转自：先觉先知-飞哥

　　上周市场太折磨人了，上证指数一周跌2.48%，这个还好，但沪深300连跌12周，创业板和科创50单周跌幅超过10%。但再往细了看，最伤人的不是指数，而是个股，每天都是超过4000只股票下跌，反正股民的持仓体验应该跟熊市没什么区别。技术面上看，反弹缩量、下跌放量，这是典型的底部区域特征，说明都是恐慌盘在割肉，这种非理性杀跌往往伴随着大底将现。3650一带反复被触及在上周五突然被击穿，我认为这不是新一轮下跌的开始，而是主力刻意为之，那就是逼迫散户交出带血的筹码，盘中明显是有人在接货的，只是接得不动声色。

　　外围的冲击也需要拆开看，周五美股确实惨，纳指跌2.86%，英特尔单日暴跌近29%，科技股被集体抛售。但跌的核心是美股自己的AI叙事在财报季被证伪，亚马逊负自由现金流、英特尔业绩指引疲软，资金从拥挤的科技成长撤向能源和必需消费。道指只跌了1.1%，能源板块反而涨近2%，这是结构性出清，不是系统性崩盘。更微妙的是，11月1日下午芯片股在暗盘交易中集体走强。外围的利空影响已经在盘面上被部分消化了。

　　真正决定中期成败的是估值，沪深300市盈率12.9倍、市净率1.35倍，处于近十年24%分位。创业板静态市盈率约27倍，近十年分位只有4%，几乎压到了2024年9月行情启动前的位置。股权风险溢价升到6.1%，处在历史均值向上一倍标准差，权益资产相对债券的吸引力到了历史高位。低估值从来不等于立刻上涨，但它意味着一件事：这个位置，输的是时间，不是空间，所以割肉非常不明智。

　　周末的消息面也给出了上面的态度，央行、金融监管总局、证监会将在11月2日联合召集银行开会，研究优化股票回购增持再贷款政策。证监会同期明确表态全力稳市场稳预期。回购增持再贷款是2024年924行情中真金白银托过底的工具，此时重启优化，指向的不是喊话，而是给上市公司和主要股东提供逆周期买入的弹药。当政策底和估值底开始重叠，市场底往往就在附近。

　　散户最容易犯的错，是在难受但便宜的位置把筹码交出去，然后在舒服但贵了的位置再接回来。上周的盘面确实在逼人做这个动作，但缩量阴跌、个股挖坑、外围利空集中释放、政策工具重新上膛这几件事叠在一起，更像是一轮筹码交换的尾声，而不是开始。扛住这一段，等反弹真正展开的时候，绝大多数个股的位置，大概率会比现在高很多。