小市值风格急转直下，"追风"基金遭重击！后市如何抉择？
2024年开年以来，市场风格再度转向，曾经风光无两的小微盘风格急转直下，把追风买入的基金打了个措手不及。
Wind数据显示，截至1月26日，代表小微盘风格的中证1000、中证2000指数年内分别下跌了10.49%、10.72%，而同期代表大盘蓝筹风格的上证50、沪深300指数分别仅下跌了0.51%、2.84%，小市值风格“露出獠牙”。
就在刚刚过去的2023年四季度，一些重仓大盘蓝筹的基金终究没有熬住长达三年的下跌，刚刚把重仓股从核心资产全面切换成小微盘股，便遭遇了迎头一击。
抛弃核心资产追风小微盘
券商中国记者梳理发现，2023年四季度，许多权益基金都对小市值股票进行了加仓，部分产品甚至全面转向，从核心资产切换到小微盘股，但似乎“赶了个晚集”。
以上海某基金公司旗下的一只主动权益基金为例，在2023年三季报时，该基金重仓的股票还是贵州茅台、五粮液、美的集团、泸州老窖等典型的大盘蓝筹、核心资产，但到了2023年四季报，该基金的前十大重仓股却全面换血，全部成了低于百亿流通市值的小微盘股票，诸如米奥会展、健盛集团、长白山、开普检测、朗进科技。
值得注意的是，该基金自成立以来业绩持续低迷，因此在2023年12月更换了基金经理，这或许也是基金风格大转向的主要原因。新任基金经理在四季报中表示，2024年A股市场的内外部环境会更加友好，基本面有望边际改善，不过仍需密切跟踪国内经济复苏的节奏、力度，并警惕海外地缘政治风险，基于此，他当前会重点关注与宏观经济相关性更低，新技术、新品牌、新业态更为多样，且资金筹码结构相对更好的小盘股。
不过，上述基金经理和持仓风格的双双调整并没有给基金业绩带来起色，2024年开年以来，该基金已经下跌了超6%。
类似的，北京某基金公司旗下的一只主动量化基金，也在2023年四季度进行了核心资产全面转向小微盘股的大换血。在2023年三季报时，该基金同样重仓着贵州茅台、泸州老窖、紫金矿业、立讯精密、中国移动等典型的大盘蓝筹，但到了2023年四季报，该基金的前十大重仓股却变成了诸如永艺股份、国恩股份、同德化工、博深股份、鲁北化工等小微盘股票。
对于这一操作，基金经理表示这主要是基于对估值和市场风险偏好的考虑。他认为，当前美联储加息周期已经告一段落，但市场对于核心风格的偏好已经逐渐转向价值，因此，他在选股模型中加大了对估值因子的考虑，投资组合整体呈现合理估值或较低估值的风格特征，减少在高估核心资产上的配置。与此同时，考虑到市场风险偏好仍处于较低水平，他选择控制组合风险在成长风格上的暴露，对于成长股的布局会更加慎重，但对于中证1000内的中小市值细分行业龙头会更加关注。
但从业绩表现来看，这只基金对小市值风格的追逐同样“赶了个晚集”。在从白马蓝筹全面转向小微盘股后，该基金在2023年四季度下跌了约5%，2024年开年以来再度下跌了近3%。
养殖、医药等方向获明显加仓
除了上述比较大开大合的操作外，其实，权益基金在2023年四季度整体都呈现对小市值风格的加仓趋势。据Wind数据统计，在剔除2023年下半年新上市的个股后，基金新进重仓股中有六成是流通市值小于百亿的小微股。
例如，养殖板块的多只小微盘个股，都在去年四季度获得了众多基金的青睐。其中，流通市值89亿的唐人神，获得了约100只基金的新进重仓，嘉实农业产业、创金合信工业周期、华夏内需驱动混合等多只基金都在2023年四季度新增唐人神为前十大重仓股；而流通市值约83亿的华统股份，则获得了91只基金新进重仓，包括中欧产业前瞻、西部利得新盈灵活配置、摩根行业轮动等等；此外，流通市值约92亿的新五丰获得了43只基金新进重仓，流通市值仅有19亿的神农集团，则被37只基金新调入前十大重仓股。
嘉实农业产业的基金经理认为，随着产能逐步去化，2024年有望看到新的一轮猪价周期反转。基于周期反转预期，加上宏观消费不足情景假设下，农产品消费具备必选属性，猪周期投资逻辑独立于宏观需求假设，具备抗逆属性，因此在四季度大幅加仓生猪养殖板块。
与此同时，医药方向的小微股也获得了较多资金加仓。例如，有42只基金新增重仓肝病治疗企业福瑞股份，其中不仅有前海开源医疗健康、红土创新医疗保健等医药主题基金，而且还有财通优势行业轮动、鹏扬竞争力先锋等全市场风格基金，最新数据显示，该公司的流通市值只有86亿元。此外，流通市值只有31亿元的凯因科技获得了36只基金新进重仓，流通市值约百亿元的新华医疗获得了29只基金新进重仓。
但随着小市值风格的急转直下，上述基金重仓股也在今年遭遇重挫。比如，凯因科技虽然在去年四季报大幅上涨了超40%，帮助重仓基金获得了不少收益，但今年以来已经下跌了超25%，股价基本上重新回到了去年10月份。此外，唐人神、福瑞股份等多只个股自今年以来也回调了超10%。
基金经理对风格判断出现分化
如果说前述基金经理还是投资小微盘的“新手”，那么，在这一策略上深耕多年而且借此声名鹊起的那些知名基金经理表现如何？
以微盘策略闻名的“网红神基”金元顺安元启仍然保持了相对不错的业绩，截至1月26日，该基金今年以来下跌了2.43%，相比中证2000指数10.72%的跌幅显示出一定的抗跌性；但也有泰信中小盘、国新国证新锐等类似策略的产品已经下跌了超20%。
而在市场持续震荡的十字路口，基金经理对大小盘风格的观点出现了明显分化。
例如，西部利得的基金经理盛丰衍仍然是小盘风格的坚定拥护者，他认为，主动权益类的新发公私募基金中量化相关比重提升，将推动小市值风格继续强势，因此维持看好小市值的判断，小市值的主要风险在于加速退市政策的落地，但目前未观察到相关进展。他管理的西部利得量化成长重仓了雷曼光电、王子新材等小市值个股。
但也有基金经理认为，拉长周期看，股票的获利来源主要是上市公司盈利，在经历长达三年的估值调整后，优质龙头公司将迎来风格回归。
诺德成长优势的基金经理郝旭东认为，经历近3年的调整震荡，很多龙头权重估值已经调整到与较低业绩增长（即较低经济增速）或海外对标估值相匹配的水平，主要指数股债收益差处于-2倍标准差附近，市场整体估值处于合理偏低水平。同时，伴随2023年主题投资的盛行，前期低估的小市值股票估值得到较大修复，相对优质龙头股票吸引力下降，预计2024年有望在市场出现企稳反弹的同时，风格亦转向优质上市公司。
交银创新成长的基金经理周中也表示，经过三年的调整，国内最好的一批企业估值基本都处于历史最低水平的位置，未来即使经济呈现弱复苏态势，这批优秀公司的投资回报率企稳是大概率事件。
“一些优质公司通过持续的业绩增长，一定程度上消化了两三年前的偏高估值。2023年小市值公司普遍更受青睐，大公司关注度逐渐降低，我认为这些大公司属于偏低估的状态，有一定吸引力。”长盛新兴成长的基金经理王远鸿表示。
责编：战术恒
校对：陶谦