2026年一季度，对于中国量化私募行业而言，可谓“冰火两重天”。

一方面，管理规模再度“狂飙”，百亿量化阵营扩容至61家，持续刷新历史纪录，整体管理规模（AUM）史无前例逼近2万亿元；另一方面，超额收益却骤然“降温”，在中东战事引发的全球金融动荡冲击下，曾经“点石成金”的量化模型正面临均值回归与策略拥挤的双重考验，部分机构年内已出现负超额甚至亏损。

规模与业绩的背离，正在将这一最受资金追捧的赛道，推入新一轮分化周期。

百亿阵营扩至61家，头部效应愈发显著

来自QIML的最新统计显示，截至一季度末，国内百亿量化私募数量已增至61家，较2025年末增加9家，行业整体管理规模（AUM）保守估算已突破1.8万亿元，较去年四季度末增长近4000亿元，较去年同期大幅增长约8000亿元。

其中，一季度共有8家量化私募新晋“百亿俱乐部”，分别是半鞅私募、宏锡基金、量魁私募、洛书投资、鸣熙资本、申毅投资、托特投资、优美利投资。新生力量的持续涌入，进一步抬升了行业整体规模天花板。

从结构来看，量化私募梯队分层愈发清晰：倍漾量化、金戈量锐、纽达投资、微观博易跻身150亿元—200亿元区间；蒙玺投资、念空念觉、图灵基金、正定私募、卓识基金迈入200亿元—300亿元； 进化论资产进入300亿元—400亿元； 茂源量化、天演资本站上400亿元—500亿元； 黑翼资产、顽岩资产跨入500亿元—600亿元； 诚奇基金进入600亿元—700亿元梯队；

其中，量化“四大金刚”幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资规模再度攀升，已经跨入800亿元—900亿元区间，头部优势进一步巩固。

此外，部分机构实现“跳级式”增长：乾象投资、正瀛资产连升两级至200亿—300亿元区间；平方和投资跃升至300亿—400亿元；龙旗科技、鸣石基金更是跨越多个台阶，快速跻身500亿级阵营。

值得注意的是，目前规模超过500亿元的量化机构数量已达到12家，较去年同期实现翻倍增长。行业集中度持续提升，马太效应愈发明显。

量化私募规模的快速扩张，背后离不开多重因素的共振。一方面，过去几年量化策略凭借相对稳定的超额收益，在震荡市中展现出较强吸引力，持续获得银行理财、券商资管及高净值客户的青睐；另一方面，指数增强、中性策略等产品的标准化程度较高，便于渠道快速复制与推广，也为规模扩张提供了坚实的基础。

此外，AI技术与算力提升，也在一定程度上强化了量化机构的投研能力，进一步吸引增量资金入场。尤其是在主动权益波动加大的背景下，部分资金更青睐量化的稳定性，推动行业规模进一步膨胀。

超额收益回撤，量化业绩遭遇考验

与规模狂飙形成鲜明对比的是，一季度量化私募的业绩表现却明显承压。

3月以来，受中东局势升级冲击，全球金融市场剧烈波动，美股、美债出现大幅下跌，韩国股市甚至触发熔断，A股亦难以独善其身。数据显示，中证500、中证1000、中证2000指数3月跌幅分别达到12.02%、10.99%、10.70%。

在此背景下，量化私募核心产品——指数增强策略（指增）遭遇明显回撤。券商中国记者从多方渠道获取的数据显示，3月多数头部量化私募的指增及“空气指增”产品跌幅集中在9%至12%。

更为严峻的是，年内量化产品的超额收益出现明显分化。部分机构旗下产品不仅未能跑赢基准，反而出现负超额，甚至开始侵蚀绝对收益。曾经以“稳健超额”为卖点的量化策略，正经历一轮较为罕见的系统性压力测试。

