在A股上市34年后，昔日“彩电一哥”*ST康佳自9月4日起停牌，即将进入主动退市的关键时刻。这家老牌家电企业为何跌落至此？

能否退市尚存变数

9月2日晚间，康佳集团股份有限公司（以下简称康佳集团）发布公告称，公司拟以股东会决议方式主动终止股票上市，该事项尚需2026年第二次临时股东会审议通过，需满足双重2/3表决条件。公司股票将于2026年9月4日开市起停牌，若终止上市事项未获股东会通过，公司将申请股票自2026年9月15日起复牌。若终止上市事项获通过，除磐石润创、合贸公司外，符合条件的A股、B股股东可享有现金选择权，A股现金选择权股权登记日拟定为2026年9月22日，B股拟定为2026年9月28日。本次终止上市事项能否通过审批及实施尚存在不确定性。

回溯至8月27日，该公司首次披露了主动退市意向。当晚，康佳集团发布公告称，公司拟以股东会决议方式主动撤回A股和B股股票在深交所的上市交易，并在终止上市后申请转入全国中小企业股份转让系统代为管理的退市板块转让。

公告称，因*ST康佳2025年度经审计期末净资产为负值，股票已被实施退市风险警示。若2026年度净资产持续为负，股票将被强制终止上市。该公司已设置现金选择权，A股行权价为2.48元/股，B股为0.73港元/股，由磐石润创和合贸公司分别提供。该事项尚需股东会审议通过。康佳表示，公司终止上市后，将保持经营稳定。目前，公司无筹划重大资产重组的安排，无主动退市后重新上市的具体时间计划。

近年已持续亏损

值得关注的是，同样在8月27日晚间，康佳集团还发布了2026年上半年业绩报告。报告期内，公司营业收入38.52亿元，同比下降26.60%；归母净亏损1.73亿元，上年同期亏损3.83亿元。

针对亏损的原因，该公司表示，2026年上半年，公司消费电子业务上游供应链持续波动，产品成本持续走高，产品结构调整及价格策略调整未能有效对冲成本上涨压力，业务毛利空间受到进一步挤压，虽然期间费用持续优化，但毛利获取未有效覆盖期间费用，经营利润仍处于亏损状态；半导体业务仍处于产业化初期，虽部分产品实现产业化销售，但仍未实现规模化及效益化产出，半导体业务整体经营处于亏损状态。

康佳集团有着辉煌的过去。资料显示，其成立于1980年5月21日，是中国改革开放后诞生的第一家中外合资电子企业。公司起步于收录机的生产，1984年建成第一条彩电整机生产线。

1992年，康佳A、B股股票在深圳证券交易所挂牌上市。该公司在滁州、东莞、新乡、重庆等地布局十余个生产基地，旗下拥有KONKA/康佳、新飞两大商标，拥有13家企业。

那么，这样一家“彩电大王”是如何走向濒临退市的？这还要从周彬上任说起。2017年3月，康佳集团董事局会议决定聘请周彬为公司总裁后，“转型”成为新一届公司高管上任后的关键词。

自此，康佳走向多元化业务发展，进行了大刀阔斧的改革。公司通过大力发展供应链管理业务，加速推进互联网运营，全面布局物联网领域，快速拓展科技产业园区开发，积极启动创新创业平台参与产业对接。也是在2017年，该公司的供应链管理业务营收超过曾经的彩电主业。业内普遍认为，这是康佳行至今日的重要原因，如今也迫使康佳不得不再回归主业。

从2022年开始，康佳集团一改此前盈利势头，出现巨亏。2022年至2025年，该公司归母净利润分别亏损17.23亿元、22.58亿元、37.26亿元和125.8亿元，累计亏超200亿元。加上今年上半年的亏损，康佳在4年半的时间里亏损约205亿元。

2025年8月，康佳正式成为华润集团旗下科技与新兴产业板块的业务单元。彼时，华润集团董事长王祥明表示：“下一步，康佳要明晰战略方向，优化资源配置，增强技术能力、管理能力和市场竞争能力，以卓越的产品服务消费者，以优异的业绩回报投资者，以开放的生态回馈合作伙伴。华润集团将坚定不移支持康佳创新发展。”

也是在这一年，康佳迎来了史无前例的巨亏：2025年，公司实现营业收入98.35亿元，同比下降11.51%；实现归母净利润-125.82亿元，同比下降237.73%；经营活动产生的现金流量净额为16.11亿元，同比下降1026%。期末归属于上市公司股东的净资产为-60.83亿元。

多重现实约束下的理性选择

谈及此次康佳主动退市，知名财税审专家刘志耕认为，目前康佳已明确无重组和重新上市计划，说明华润已彻底放弃在A股保留康佳上市主体的路径，这是多重现实约束下的理性选择。其一，财务刚性红线已无法突破，年内填平净资产为负的缺口几乎不可能，主动退市可避免被直接清退的被动局面；其二，保壳重组完全不具备基础，康佳扣非净利润已连亏多年，彩电主业大幅萎缩，半导体新业务仍处投入期无法盈利，造血能力完全丧失；三是华润入主完成历史烂账出清后，无需再为保壳付出高额成本，主动退市后可规避A股严格的持续合规要求，后续资产整合操作更灵活。

香颂资本董事沈萌认为，康佳被华润控股之后，继续保持上市地位不利于对公司进行大规模深层次的重组，而且以目前的状况也没有融资的机会，上市地位对企业没有更多好处。

“康佳曾在电视领域长期居于头部地位，引领行业发展。令人可惜的是，最终未能因时而变。体制机制和战略失误是其根本原因。”中国家用电器商业协会秘书长张剑锋表示，作为家电板块老牌上市公司，康佳如今拟主动退市，告别资本市场，此举可用“悲壮”一词来形容，正应了那句“没有成功的企业，只有时代的企业”。

谈及未来发展，南开大学金融学教授田利辉表示，退市是康佳A股生涯的终点，却是其企业重生的起点。从短期来看，流动性丧失与信誉受损是必然的阵痛；但从长期来看，剥离了资本市场的短期业绩考核压力，康佳反而能进入“静默修复期”。

刘志耕认为，退市后华润将快速剥离康佳遗留的无效亏损资产，彻底清理历史债务包袱，大幅压缩非必要运营成本；依托华润的产业资源，康佳或将收缩业务线聚焦家电主业精细化运营，半导体新业务可长期投入不受A股短期业绩约束；短期内应无资产重组和重新上市计划，原中小股东股权流动性大幅下降，收益将主要来自后续经营分红而非二级市场溢价。

张剑锋认为，华润或许已有初步方案，可能会涉及新兴产业和未来产业布局，芯片、集成电路、半导体、人工智能、大健康等新领域均有机会和可能性。

“华润作为知名央企，具有天然的政策优势和资源优势，能否打开新的局面，只有交给时间了，最终还是市场和用户说了算。”张剑锋表示。

田利辉认为，康佳后续发展的关键，全在于华润能否发挥“国有资本运营公司”的整合优势，进行“刮骨疗毒”般的资产清理与业务聚焦。若能借退市之机彻底卸下历史包袱，重塑治理结构，康佳仍有回归产业本源的希望。

“这是一场漫长的修复战，前途光明，道路曲折。”田利辉表示。

对此，你怎么看？

来源：中国商报