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qqaa9
2025-05-25 15:54:52
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  自4月4日我国对部分中重稀土出口管制以来,海外稀土供给偏紧,部分产品大幅上涨。4月上旬海外稀土惜售不出,下旬开始出现现货交易,价格远高于国内市场,欧洲镝、铽、钇和钆产品价格大幅上涨。尽管当前受需求、出口影响,国内镝、铽、钇、镨钕等产品价格自4月以来出现不同程度下跌,但参考此前我国对锗、镓、锑、钨等产品出口管制之后,国内价格短暂下跌后均出现大幅上涨,因此国内稀土价格后续有望止跌反弹,大幅补涨海外。

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  出口管制致内外价差大幅走扩,稀土战略地位重申需积极关注

  稀土供需格局向好,关税战背景下攻守兼备

  生产出口双重管制,远景需求空间广阔,稀土攻守兼备

  缅甸稀土供给扰动较多,临近配额落地关注政策变化

  稀土政策加码强化战略定位,人形机器人未来空间广袤

  01出口管制致内外价差大幅走扩,稀土战略地位重申需积极关注

  自4月4日我国对部分中重稀土出口管制以来,海外稀土供给偏紧,部分产品大幅上涨。4月上旬海外稀土惜售不出,下旬开始出现现货交易,价格远高于国内市场,欧洲镝、铽、钇和钆产品价格大幅上涨。据阿格斯金属报道,欧洲氧化镝价格从一个月前250-310美元/kg跃升至700-1000美元/kg,氧化铽价格从930-1000美元/kg上涨到2000-4000美元/kg。尽管当前受需求、出口影响,国内镝、铽、钇、镨钕等产品价格自4月以来出现不同程度下跌,但参考此前我国对锗、镓、锑、钨等产品出口管制之后,国内价格短暂下跌后均出现大幅上涨,因此国内稀土价格后续有望止跌反弹,大幅补涨海外。建议持续关注稀土板块。

  从供需基本面看,供应端小幅变化,上游分离企业生产稳定,氧化物产量变化不大,金属厂预计5月份有减产计划,金属供应预期减少,前期库存有累积,短期内或对市场影响不大,后期观望需求端跟进情况。需求表现一般,国内新增订单不多,且市场竞争激烈,成本压缩严重,下游采购金属心理价位较低,金属成交持续倒挂,海外订单持续受限,短期内需求端暂无更多增量预期,刚需采购居多。

  本周稀土价格走势偏强。五一假期返市,市场情绪不明朗,下游询单采购刚需为主,周内期货盘持续上涨,带动现货市场情绪,需求端无更多实际表现,镨钕报价持续上调,金属厂主动接单不多,金属价格持续到挂,接货乏力,部分商家交货,对应少量采购,市场成交少量为主;镝铽价格上调,市场现货报出不多,周内商家情绪较好,低价现货逐渐收紧,部分商家存惜售情绪,下游随行就市采购,厂家报价坚挺上移,贸易商积极跟进,镝铽价格持续上调。预计短期内稀土价格稳定偏强运行。

  轻稀土矿主要受镧铈镨钕产品价格影响较大,当前镧铈价格暂稳,下游需求稳定,场内成交刚需为主。镨钕价格持续上移,市场情绪好转,场内低价现货收紧,成交价格上调,轻稀土矿价格跟随上调。轻稀土矿主要包括:包头稀土精矿、四川氟碳铈矿、山东微山湖矿,以及进口的美国矿。四川70%氟碳铈矿报价在1.9-2.1万元/吨,山东45%微山湖矿报价在1.4-1.6万元/吨,美国进口精矿市场报价在1.8-2万元/吨。

  中重稀土矿主要分离出镝铽钆钬,也会有镨钕产出,中重稀土矿主要受镝铽价格影响,目前镝铽价格持续上调,商家情绪较好,下游接货尚可,市场低价现货收紧,场内报价上调;国内离子型矿价格同步上调,中钇富铕矿92%标矿报价到17.8-18万元/吨。

  风险分析:

  1、全球经济大幅度衰退,消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为,随着通胀放缓和增长平稳,全球经济正在通往软着陆的道路上,但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势,若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

  2、美国通胀失控,美联储货币收紧超预期,强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀,持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息,但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息,对以美元计价的有色金属是不利的。

  3、国内新能源板块消费增速不及预期,地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开,但是居民购买意愿不足,地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善,后期地产竣工端会面临失速风险,对国内部分有色金属消费不利。

  02稀土供需格局向好,关税战背景下攻守兼备

  美国本土稀土公司MP Materials确认,由于卷入贸易冲突,占公司营收的大头——向中国出口稀土精矿的业务已经因“不具商业可行性”陷入停滞。MP Materials希望打造美国本土稀土产业链,但海外构建完整稀土产业链时间不容小视,短期仍主要依赖中国,中国拥有全球约90%的稀土冶炼分离、磁材生产产能。2024年中国进口稀土13.3万吨,其中稀土金属化合物7.73万吨,主要来自缅甸、老挝、马来西亚,进口稀土金属矿5.56万吨,几乎全部来自美国,百川计算实际折算氧化镨钕约为4500吨。供给端,预计2025年美国稀土精矿对中国出口停滞,东南亚稀土供给存在收紧可能,国内加强稀土生产、出口双重管制,需求端人形机器人需求放量元年。关税战背景下,稀土攻守兼备,建议持续关注。

