原标题：黄金上行动能充足，投资如何布局？

每经编辑：肖芮冬

公元14世纪，西班牙、葡萄牙掀起了一场全球性的航海运动，探险家们为了寻找新的贸易路线和财富远渡重洋，黄金在其中起到了不可或缺的作用，不论是资助开支还是作为交换货物的等价物，黄金都扮演着重要的角色。

1717年，英国进入“金本位”时代；1816年，英国议会通过了《金本位制法案》，但直至1944年布雷顿森林体系建立，黄金的货币地位不断弱化，美国强势崛起，全球进入了以美元为主要交易货币的时代。

美元周期下，黄金浪潮如何演绎？和大家聊聊“美元周期下的黄金浪潮”。

话题一 黄金具备保值增值属性吗？如何体现？

马克思在讲到货币起源时说：“金银天然不是货币，但货币天然是金银。”虽然我们早已进入信用货币时代，但潜意识里，依旧把黄金作为价值度量和贮藏的手段，那么黄金的保值增值能力如何呢？

举个例子

1000年前，1两黄金约38g，相当于十担粮食，可供社会最底层贫困居民生活2年半到3年；如今黄金克价450元左右，2021年农村低保为6000元/年，1两黄金与低保居民生活2年半至3年的成本接近。黄金在1000年后的购买力可以说是没有下降的。这也是黄金的独特之处。

话题二 黄金价格与美元走势有何关系？

由于黄金交易主要由美元计价，因此投资者常用美元来衡量金价强弱。我们经常听到，黄金价格与美元走势呈现反向的关系，也就是“跷跷板”的效应，为什么会这样呢？

假设世界上只有三种货币：美元、黄金和其他货币（可以是欧元、英镑），我们知道这个“三角形”中任意两边的汇率，就可以算出第三条边的汇率，假设1单位黄金可以兑换100个其他货币，1美元可以兑换1个其他货币，那么1单位黄金就可以兑换100美元。如果美元兑换其他货币的能力减弱，那么黄金就可以兑换更多的美元，意味着金价上涨。我们通常把美元和其他货币之间的汇率称为“美元指数”，衡量美元对一揽子货币的汇率变化。

所谓的跷跷板，是指金价和美元指数在历史上呈现近似“负相关”。但从走势图可以看出，金价也不完全是和美元指数呈现完全负相关，因为金价还受到其他因素的影响，包括货币政策、经济基本面的情况以及投资者的避险情绪等，因此预测金价往往很难做到百分百准确。

数据来源：Bloomberg，数据截至：2023年6月30日。过往表现仅供参考，不构成未来表现的保证。

回顾历史，黄金价格经历过四次显著上涨周期：

上世纪70年代，抗通胀需求和经济衰退预期共同推高金价；80年代中期，美元大幅贬值，降息和相对稳定的通胀预期带来实际利率预期快速回落，金价上涨。21世纪初始，全球金融危机后实际利率预期整体下行，带来黄金长达10年的牛市。近年来，地缘政治风险频发，新冠疫情在全球开启了史诗级货币宽松。经济不确定性、供应链冲击下通胀预期抬升，将实际利率推至负区间，黄金价格也到了历史高位。

数据来源：Bloomberg，数据截至：2023年6月30日。过往表现仅供参考，不构成未来表现的保证。 话题三 “美元潮汐”是什么？

人们常说的“美元潮汐”，指的是美元在全世界的流入流出，形成的客观性的经济活动规律。主要包括几个阶段：

1 起初，美联储降低利率并增加货币供应，美元流向世界各地；

2 而后，各地通过低利率和充裕的美元推动，开始出现泡沫迹象；

3 为了抑制通胀，美联储开始提高利率并减少货币供应，美元升值并回流美国；

4 最后，各国受到高利率和美元短缺的冲击，出现崩盘风险或陷入金融危机。

历次“美元潮汐”中受到更大影响的往往是发展中国家。这样的周期规律，提醒我们既要把握经济繁荣时期的机遇，也要防范萧条时期的风险。

话题四 全球央行近年来为何增持黄金？

2022年以来，全球央行加快了对黄金储备的购入规模，中国人民银行也大幅增加了黄金资产的购买，截至今年6月末黄金持有量已经达到353亿元。

以中国为代表的央行增持黄金的背后是对美债的减持，以完成从美元外储策略向多元外储策略的转变。减持美元资产的同时需要寻找替代品，而黄金自然成为最佳选择。

数据来源：Bloomberg，数据截至：2023年5月31日。过往表现仅供参考，不构成未来表现的保证。

一来，相对于其他主权货币，在地缘摩擦频繁化、财政纪律弱化的全球宏观背景下，黄金硬通货的属性得以凸显。二来，增持黄金亦能增信人民币信用，巩固人民币在国际经贸中的地位。全球央行的购金行为，正在打破过去20年由美国实际利率预期主导的金价走势。

也许有人问，黄金价格上涨与我们有什么关系？

其实金价背后反映的是全世界商品价格的演变，如果金价上涨，那么从矿石、原油、化工原料到粮食价格都会同步上涨，到来的将是大通胀。作为这个时代的特征，“去美元化”只会是一个长期且不可逆转的趋势。“浪潮”中的黄金，将继续扮演着关键的角色，见证和平衡着世界的不确定性和变动。

未来黄金行情怎么看？

从最新的市场预期来看，美联储本轮的加息周期已经完成，未来可能会进入到降息周期当中。从事件性的一些因素来看，今年也经历了很多突发事件的催化，包括像上半年的美国硅谷银行的事件、下半年一些地缘冲突的事件等，都会催化金价的行情。

后续来看，黄金作为无政治风险、抗危机能力强且具备长期价值贮存功能的资产，在目前全球经济下行、地缘政治风险仍存的背景下，可能仍会受到投资者青睐。

看好黄金板块，该如何布局？

敲黑板！

对于黄金板块感兴趣的投资者，可以关注黄金基金ETF（518800）哦！底层持仓是去买上海黄金交易所的黄金现货合约，和金价的拟合程度是比较高的。另外，它也可以通过融资、融券去实现杠杆、双向交易的功能。黄金基金ETF还可以做场内的T+0交易，资金的使用效率也比较高。

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