7月30日，作为RIO鸡尾酒母公司的百润股份（002568.SZ）发布2024年上半年财报，报告期实现营收16.28亿元，同比下滑1.38%；实现归母净利润4.02亿元，同比下滑8.36%。

分产品看，RIO品牌的预调酒产品贡献了百润股份绝大部分营收，上半年贡献营收14.31亿元，同比下滑1.42%，占比超八成；食用香精产品贡献营收1.76亿元，同比增长7.51%。

分渠道看，线下渠道为百润股份的核心渠道，贡献营收14.3亿元，同比增长7.03%；数字零售渠道贡献营收1.56亿元，同比下滑35.68%；即饮渠道贡献营收0.21亿元，同比下滑42.69%。

经销商数量在今年上半年净减少48家至2116家。

一名华东地区券商食饮分析师对华尔街见闻·信风（ID：TradeWind01）表示，出于对线上折扣的控制，百润在上半年将渠道侧重放在了线下，因此线上渠道大幅下滑，是为了避免线上的低价内卷竞争。

光大证券分析师陈彦彤认为，短期看消费需求疲软导致百润股份整体收入增长放缓，预调酒销量承压。

疲软的消费下，百润股份今年上半年加大了对旗下鸡尾酒产品的促销力度，例如连续两个季度推动“开罐送金条”活动，但收效甚微。

因此，百润股份的费率水平有不同程度的提高。

销售费用率同比提高4.32个百分点至24.39%；管理费用率则同比提高1.41个百分点至6.16%。

高费率相应对百润股份的盈利表现有所侵蚀，上半年其净利率同比下滑2个百分点至24.55%。

不过，得益于预调鸡尾酒的原材料成本同比大幅下滑47.45%，百润股份的整体毛利率反而同比提高4.19个百分点至70.08%，这是自2017年以来的同期历史最佳水平。

经销商对下半年的销售情况似乎难言乐观，百润股份合同负债同比大幅下滑68.55%至0.7亿元。

财报发布次日，百润股份的股价走势和财报基本面背离，开盘高开高走，早盘即封死涨停板于17.83元/股。

投资者的期待，或在于百润股份即将于今年四季度上市的威士忌产品，寄希望于洋酒打开增长空间。

为了布局威士忌产品，百润股份早已投下重金。

2017年，百润股份就在四川邛崃布局了烈酒项目基地建设；

2020年，百润股份以62.68元/股的价格为其四川邛崃的威士忌项目定增募资9.91亿元，用于投资威士忌陈酿库建设和威士忌陈酿橡木桶。

次年，百润股份再度以发行可转债的方式募资11.17亿元，董事长刘晓东持有发行总数的40.61%。

百润股份以15.6亿元投资总额投向麦芽威士忌陈酿熟成项目，由此具备生产威士忌成品酒的能力。

粗略估算，百润股份连续两年投向威士忌项目的资金总额已超25亿元，相当于其2020年至2023年四年的净利综合。

增加投入后，百润股份的资产负债率从2021年时的32.78%提高至次年的41.68%。

截至今年上半年，百润股份的在建工程中仍有账面价值5.12亿元的“麦芽威士忌陈酿熟成项目”尚待转固，占其在建工程账面价值总额的57.34%。

随着威士忌产品即将走下产线的日期渐近，百润股份将直面海外威士忌品牌的直接竞争。

据德邦证券分析师熊鹏的研报数据，2021年时中国大陆威士忌市场规模还不到50亿元，且90%以上份额被传统国际老牌苏格兰威士忌和日本威士忌品牌帝亚吉欧、保乐力加、三得利等品牌所占据。

另据Gangtise投研数据，2023年我国威士忌的市场规模约55亿元。由此可得，2021年至2023年三年间我国威士忌市场的复合年均增长率仅约为3.23%。

而在一个近年来增长近乎停滞的存量市场内，百润股份与巨头夺食找增量的难度也势必更大。

华尔街见闻·信风（ID：TradeWind01）询问百润股份相关人士威士忌产品的价格带、对标产品等问题，但截至发稿未获得回复。

上述华东食饮分析师对华尔街见闻·信风（ID：TradeWind01）表示，目前百润股份已经在搭建威士忌产品的销售团队，预计该产品的主要销售渠道将与白酒销售渠道重合，而非流通渠道。

这意味着，威士忌产品的主要渠道与其预调鸡尾酒产品大部分并不重合，需要重新投入费用搭建渠道。

重资产投入的威士忌产线折旧，会给百润股份的盈利表现带来压力，产能到销量的转化也并非一蹴而就，到时二级市场的投资者还能否有如此耐心还是未知。

目前来看，心急的投资者已经开始把预期打入价格了。

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