  从供需基本面看,供应稳定,原料端相对充足,进口缅甸矿及废料出货稳定,上游分离企业及金属厂开工正常,产量无明显变化,且近期市场现货流通数量减少,上游现货供应量相对累积,短期数量居多。需求偏弱,近期下游钕铁硼企业出口订单受阻,部分企业外贸订单停减产,导致原料需求减弱,同时国内新增订单不足,市场消耗量有限,对上游金属产品价格支撑减弱,且近期暂无更多采购意向,具体等待出口方面的稳定,及后市信心恢复。

  风险提示:

  1、全球经济大幅度衰退,消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为,随着通胀放缓和增长平稳,全球经济正在通往软着陆的道路上,但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势,若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

  2、美国通胀失控,美联储货币收紧超预期,强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀,持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息,但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息,对以美元计价的有色金属是不利的。

  3、国内新能源板块消费增速不及预期,地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开,但是居民购买意愿不足,地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善,后期地产竣工端会面临失速风险,对国内部分有色金属消费不利。

  03生产出口双重管制,远景需求空间广阔,稀土攻守兼备

  近日两部委发布对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告,下游在出口管制政策和终端需求释放的双重驱动下表现强劲,采购活跃度提升,推动价格小幅上扬。特朗普关税政策激进,中国具备全球约70%稀土矿、约90%稀土冶炼分离和约90%稀土磁材产能,产业链完备、自主可控能力强,政策端出台生产、出口的双重管制,对美关税政策具备较强反制能力。需求端,稀土磁材是高性能、节能电机必备材料,人形机器人单台用稀土永磁超2kg,不亚于一辆新能源汽车用量,马斯克预计未来人形机器人需求将达到百亿台级别,对稀土磁材用量将远超新能源汽车需求,远景空间非常广阔。当前稀土板块攻守兼备,建议积极关注。

  从供需基本面看,供应稳定,上游生产企业开工稳定,产量变化不大,原料端相对充足,轻稀土矿及废料供应稳定,缅甸矿进口恢复,企业生产暂无影响,现货数量较前期增加,供应度整体稳定。需求一般,下游磁材企业订单稳定,新增订单不多,后市需求预期不强,当前按需锁货,库存备货数量不足,需求端整体增量不大,继续观望为主。

  风险提示:

  1、全球经济大幅度衰退,消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为,随着通胀放缓和增长平稳,全球经济正在通往软着陆的道路上,但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势,若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

  2、美国通胀失控,美联储货币收紧超预期,强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀,持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息,但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息,对以美元计价的有色金属是不利的。

  3、国内新能源板块消费增速不及预期,地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开,但是居民购买意愿不足,地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善,后期地产竣工端会面临失速风险,对国内部分有色金属消费不利。

  04缅甸稀土供给扰动较多,临近配额落地关注政策变化

  据SMM消息,3月26日克钦邦政府宣布,东部省开采区合法开采并库存已久的稀土自2025年3月27日正式出关。此前缅甸克钦独立军控制矿区导致稀土开采停滞,边境关闭,严重影响中重稀土供应。克钦邦政府此次合法放行库存稀土,短期内或将缓解市场矿端供应紧张的局面。但2月国内发布新的稀土总量调控办法(征求意见稿),未来对进口矿及冶炼分离产能也纳入指标管控,当前矿端供给缓和或许不对未来价格产生负面影响。缅甸突发7.9级地震,虽然稀土产地距离震中距离较远,但次生灾害仍有扰动供给风险。新总量调控办法(征求意见稿)背景下,第一批稀土配额落地临近,建议仍积极关注稀土板块机会。

  从供需基本面看,供应端,整体预期增幅有限,指标方面预期增速放缓,同时稀土管理条例出台,严厉打击不合规产能退出市场,不明供应来源减少,另外,进口矿数量下降,尤其以缅甸矿为主,进口不稳定,近期传言开关,但进口数量不多,且成本居高,后市持续性未知,供应端整体数量不多。需求端,终端新能源汽车、人形机器人等领域,对钕铁硼需求仍有增量预期,同时家电、风电、工业电机等用量尚可,需求端近期预期增强。

  风险提示:

  1、全球经济大幅度衰退,消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为,随着通胀放缓和增长平稳,全球经济正在通往软着陆的道路上,但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势,若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

  2、美国通胀失控,美联储货币收紧超预期,强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀,持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息,但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息,对以美元计价的有色金属是不利的。

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  05稀土政策加码强化战略定位,人形机器人未来空间广袤

  日前稀土总量调控管理办法加码,拟将稀土开采及分离企业限于“国家推动组建的大型稀土企业集团” 及所属企业,并拟将进口矿也纳入总量调控范围,民营冶炼分离企业将逐步退出,分离产能下降超三分之一,实际分离产量或下降约四分之一。2024年我国稀土开采指标27万吨,两大稀土集团分离指标25.4万吨,进口矿的13.3万吨并不占用分离指标,新管理办法将对进口矿进行全方位管控,强化稀土总量控制,并推动稀土供给更加集中。

  稀土永磁是人形机器人关键材料,单台用量约3kg,相当于一辆新能源汽车,2025年是人形机器人放量之年,特斯拉计划2025年生产数千台Optimus,2026年增至5-10万台,2027年或达到50-100万台,马斯克预测未来人形机器人数量将超过人类,远景空间巨大。

  从供需基本面看,供应趋紧,目前主流生产企业开工持稳,产量稳定,同时政策面管理条例,打击限制非法原料供应等,预期供应端或有缩紧,但具体影响数量有待观望,短期内供应稳定为主。需求尚可,磁材企业新增订单少量,磁材大厂开工稳定,询单采购需求尚可,多以招标为主,市场预期积极,预计全年钕铁硼产量仍有有增量,下游机器人及智能化设备等发展预期较好。

  风险提示:

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