《产品行情突转遭疯抢》

近期，某类产品的行情出现了令人意想不到的大逆转，遭到疯抢。这背后有着复杂的原因。首先可能是市场供需关系发生了急剧变化，之前供应过剩的局面被打破，或许是供应端遭遇突发状况，产量锐减。例如原材料供应不足或者生产环节出现瓶颈等。其次，消费需求侧也可能出现了新的刺激因素，可能是新的应用场景被开发出来，让这类产品有了更多的用途。又或者是社会舆论导向、流行趋势发生改变，使得消费者对其需求猛增，从而引发了这突如其来的疯抢现象。

上周（10月7日~10月13日），城投债发行还需多次调升申购利率才能成功。

10月14日，城投债却出现被抢购的现象，当天上午城投债ETF一度上涨1.23%，尽管随后有所回落，但依然有不少城投债大涨，尤其部分中低评级城投债收益率下行较多。

上周，多只城投债在发行过程中出现申购利率多次调升的现象。

10月10日的公告显示，青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司发行2024年度第四期中期票据（科创票据）过程中3次调升申购区间，经过3次调整，利率上限从3.0%上调至4.0%，最终未能成功发行，发行人取消了此次发行。根据公司公告，该期票据原计划发行金额为3亿元，但由于近期市场波动较大，公司决定取消发行。

此外，还有多家城投公司发行债券时申购利率上调幅度在50个基点以上。比如AA+评级的城投临沂投资发展集团有限公司所发行的“24临沂投资MTN004”两次调升申购利率区间上限，从3.5%调整到3.8%，再调整到4.2%。部分新发行城投债票面利率甚至高达5%。

不过，本周受城投债投资情绪反转影响，10月14日发行的城投债开始下调申购利率。例如主体评级为AA级的荆门高新技术产业开发有限责任公司10月14日公告称，将2024年度第五期中期票据的申购区间由2.5%～3.5%下调至2.3%～3.5%，下调了申购区间下限。

逆转背后是城投债10月14日的大涨，尤其是中低评级城投债收益率下行较快，涨幅更大。Wind数据显示，Wind高收益城投债指数盘中一度上涨0.67%，收盘仍然上涨0.24%。

Chioce数据显示，多只AA+及以下评级城投债收益率下行超过20个基点，甚至有城投债下行超过100个基点。部分高评级城投债收益率也出现大幅下行，比如AAA评级的“24津城建MTN026”收益率下行31.14个基点。

据媒体报道，“之前城投债下跌是因为权益市场比较好，理财资金赎回，导致需求突然少了。现在理财赎回的情况好一些了，就算没有10月12日财政部的化债政策利好的影响，这周城投债收益率应该也会下行。”某券商资产管理部人士在接受记者采访时称。事实上，城投债在经历一波下跌后，在10月10日、10月11日已出现回升。“中证中诚信城投债1～3年隐含AA+及以上”指数显示，9月26日~10月9日该指数下跌了0.57%，随后10月10日、10月11日分别上涨0.07%、0.16%。

近期，在央行打出货币政策“组合拳”之后，市场广泛期待财政增量政策的出台。

10月12日，在国新办举行的财政部专场新闻发布会上，财政部部长蓝佛安表示，近期将陆续推出“一揽子”有针对性的增量政策举措，包括加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度；发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；加大对重点群体的支持保障力度，将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。

就今年是否可以实现预算目标，蓝佛安称，中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施可以实现收支平衡，完成今年预算目标。此次发布会规格较高，财政部安排了“一正三副”出席，共同介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。发布会后，蓝佛安被众多记者追问“较大规模增加债务额度”的规模到底是多大，但他并未回应。

化债无疑是此次发布会的最大看点，此前几次化债带动了债市行情。

据媒体报道，某股份行理财子公司债券投资经理对记者表示，隐债置换的思路似乎回到了2015~2018年——除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后向社会做详细说明。

“隐债规模已经比2018年降低50%，剩下50%估计不会一次性全部消化，还会是持续性的，但总体规模估计破万亿元。”上述人士表示。

财政部部长蓝佛安提到，这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，这无疑是一场政策及时雨，将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济，提振经营主体信心，巩固基层“三保”。

标普信评工商企业评级部董事王雷对记者表示，预计城投债务风险或将进一步收敛，对于尾部地区城投和非标债务也提供了政策利好。自2023年7月政治局会议提出“一揽子”化债方案以来，各地出台措施有序推进债务化解，化债已取得一定的阶段性成果，城投债利差整体呈现下行状态，地方政府隐性债务较2018年底减少了一半。

“较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务将促进地方债务结构的调整，城投企业能够获得更多债务置换资金以缓解流动性压力，尾部地区城投企业或将受益相对明显，债务到期压力或能够进一步得到缓释。”王雷称，机构认为地方债和银行信贷置换等措施也可能将惠及非标债务。

就整体债市而言，上述理财人士认为，国内仍处于降息周期中，且地产新房销售数据仍偏弱，债市的实质风险可控。随着理财和基金的负债逐步稳定，以及银行逐步下调存款利率，预计流动性将转松，短端利率回落确定性较高。投资策略则是精选有性价比的信用债特别是城投个券，有调整时可加快配置节奏。