对于本轮量化超额收益回撤，多位业内人士给出了不同视角的解释。

正仁量化副总经理房明表示，去年前三季度市场存在较为显著的风格收益，量化策略能够较好捕捉相关因子收益，但过去两个季度市场出现明显均值回归，原有因子收益衰减，导致策略表现回落。

思源量化投资总监王雄指出，首先，从现状来看，不同指数增强产品的表现其实存在显著差异。中证1000、中证2000等指数增强产品的超额收益依然比较稳定和丰厚。真正出现阶段性挑战的主要是中证500指数增强。过去沪深300的超额相对较难获取，现在中证500的增强难度也在明显上升。去年，行业内中证500指增能做到10%左右的超额，已经属于比较优秀的水平。

“这背后主要有几个原因，包括中证500成份股数量有限，选股空间相对较窄，单个成份股对整体超额的影响较大，同时相关策略的参与者也最为集中，导致策略拥挤。相比之下，中证1000、中证2000等指数的成份股更多，选股空间更宽广，策略拥挤度较低，因此更容易获取持续且丰厚的超额收益，优秀产品实现20%以上的年度超额是具备可能性的。”王雄说。

对于如何应对超额的衰减，房明认为，“量化机构要么坚持风格，凸显自身特征和价值，要么选择均衡风格，提升超额稳定性。”

与此同时，“拥挤交易”问题也日益凸显。随着行业规模快速膨胀，大量资金涌入相似策略与因子模型，导致交易信号趋同，收益空间被不断压缩。一旦市场出现剧烈波动，集中调仓容易放大冲击成本，进一步侵蚀超额收益。

有头部量化机构人士坦言：“当越来越多资金在做类似的事情，‘阿尔法’本身就会被稀释。”

此外，王雄认为，投资者或许需要逐步调整对指数增强产品的收益预期模式。这类产品的本质目标，是在长期力争提供超越基准指数的确定性超额回报，但短期出现阶段性回撤是非常正常的市场现象。

指数增强并非追求每周、每月都必须跑赢指数，它的价值更体现在跨越市场周期的长期超额能力上。因此，理性看待短期波动，聚焦长期持有带来的超额复利，可能是更成熟的投资心态。

行业进入新阶段，从规模竞赛走向能力比拼

值得注意的是，当前量化私募正站在新的十字路口。一方面，规模扩张仍在继续，行业天花板不断被抬高；另一方面，超额收益的获取难度显著提升，策略有效性面临挑战。

深圳某量化机构负责人表示，未来行业竞争将从单纯的规模比拼，转向更深层次的能力较量，包括因子挖掘与模型迭代能力、交易执行与冲击成本控制、多策略与多资产配置能力、风控体系与回撤管理水平。

“在这一过程中，头部机构凭借技术积累与资源优势，或将继续巩固领先地位；而中小机构若缺乏差异化能力，则可能在‘内卷’中逐步出清。”上述量化机构负责人表示。

除了“指数增强策略”本身，“基准指数”的投资价值也非常关键。目前市场上已经出现了一些在A500、红利等新型指数基础上做增强的尝试，但多数仍以现有公开指数为锚。

王雄认为，作为量化管理人，可以更进一步，不仅仅是在现有指数上做增强，更可以借助科学的基本面研究与人工智能技术，参与到“创造更代表未来经济发展方向的优质指数”中来。这本身也是倡导长期投资、价值投资的一种实践。

在王雄看来，通过深度基本面研究与人工智能相结合的方法，构建更侧重于代表“新质生产力”发展方向的指数系列，例如“思源新质500指数”，以及聚焦新能源、先进制造、信息技术、新消费、医药等细分方向的指数。

“这种‘优质指数+量化增强’的双层模式，一方面有助于缓解行业策略在少数传统指数上过度拥挤的问题，另一方面也能让投资更紧密地贴合经济转型和产业升级的长期方向。”王雄说。

责编：罗晓霞

排版：刘珺宇

校对：高源