文 | 付一夫

北京时间2024年9月19日凌晨，美联储召开议息会议，下调联邦基金目标利率区间50BP至4.75%-5.00%，点阵图预计今明两年各降息100BP，预示年底之前还会再降50BP。

此次美联储一次性降息50BP，力度是有点超预期的，而这也必然会对于全球资本市场产生深远影响。

按照一般的经济学理论，降息作为一种货币政策手段，其主要目的是增加市场的流动性，从而刺激经济增长和投资，自然会对于资本市场的上涨形成支撑。不过从现实情况来看，市场的反应取决于很多因素，并且不同市场所处的环境也有所区别，因此有必要来分别进行分析，本文重点讨论美股和A股。

对于美股来说，一个重要的影响因素是市场对于美联储降息动机的看法。按照历史经验，如果美联储是“纾困式降息”，即在经济出现明显衰退、金融危机或其他不利因素导致经济急剧下滑时而不得已采取的货币政策，那么在首次降息之后，股市更有可能表现不佳；倘若是投资者相信美国经济已经实现了软着陆，降息是在尚未发生明显的经济问题，但存在潜在风险时采取的货币政策，那就是“预防式降息”，那么股市就更有可能做出积极的反应。

就此次而言，市场普遍认为是“预防式降息”。原因在于，当前美国经济增长动能虽然有放缓迹象，但距离实质性衰退仍有一定距离。从数据上看，美国8月ISM制造业PMI为47.2%，连续5个月处于收缩区间；但服务业PMI回升至51.5%，就业、新订单、商业活动分项指数均处于扩张区间。说明美国制造业虽然降温，但服务业仍保持温和扩张态势。

考虑到服务业的较好表现，叠加美联储宽松货币政策的对冲，美国经济基本面大概率会保持韧性，继而有利于美股中长期的上涨。不过，由于当前正值美国大选，各种不确定性犹存，再加上当前美股整体估值水平已经不低，因此短期内还是需要警惕美股的回调风险。

再说A股。如果从流动性角度看，美联储降息有助于改善全球金融环境，故而会促使资金流入新兴市场，再叠加A股已处在历史性的低估值水平，无论从哪个方面看都是名副其实的全球资本市场价值洼地，因此后续的确上涨的概率更大。

然而需要指出的是，当前压制A股的核心因素并不在于美联储是否降息，而是在于国内经济基本面。尤其是8月份经济数据公布后，各项核心指标几乎全面不及预期，反映出国内经济复苏的偏弱、有效需求的不足，以及宏观经济的拐点尚未到来，这些难免要影响市场的做多信心。

如今，美联储降息靴子已落地，无疑是为我国国内货币政策打开了操作空间，再加上美债收益率下行与美元承压，对于人民币汇率的压力减轻，我国货币政策的外部约束也逐渐放松，在后续降息、降准方面的顾虑会有所减少，这些都将对A股市场形成中长期利好。

不过，我们还是要看后续是否有更加超预期的增量政策出台，以此来提振居民消费和企业投资需求，从而助力国民经济的触底反弹。倘若如此，A股随时会迎来反转行情；否则，市场或许还会继续寻底或是底部震荡。