国际贸易是基于金银等硬通货进行交换的，或者是基于与金银挂钩的货币。当时出口所获得的是真正的硬通货——金银，换到手的金银不仅可以存储价值，还可以用来购买其他物资。在那时，大家认为得到金银就是国家财富的增加，这一点毫无疑问是正确的。 在那个时代，货币贬值的真正含义其实是通过压低劳动力成本来增加国家的财富。在国际市场上，除了劳动力成本，其他资源的价格几乎是固定的，而压低劳动力成本就是通过人为的手段降低工资，从而使国家能以更低的成本换取金银。这一招在日本崛起过程中最为典型。日本当年通过压低劳动力价格，大力推动出口，获得了可观的经济增长。

然而，这一切在20世纪70年代以后就不再适用了。为什么？因为美国建立了布雷顿森林体系，美元与黄金挂钩，各国的货币也与美元挂钩，实际上，这也是一个金本位的体系。那时，兑换的美元背后是实实在在的黄金，因此美金才被视为最稳固的货币。 然而，布雷顿森林体系的结束彻底改变了国际货币的格局。美元与黄金脱钩，金本位崩溃，世界进入了信用货币体系。这个转变导致各国外汇汇率的变动变得频繁且复杂，因为不再有黄金这一等价物，汇率的波动开始由资本市场操控。外汇市场，远远比股市还要重要，因为汇率的变化直接影响着国际资金流动。 以日本为例，过去日本实施出口导向型经济，日元汇率较低。后来，广场协议迫使日元升值，表面看，日元升值导致日本出口下降，但实际情况是，日元升值后，日本对美元的贸易顺差反而大幅度增加了。这完全违背了传统理论中货币贬值有利于出口的观点。 为何会这样呢？因为金本位时代已经过去，货币升值在新的体系下反而可以带来正向的经济效应。具体来说，当市场预期货币将升值时，国际资本会大量涌入兑换该货币，最直接的方式就是通过贸易。所以，货币升值不仅没有抑制出口，反而可能通过吸引外资和国际热钱的流入，刺激更多出口。 举个例子，假设日元与美元的汇率是100比1，假设日元升值一倍，变成50比1。那么，如果我想购买价值一亿日元的商品，按照当前的汇率需要支付100万美元。如果我知道日元将升值，那么就会倾向于将商品卖到日本，换取日元，因为在未来，日元将会更有价值。 看似逻辑通顺，但实际上这并不是如此。因为当前以美元计价的商品对于国际买家来说仍然显得较为昂贵，它们没有立即的竞争优势。即使未来美元贬值，日元升值，金融市场可以直接换汇赚取汇率差，而不需要通过降低商品价格来争取市场份额。 相反，日元升值预期反而使得日本的商品显得更便宜。假设我用一百万美元购买价值一亿日元的商品，半年后，日元升值，商品的价值依然是原来的一亿日元，但却变成了价值二百万美元。这样，我通过预期日元升值赚取了差价。 因此，货币升值的预期反而有利于商品的出口。此时，外国资本会更多地进入日本市场，通过购买日元或投资产业获取升值收益，而不是依靠低价出口来获得利润。由于没有金本位的约束，资本流动可以更迅速、更灵活。

同样的道理，升值会刺激国内市场的繁荣。通过汇率变化，国内财富增加，消费也随之上升。举例来说，广场协议签署后，日元从250比1升值至120比1，随后的几年间，日元的汇率不断升高，而日本的国民财富几乎翻了三倍。 在这种背景下，国内市场的繁荣几乎是不可避免的。而与此同时，国际资本对日元的需求也大幅增长。这些资本并不会通过传统的商品出口方式进入日本，而是通过金融市场寻找短期利润。因此，对于汇率自由浮动的国家来说，升值更多地导致了热钱的流入，而不必然带来出口增长。 与此相反，贬值则可能导致资本大量流出，而不会对出口产生实际的提振效果。例如，在东南亚金融危机之前，东南亚国家的经济信心十足，许多人认为自己能成为发达国家。但金融危机爆发后，汇率暴跌，国际热钱大量流出，导致股市和房地产市场暴跌，最终这些国家经历了严重的经济衰退。 东南亚金融危机的本质，正是由于汇率贬值引发的资本流出。随着资本外流，这些国家的股市遭遇重挫，经济陷入恶性循环，最终资本通过低价收购廉价资产，完成了资本的完美收割。

为了防止这种局面，一些国家采取了严格的外汇管制，以限制资本的自由流动。虽然这种做法常常受到国际资本的反对，但实际上，这种控制有助于减少国际资本的掠夺。而对于一些经济大国，如俄罗斯，面对金融危机时，选择赖账或者干脆放弃偿债，以此来避免国际资本的进一步收割。 总的来说，美元升值带来的资本流动和汇率变化，再一次演绎了全球资本市场的收割游戏。这种现象，历史上早已发生过无数次，甚至在古代我们也能看到类似的先例。