周五上午10时，随着股价突破211元，广州本土公司广合科技一举突破千亿市值，一举晋升为广州三家千亿市值公司之一。

广合科技主营PCB（印制电路板），就是这块拆开手机、电视随处可见的绿色小板子。大涨是因为AI服务器需求结构性爆发，以及供给刚性引发涨价潮，资金沿着AI产业链向PCB环节轮动，具备AI供应链认证的上游材料及头部中游板厂迎来估值溢价。

截至上周五收盘，中证印制电路板指数（932666）年内涨幅达111.22%，近一年的收益更是高达308.33%。核心标的东山精密、生益科技、沪电股份、胜宏科技、大族激光、深南电路等平均收益超124%。

让广合科技破千亿市值的PCB到底是什么？为何重要？为什么资金疯狂押注？

PCB到底是什么？

拆开手机、电脑、AI服务器、新能源车，里面那块绿色、布满细密铜线的板子，就是PCB，业内叫 “电子产品之母”。

PCB就是所有电子产品的“电路公路+承重底座”。

它的主要作用有两个：

其一，替代杂乱电线，搭建高速信号通道。

老式电器靠一堆零散电线接线，容易短路、占用空间大。PCB直接把导电铜线路蚀刻、分层压合在绝缘板材内部，电流、数据信号沿着预设轨道稳定传输，整齐、抗干扰、散热更好。

其二，是所有电子零件唯一承载平台。

芯片、电阻、电容、光模块全部焊接在PCB上。没有这块基板，再高端的GPU、CPU都只是一块无法通电、无法传数据的硅片，整机完全无法运行。

说白了，PCB就是所有电子产品的“血管 + 骨架”：芯片是大脑，电容电阻是器官，PCB就是把所有零件串起来的血管神经。

这块绿色的板子，方寸之间藏着90年的技术进化史，也藏着一代又一代制造业者的突围与坚持。

1936年，流亡伦敦的奥地利工程师保罗・爱斯勒，在狭小公寓里捣鼓出了世界上第一块实用印刷电路板。在此之前，所有电器全靠工人“手搓”，手工焊接电线像一团乱麻的蜘蛛网，体积大、易故障。

它真正一战成名是在二战：1943年美军将PCB用于防空炮弹近炸引信，让炮弹能在靠近飞机时自动引爆，命中率提升数十倍，这项民用发明一度成为军工保密黑科技，二战结束后才逐步走向民用。

中国的PCB故事带着鲜明的时代印记。1956年，成都中国电科十所团队仅凭外文资料，试制出新中国第一块PCB成品，早期产品仅服务军工科研。改革开放后，港资、台资工厂陆续落地珠三角，深圳沙井、东莞长安等昔日鱼塘遍布的区域，建起成片线路板厂房。2001年加入WTO后，全球产能加速向中国转移，2006年我国PCB产值超越日本，登顶全球第一大制造基地。

但很长一段时间里，我们只是“量大价低”的代工大国：手机、家电用的普通薄板工艺门槛低，产能泛滥，单块利润仅几分钱；高端高多层板、高频基材全被日、台厂商垄断。直到深南电路、沪电股份、广合科技、生益科技等一批本土企业啃下硬骨头。比如生益科技耗时十几年研发，2025年底通过英伟达认证，成为中国大陆唯一能量产M9级超低损耗覆铜板的企业；78层AI服务器背板层间对位误差要求小于5微米（不到头发丝的1/10），国内企业反复试错、爬坡良率，熬过2-3年客户认证周期，终于撕开了高端市场的口子。

小绿板为什么重要？

这两年PCB行业堪称极致反转。2022-2023年行业跌入周期谷底，消费电子滞销、库存高企，不少小厂自嘲“做一块板赚不到一瓶水钱”，大批低端工厂停工倒闭。

如今画风彻底逆转：上游电子布年内完成5轮涨价，相比去年低点涨幅翻倍，工厂库存周转仅7 天，行业流传“有布就能接单”；高端M9覆铜板产能被云厂商、服务器大厂提前锁单，客户主动出钱补贴厂商扩产；中游高多层算力PCB订单普遍排产至2027年，头部工厂24小时两班倒赶工，依旧供不应求。

整条链条从玻纤、铜箔、覆铜板到PCB成品，资金全线涌入，机构、北向持续加仓算力主线。

核心转折点，是AI浪潮彻底改写了PCB的价值逻辑。

过去一台普通服务器，PCB价值也就一两千元；到了英伟达新一代AI服务器，78层高多层背板加上各种配套板，单台价值直接冲到八千到一万二，翻了5到8倍。

这技术门槛带来的价值重构。AI大模型训练要靠成千上万张GPU协同工作，海量数据在板子上高速传输，差一丝损耗都会影响算力。能做出符合要求板子的企业，全球屈指可数。

行业持续高景气，依托三重增长曲线共振。

第一是AI算力主引擎。高端PCB产线建设调试需 1-2年，头部客户供应链认证长达2-3年，新玩家短期无法入局，供需缺口长期存在。高盛预测，2025-2027年AI服务器PCB复合增速高达 140%，是全行业增速最高的细分赛道。广合科技深耕服务器主板十几年，CPU主板PCB全球市占 12.4%，位列全球第三、内资第一，供货戴尔、浪潮、华为、联想等头部厂商，正是踩中了这波算力红利。

第二是新能源车稳定第二曲线。传统燃油车单车 PCB面积仅6㎡，价值千元以内。800V高压平台新能源车面积提升至18㎡-25㎡，叠加毫米波雷达、域控制器需求，高端车型单车PCB价值突破5000-6000元，车规认证门槛高、订单周期长，提供了稳定现金流。

第三是通信与航天增量。800G/1.6T高速光模块、低轨卫星互联网建设提速，都需要低损耗高频 PCB，航天级板材对耐温、稳定性要求严苛，产品附加值大幅提升。

与此同时，国产替代纵深推进也在放大红利。过去高端板、特种基材长期被海外缺内容

不同的板子有不同的命运，PCB行情不会全面普涨，极致分化已是行业共识。

资金路线清晰割裂：AI高多层板、M9高频覆铜板、高端玻纤是核心主线，持续享受估值溢价；车载高压板、航天配套板是稳健支线，存在补涨空间；普通消费电子薄板产能过剩、盈利微薄，难有持续性行情。

中长期来看，两大趋势已经明确。

算力高景气周期至少延续2-3年。机构预测：2025年全球PCB市场规模849亿美元，2026年攀升至 958亿美元，2027年突破1000亿美元大关；全球云厂商算力投入持续加码，英伟达新一代AI芯片不断迭代，服务器PCB层数、单品价值持续上行，行业量价齐升格局不变。

在这样的背景下，PCB行业加速洗牌，龙头市值持续扩容。

技术、资金、头部客户资源持续向头部集中，掌握高多层、高频高速核心工艺的龙头仍有估值上行空间；中小低端加工厂利润持续压缩，行业加速出清。

全产业链国产替代持续深化。不止PCB制造环节，上游覆铜板、超薄高端铜箔、专业生产设备同步实现技术突破，完整本土产业链成形，摆脱海外材料、设备约束，国内企业交付、成本优势持续放大。

总而言之，从二战军工配件，到世界工厂低端代工品，再到当下AI算力不可或缺的核心硬件，一块小小的绿色线路板中间藏着中国制造完整的升级之路。但未来赛道红利只会留给手握高端工艺、深度绑定全球算力客户的本土龙头，高端PCB产业链景气周期仍有充足空间。

南方+记者 黎华联

图片源于广合科技