【大河财立方 记者 徐兵】保险科技赛道再迎资本市场新玩家。

近日，白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司启动港股招股程序，拟于6月29日在港交所挂牌上市。若成功登陆资本市场，白鸽在线将成为继手回集团、众淼控股之后，又一家登陆港股的保险科技企业。

从商业模式看，白鸽在线并非传统意义上的保险公司，也不同于以代理人渠道为核心的保险中介，而是近年来快速兴起的“场景保险”代表企业。

随着共享经济、即时零售、在线出行等新业态快速发展，保险正在从过去的标准化产品销售，逐步嵌入各种消费和服务场景之中。航延险、骑手意外险、共享单车险、即时配送险等产品，已经成为保险行业增长最快的细分市场之一。

不过，在行业高速扩张的同时，一个现实问题也摆在所有保险科技企业面前——流量可以买来，场景可以合作，但盈利能力究竟何时兑现？

白鸽在线的上市，恰好成为观察这一问题的重要样本。

从卖保险到卖服务

与传统保险中介不同，白鸽在线最大的特点在于场景化。

公开资料显示，公司成立于2015年，目前业务覆盖出行、健康、公共服务等多个领域，为保险公司和场景合作伙伴提供保险交易、精准营销、数字化解决方案以及TPA服务。

简单理解，白鸽在线更像一家连接保险公司与场景平台的技术服务商。

例如消费者购买机票时自动勾选航延险，骑手接单时同步获得意外保障，买菜平台配送员统一配置责任险，这些场景背后都可能出现保险科技公司的身影。

近年来，这种模式受到资本市场持续关注。

根据灼识咨询数据，截至2025年，中国场景险市场已有超过100家参与者。按总保费规模计算，白鸽在线在场景互联网保险中介行业排名第五，在中国第三方场景互联网保险中介领域排名第一。

一位从事保险十多年的人士在接受记者采访时表示：“过去保险行业最大的难题是获客成本高，而场景保险实际上把保险嵌入用户原本就存在的消费行为之中，大幅降低了触达成本，这是保险科技企业近几年快速发展的核心逻辑。”

在他看来，未来保险产品将越来越趋向碎片化、即时化和场景化，保险科技平台的价值也将从单纯销售保单转向风险管理服务。

这一趋势已经反映在白鸽在线的收入结构变化中。

招股书显示，2025年公司保险交易服务收入占比已由此前接近九成下降至不足七成，而精准营销与数字化解决方案收入同比增长超过360%，收入占比提升至32.5%。

“这意味着企业正在尝试摆脱传统佣金模式依赖，向技术服务输出转型。”上述人士向记者表示。

营收增长背后，盈利难题仍待破解

然而，市场更关注的另一组数字却是持续扩大的亏损。

数据显示，2023年至2025年，白鸽在线营业收入从6.6亿元增长至12.27亿元，两年增长近86%。与此同时，公司净亏损却从1718万元扩大至4667万元。

对于亏损原因，公司解释称仍处于业务扩张阶段，尚未形成规模经济效应。

事实上，这并非白鸽在线一家企业面临的问题。

纵观近年来上市的保险科技公司，无论是美股上市的慧择、水滴，还是港股上市的手回集团、众淼控股，盈利始终是资本市场最关注的话题之一。

业内人士认为，保险科技行业普遍存在“前期投入重、回报周期长”的特征。

一方面需要持续投入技术研发、数据建设和渠道拓展；另一方面，保险产品本身佣金率并不高，导致收入增长往往滞后于投入增长。

北京一家保险资管机构研究负责人告诉记者：“保险科技行业已经进入下半场竞争，单纯依靠流量变现越来越难，未来比拼的是风控能力、数据能力以及服务能力。如果不能形成技术壁垒，仅靠渠道优势很容易陷入价格竞争。”

值得关注的是，白鸽在线近年来收入增长最快的业务正是数字化解决方案。

业内普遍认为，这或许也是保险科技企业突破盈利天花板的重要方向。

相比传统保险佣金收入，数字化服务具备更高毛利率和更强客户黏性，能够有效提升企业盈利质量。

数据资产或成下一阶段核心竞争力

如果说盈利是摆在保险科技企业面前的第一道门槛，那么数据合规则是第二道门槛。

招股书显示，截至2025年底，白鸽在线已积累超过3.98亿份被保险人资料、90亿份保单记录以及22.79万份理赔报告。

这些数据构成了公司发展AI和智能风控模型的重要基础。

近年来，随着大模型技术快速发展，保险科技行业正迎来新一轮智能化升级。

白鸽在线披露，公司已启动AI驱动的保险服务数字化转型，并开发多个MaaS模型用于风险识别、客户画像和辅助决策。

不过，数据越丰富，监管要求也越严格。

深圳市金融稳定发展研究院副院长董耀徽此前在接受媒体采访时表示，保险行业涉及大量个人金融信息、健康信息和行为数据，其敏感程度甚至高于一般互联网行业。“未来保险科技企业之间的竞争，已经不仅是算法竞争，更是数据治理能力竞争。”董耀徽表示。

在业内人士看来，大模型时代到来后，保险科技行业或将出现明显分化。

拥有大量真实保险场景、理赔数据和风险数据的平台，有机会构建自己的行业模型；而缺乏数据沉淀的企业，则可能沦为技术工具的使用者。

港股保险科技板块迎来扩容

白鸽在线IPO背后，更大的背景是保险科技企业正在集中走向资本市场。

据记者梳理，自2020年以来，已有十余家保险科技及保险中介企业登陆美股或港股市场。

2024年以来，众淼控股、有家保险、致保科技等相继上市；2025年以来，手回集团、轻松健康等企业完成IPO；目前暖哇科技、镁信健康、圆心科技等企业也在推进上市进程。

一位长期跟踪保险科技行业的券商分析师向记者表示：“过去保险科技讲的是互联网故事，现在资本市场更关注盈利能力和技术能力。行业已经从跑马圈地阶段进入价值兑现阶段。”

在其看来，白鸽在线上市最大的意义，不在于募集多少资金，而在于市场将重新审视场景保险模式的长期价值。

毕竟，当保险真正嵌入出行、医疗、零售、政务等各类生活场景后，保险科技企业究竟能够成长为新的数字基础设施服务商，还是仅仅停留在流量分发平台层面，未来几年将给出答案。

而这场关于商业模式与盈利能力的考验，也将决定整个保险科技行业下一轮竞争格局。

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